開盤大漲41%！這個母嬰IPO，有VC「賺」近13倍

早期消費投資，又賺得盆滿缽滿。

作者丨孫媛

剛剛，「母嬰消費科技第一股」誕生。

9月23日，BeBeBus母公司不同集團正式在港交所主板掛牌上市，發行價為71.2港元/股，開盤價為100.4港元/股，較發行價漲近41%，隨后股價有所滑落。

截至午間休盤，股價為88.65港元/股，總市值80.45億港元（約合73.63億元）。

根據招股書，不同集團是一家專注於設計並銷售育兒產品的中國公司，於2019年推出的首個品牌BeBeBus，一直專注於服務中高端消費者，並已成長為中國育兒產品市場的知名品牌。

2024 年，中高端育兒產品市場佔整個育兒產品市場的份額為23.6%。

根據弗若斯特沙利文的資料，按GMV計，2024年，在中國中高端育兒產品市場中，BeBeBus在中國育兒產品品牌中排名第二，擁有4.2%的市場份額。

從發家史來看，BeBeBus的崛起繞不開創始團隊對母嬰中高端市場的深度洞察。

2018年11月，汪蔚創辦的布童科技於中國成立，第二年5月，CEO沈凌便以聯合創始人身份加入。

當時，沈凌敏鋭地觀察到，靠嬰兒人口紅利「吃飯」的嬰童市場，不僅賽道正變得越來越擁擠，且機會也在變少，不過，人們的消費力卻在提升。

一方面，90后、95后習慣線上購買、對價格不敏感、對新品牌有開放心態；另一方面，特別是年輕女性，選擇產品重點是「我喜不喜歡」，而幫寶寶買東西也相當於給她們自己選一個禮物。

基於這些判斷，沈凌加入的同年，公司推出BeBeBus、並戰略性地定位為高端品牌，主要吸引注重品質、功能及美觀(大過成本)的家庭。

也正是這一步，讓一直強調社交營銷、內容營銷的BeBeBus，作為新鋭品牌快速佔領了用户心智，並從最初的嬰兒推車、兒童安全座椅、嬰兒牀、餐椅四大核心產品，逐步延展到親子出行、親子睡眠、親子餵養及衞生護理四大關鍵場景。

報告期內，公司業績實現強勁增長。

2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司分別錄得收入5.07億元、8.52億元、12.49億元及7.26億元，期間，2023年和2024年收益增長率分別達68.0%和46.6%。

按產品類型劃分，公司收入分別來自於出行場景、睡眠場景、餵養場景和嬰兒護理場景，2024年，各收入佔比分別為46.9%、16.7%、5.9%和30.5%。

此外，報告期內，公司絕大部分收入均來自於中國，通過廣泛、多元化的銷售網絡銷售產品，將線下和線上渠道相結合，以觸達廣泛消費者。

其中，線上渠道為主要收入來源，2024年，來自線上渠道的收入和來自線下渠道的收入分別佔比74.3%和25.7%。

根據弗若斯特沙利文的資料，於2022年、2023年及2024年以及截至2025年6月30日止六個月的線上渠道復購率分別超過20.1%、31.0%、40.9%及40.2%。

同期，公司毛利分別為2.42億元、4.27億元、6.29億元及3.59億元，毛利率為47.7%、50.2%、50.4%及49.4%；經調整純利（非香港財務報告準則計量）分別為980萬元、5920萬元、1.11億元及7800萬元。

此外，公司的EBITDA（非香港財務報告準則計量）分別為3340萬元、1.09億元、1.64億元及1.11億元，同期經調整EBITDA（非香港財務報告準則計量）分別為3880萬元、1.16億元、1.91億元及1.28億元。

於往績記錄期間各年度/期間，公司包含至少一件核心產品的訂單的平均交易金額保持在2,400元以上。截至2025年6月30日，公司所有線上渠道擁有約3.5百萬名會員。

當然，公司業績的狂奔，也讓BeBeBus闖進了VC們的心房。

2020年7月至2021年5月，公司分別完成A輪、A+輪和B輪融資，天圖投資、經緯創投、高榕創投、泰康人壽紛紛進場，投資金額分別為3002萬元、3627萬元和1.4億元，一舉把公司估值從3億升至20億元，僅一年不到就估值上漲567%。

其中，三輪融資中，高榕創投合計投近4786萬元，天圖投資合計投近4355萬元，IPO后，高榕創投持股8.61%，天圖投資持股8.13%，分別位列第一二大機構股東。

按照今日午間休盤市值73.63億元測算，高榕創投、天圖投資持股價值分別為6.3億元、6億元，這個IPO，二者賬面浮盈高達12.2倍和12.6倍。