山西證券-紡織服裝行業周報：潮宏基計劃赴港上市，雪中飛提出「品牌向上，創新突破」戰略主張-250923

（來源：研報虎）

本周觀察：潮宏基計劃赴港上市

　　9月12日，潮宏基正式向香港聯合交易所遞交主板上市申請。根據招股説明書，珠寶業務，目前包括CHJ潮宏基、潮宏基|Soufflé和CHJZHEN臻三大品牌，同時培育專攻新興培育鑽石市場的新品牌Cvol。包袋業務，為FION菲安妮品牌。

　　2025年上半年，珠寶業務、手袋業務分別實現營收39.24、1.23億元，同比增長21.2%、下降17.4%；兩項業務佔營收比重分別為96.6%、3.0%。

　　珠寶業務中，2025年上半年，加盟門店、自營門店、線上渠道實現營收22.19、11.08、4.96億元，同比增長37.6%、5.2%、-4.5%，佔珠寶業務營收比重為56.5%、28.2%、12.6%。截至2025年上半年末，公司珠寶業務擁有門店1542家，包括國內201家自營門店、1337家加盟門店、4家海外門店。

　　2023-2024年，珠寶業務自營門店同店銷售同比增長32.5%、1.5%，珠寶業務加盟門店同店銷售同比增長41.0%、14.1%。2025年上半年，珠寶業務自營門店同店銷售同比增長26.5%，珠寶業務加盟門店同店銷售同比增長32.0%。

　　包袋業務中，2025年上半年，線上渠道、自營門店、加盟門店實現營收0.54、0.44、0.25億元，同比下降17.1%、11.6%、26.4%，佔包袋業務營收比重為43.6%、36.0%、20.5%。截至2022-2024年末，門店數量分別為319、314、251家，2025年上半年末，門店數量進一步下降至219家。2023-2024年，包袋業務門店同店銷售同比增長20.5%、-21.8%；2025年上半年，包袋業務門店同店銷售同比下降15.5%。

行業動態：

　　1)9月12日，投資公司3GCapital宣佈完成對美國舒適科技公司斯凱奇SKECHERS的私有化收購。即日起，斯凱奇的股票停止在紐約證券交易所交易，交易代碼為NYSE:SKX。公司將繼續由當前的執行管理團隊領導，包括首席執行官RobertGreenberg、總裁Michael Greenberg。公司總部仍將設在約30年前成立的加利福尼亞州曼哈頓海灘。創立於1992年，斯凱奇至今已成長為全球第三大鞋履公司，2024年銷售額達89.7億美元，是一個以產品驅動增長、擁有多元分銷網絡及高忠誠度客羣的舒適科技品牌。今年5月，SKECHERS宣佈已同意被3GCapital收購，交易價格超過90億美元。

　　2)9月13日，中國冰雪羽絨服品牌「雪中飛」帶着全新冰雪系列，首次登上中國國際時裝周的舞臺。2025年，雪中飛品牌提出了「品牌向上，創新突破」的戰略主張，從續約成毅到贊助蘇超，眾多品牌動作層出不窮，本次與中國國際時裝周的合作，也是其夯實「中國冰雪羽絨服品牌」的又一舉措。雪中飛事業部總經理朱向東向媒體介紹了雪中飛的全新品牌戰略與產品系列。朱向東表示，雪中飛以成為中國冰雪羽絨服第一品牌作為品牌願景，本次大秀只是雪中飛品牌向上的一個開始，經過了26年的沉澱，雪中飛有信心服務好中國的年輕消費者，為他們提供物美價優的產品與服務，助力他們輕松享受自由快樂的冰雪生活。

　　3)9月15日，The North Face、Vans、Timberland等户外品牌的母公司、美國服飾巨頭VFCorporation宣佈，將旗下美國百年服裝老牌Dickies(迪克斯)以6億美元現金出售給品牌管理公司BluestarAlliance。本次交易預計於2025財年年底完成，但需滿足慣例成交條件並獲得監管部門批准。瑞銀集團擔任VF的財務顧問，Davis Polk&Wardwell LLP擔任法律顧問。此次交易符合VF集團穩步剝離非核心業務及品牌，專注於TheNorthFace、Vans、Timberland三大核心運動户外品牌的戰略方針。

行情回顧(2025.09.15-2025.09.19)

　　本周，SW紡織服飾板塊下跌0.26%，SW輕工製造板塊下跌0.58%，滬深300下跌0.44%，紡織服飾板塊紡服跑贏大盤0.19pct，輕工製造板塊落后大盤0.14pct。各子板塊中，SW紡織製造上漲0.76%，SW服裝家紡上漲0.66%，SW飾品下跌3.78%，SW家居用品上漲0.84%。截至9月19日，SW紡織製造的PE-TTM為22.20倍，為近三年的68.75%分位；SW服裝家紡的PE-TTM為30.80倍，為近三年的100%分位；SW飾品的PE-TTM為30.76倍，為近三年的90.79%分位；SW家居用品的PE-TTM為26.16倍，為近三年的82.24%分位。

投資建議：

　　品牌服飾板塊：運動品牌公司均已披露2025H1半年報。從營收增長看，大眾運動品牌中，361度增速達到雙位數，李寧/特步/安踏增長為低-中單位數。此外，户外品牌延續快速增長，特步旗下的索康尼/邁樂增長超過30%，安踏體育旗下的迪桑特/可隆增長超過60%。分渠道看，線上增速快於線下，361度/安踏/李寧電商收入增長45%/10%/7.4%，運動服飾電商滲透率進一步提升。線下渠道方面，各運動品牌門店數量均為淨減少狀態，更加註重差異化店態佈局，如一站式購物的361度超品店、超級安踏。從盈利水平看，行業零售折扣同比略微加深，但整體處於可控水平。受益於有效費用管控，經營利潤率穩中有升。從庫存角度看，行業庫存保持穩定可控水平。繼續推薦361度，建議關注特步國際、安踏體育。

　　紡織製造板塊：2025年上半年，關税擾動背景下，品牌客户下單趨於謹慎，訂單能見度減弱。其中，申洲國際、開潤股份、百隆東方全年業績確定性較強。偉星股份受到國內消費環境影響，下調全年營收預期；華利集團由於新工廠爬坡及核心客户增速承壓，淨利率短期承壓；裕元集團由於核心客户耐克仍處恢復階段，Q3出貨量預計下滑。對於紡織製造板塊，建議跟蹤耐克恢復情況，對板塊估值整體形成提振。從高股息率角度，建議關注百隆東方/裕元集團；從業績穩健及低估值角度，建議關注申洲國際/開潤股份。

　　黃金珠寶及零售板塊：8/20日以來，國際金價開啟新一輪上漲並創出歷史新高，倫敦現貨黃金價格一度突破3700美元/盎司。金價上漲趨勢下+中秋/國慶消費旺季臨近，黃金首飾需求景氣度有望持續。繼續推薦老鋪黃金、潮宏基，建議關注菜百股份、周大生。零售板塊，繼續推薦名創優品。公司Q2國內同店轉正，海外同店環比改善，新店態銷售及坪效表現較好。經營利潤同比恢復正增，經營拐點顯現，估值具備提升空間。建議關注永輝超市，公司今年以來，門店調改節奏逐步加快，並持續關閉盈利能力不佳的存量門店；產品端，推出「品質永輝」、「永輝定製」、「永輝有機」三大自有品牌系列，強化自有品牌產品推出，門店日銷水平及盈利能力較調改前改善明顯。

風險提示：

　　關税風險；國內消費信心恢復不及預期；地產銷售不達預期；原材料價格波動；匯率大幅波動。