【券商聚焦】浙商證券上調極兔速遞-W(01519)至「買入」評級 指新市場電商滲透率低 增長潛力巨大

金吾財訊 | 浙商證券研報指出，極兔速遞-W(01519)2025H1在東南亞包裹量32.3億件，同比提高57.9%，市佔率為32.8%，相較2024H1+5.4pct，已連續六年東南亞市場份額第一；公司2025H1在東南亞實現營業收入19.7億美元，收入佔比35.8%，同比+29.6%，經調整EBIT為2.3億美元，同比增長74.0%。經調整EBIT率達11.9%，同比提高3.0個百分點；單票經調整EBIT維持在0.07美元。通過將已有規模效應繼續擴大、以及將中國快遞經驗賦能到東南亞，公司單票成本穩步下降。價格和成本的動態平衡，使得公司在東南亞可以維持一個健康、可持續的盈利水平。

該機構指出，公司於2022年進入中東和拉美等新市場，根據弗若斯特沙利文，2025年新市場GDP預計將達到5.8萬億美元，在全球經濟不確定性中維持韌性。弗若斯特沙利文預計2025年新市場電商零售市場交易額將達到1635.5億美元，同比增長23.6%，且預計2025年到2029年電商零售市場交易額年複合增長率達19.1%，快遞行業包裹量將以17.9%的複合年增長率快速增長至2029年的103.6億件。拉美電商市場的行業滲透率從2017年的4%躍升至2024年的14%（MorganStanley）。同時多家全球化的電商平臺繼續在新市場開拓，比如TikTok於2025年上半年陸續進入墨西哥和巴西市場。目前新市場的電商滲透率低，市場格局分散，增長潛力巨大。

國內市場方面，截止目前，根據該機構測算已宣佈漲價省市市佔率佔中國超80%。反內卷以來8月行業價格略有回升；根據8月披露的經營數據看，主要快遞上市公司單票收入顯著修復，9月單價回升趨勢有望進一步擴大。后續催化：快遞行業即將迎來行業秋冬換季，旺季即將到來，派費或有望上調，漲價具備一定持續性，對快遞價格形成支撐。該機構認為中國市場快遞反內卷提價帶來的業績彈性有望實現極兔中國市場下半年盈利超預期修復。

該機構表示，考慮公司在東南亞市場繼續保持競爭優勢，隨着件量增長，新市場規模優勢顯現以及中國市場持續拓展與各電商平臺的合作，預計極兔速遞2025-2027年調整后淨利潤分別為4.0/7.1/9.5億美元，對應PE分別為27.3倍、15.5倍、11.5倍，上調至「買入」評級。