【券商聚焦】西部證券首予復宏漢霖(02696)「買入」評級 指潛在BD預期等催化較多

金吾財訊 | 西部證券研報指出，復宏漢霖(02696)HLX43是全球第二款、國內首款進入臨牀的PD-L1 ADC，通過泛瘤種靶點PD-L1的核心骨架HLX20單抗+宜聯TMALIN技術平臺開發策略，實現精準殺傷+腫瘤免疫雙重機制。2025年9月WCLC大會公佈Ia/Ib期臨牀更新數據，進一步驗證HLX43在晚期NSCLC等實體瘤中的卓越療效，具備BIC重磅單品潛力。

該機構續指，HLX22為靶向HER2創新型單抗，HLX22-GC-201（HLX22+曲妥珠單抗+化療）用於HER2+胃癌的II期研究於2025 ASCO公佈更新數據，中位隨訪時間超28個月，但HLX22組PFS仍未達到（HR=0.2），對照組PFS與歷史數據相當（8.3個月），且mOS為NRvs16.4個月（HR=0.6），顯著優於當前一線SOC。目前III期頭對頭研究（HLX22-GC-301）已啟動，國際多中心試驗全球加速推進。

該機構表示，公司產品梯隊佈局完善，多款商業化品種通過對外授權成功出海；在研管線前瞻性佈局創新分子類型（蛋白藥物、ADC、小分子等）及腫瘤、自免領域廣泛適應症，先發優勢顯著且后續管線有支撐，有望持續增厚公司業績。預計2025-2027年公司營收為60.34/59.52/70.13億元，同比增長5.4%/-1.4%/17.8%，當前股價對應PS為6.4x/6.5x/5.5x。考慮到創新葯佈局成效顯著，后續臨牀數據、潛在BD預期等催化較多，疊加生物類似藥出海持續增厚業績，向上彈性較大。首次覆蓋，給予「買入」評級。