【首席視野】薛鶴翔：淡季運價加速見底，等待黃金周后的調控-航運周報
2025-09-23 13:21
薛鶴翔、柴玉榮（薛鶴翔系申銀萬國期貨研究所所長、中國首席經濟學家論壇成員）
9月15日當周，EC繼續弱勢運行，市場價格中樞再度下一臺階，周五主力10合約跌破1100點整數關口，主因在於國慶黃金周前現貨運價的加速下行，盤面跟隨現貨運價。周二馬士基開艙第40周，大櫃報價1400美元，環比下調150美元，周度環比降幅與此前持平，但PA和OA聯盟的跟降加速使得市場對於9月底的運價預期持續走弱。12合約來看，美聯儲降息25個基點落地，帶動短期12合約跟隨商品情緒略有走弱，12-10價差向上動能有所弱化。
9月22日最新公佈的SCFIS歐線為1254.92點，對應於09.15-09.21期間的離港結算價，較上期下跌12.9%，連續第10周下跌，對應大櫃運價為1880美元左右，主要反映9月第三周OA聯盟和PA聯盟的加速跟降。
后市來看，9月底船司降價博弈趨於白熱化下，現貨運價加速下行，期貨跟隨現貨。目前船司9月底大櫃均價在1500美元左右，折算成現貨指數基本和10合約持平，馬士基當前報價已低於5月份報價，為年內新低同時也是2023年底繞行好望角以來新低，國慶前運價繼續加速下行。目前統計到10月周均運力降至28萬TEU左右，運力相對有所下降，國慶黃金周后運價下行速率或有放緩，關注后續船司調降節奏。
1、貨量表現超預期；2、船司運力調控力度超預期；3、關税政策對海運供需的不確定性影響。
9月15日當周，EC繼續弱勢運行，市場價格中樞再度下一臺階，周五主力10合約跌破1100點整數關口，主因在於國慶黃金周前現貨運價的加速下行，盤面跟隨現貨運價。周二馬士基開艙第40周，大櫃報價1400美元，環比下調150美元，周度環比降幅與此前持平，但PA和OA聯盟的跟降加速使得市場對於9月底的運價預期持續走弱。12合約來看，美聯儲降息25個基點落地，帶動短期12合約跟隨商品情緒略有走弱，12-10價差向上動能有所弱化。
9月22日最新公佈的SCFIS歐線為1254.92點，對應於09.15-09.21期間的離港結算價，較上期下跌12.9%，連續第10周下跌，對應大櫃運價為1880美元左右，主要反映9月第三周OA聯盟和PA聯盟的加速跟降。
從SCFI歐線的走勢來看，今年歐線夏季旺季運價在7月初見頂，之后進入平頂狀態，8月初開始回落，8月底9月初開始加速下降，進入9月下半月后運價開始第二輪加速下降。上周五盤后公佈的SCFI歐線為1052美元/TEU，基本對應於09.22-09.28期間的歐線訂艙價，周度環比下跌102美元，較上周絕對跌幅有所收窄，反映9月最后一周運價的續降。SCFI美線方面，美西和美東航線挺價失敗，運價大幅回調，美西由2370美元/FEU降至1636美元/FEU，環比下降30.97%，美東由3307美元/FEU降至2557美元/FEU，環比下降22.68%。
從船司報價來看，GEMINI聯盟中，周二MSK開艙第40周，大櫃報價1400美元，環比下調150美元，周度環比降幅同第39周持平，周三新開艙第41周，大櫃報價1400美元，這兩周處於國慶中秋長假期間，貨量減少兩周報價維持一致，HPL至10月上半月大櫃報價維持1535美元。OA聯盟中，OOCL率先跟降，當前至10月上半月大櫃降至1450-1500美元，CMA微降至大櫃1620美元，EMC在10月1日開艙大櫃報價1500美元，其余10月上半月大櫃微降至1610美元。PA聯盟中，YML跟降迅速，ONE降至大櫃1435美元。MSC則當前在9月下半月至10月上半月均維持大櫃1590美元。
更高頻的北方國際集裝箱運價指數TCI日度跟蹤數據，上周歐基港20GP和40GP的市場參考價，20GP由1472.44$/TEU降至1211.67$/TEU，40GP由2394.33$/FEU降至1880.56$/FEU，TCI大小櫃價格跌幅繼續走闊，20GP環比跌幅增加至17.71%，40GP環比跌幅增加至21.46%。
從上海&寧波&青島（AE5/NE4）-歐基港的周度運力投放情況來看，9月周均計劃運力較上周統計有所下降，主要是最后一周運力統計有所下降，降至30.23萬TEU，整體9月周均計劃運力投放降至30.99萬TEU，環比8月上漲10%。到了10月，第40周和第41周處於國慶中秋長假期間，目前統計到的第40周計劃運力投放未見明顯下降，仍處於30萬TEU左右，第41周計劃運力有明顯下降，降至21萬TEU，但對應貨量也是同步下降的，和往年船司停航計劃對比，今年是未見停航班次增加的。10月后三周，單周計劃運力投放基本維持在30萬TEU左右，未見明顯調控，10月周均計劃運力為28.47萬TEU，環比9月下降8%，但也只是在41周的運力投放有所收斂。11月的話，目前TBN仍較多，估算下來周均運力投放再度增加至31.8萬TEU，相對較為充裕，由於時間尚久，關注后續船期變動。
地緣方面，3月18日以色列對加沙地帶的哈馬斯目標發動大規模空襲，基本宣告1月19日起生效的巴以停火協議破裂，目前衝突仍在繼續，雖説不斷有新的停火方案，但至今雙方仍未就停火達成一致。據央視新聞，當地時間9月16日，卡塔爾外交部發言人馬吉德·安薩里表示，現階段無法推進加沙地帶停火談判。巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運動（哈馬斯）高級官員巴塞姆·納伊姆在接受卡塔爾阿拉伯電視臺直播採訪時表示，該組織贊同卡塔爾的立場，也就是鑑於以色列持續不斷發動襲擊，特別是以色列不斷升級其對加沙城的軍事行動，哈馬斯在當前不可能進行談判。據CCTV國際時訊，以色列軍方發言人9月19日發表聲明稱，將在加沙地帶北部加沙城以「前所未有的力量」繼續展開軍事行動，並敦促加沙城居民向南撤離。
歐線需求延續往年季節性表現。夏季旺季過去后，隨着現貨艙位裝載壓力的增加，貨量迎來拐點，8月至10月期間通常對應着季節性的需求淡季，從往年的統計情況來看，9月大多是攬貨壓力相對較大的時期。同時，隨着國慶黃金周的到來，船司的攬貨壓力通常也會增加，9月底降價博弈也會趨於激烈。第36周國內港口集裝箱吞吐量為664.60萬TEU，環比上漲0.85%。宏觀經濟方面，美聯儲如期降息25個基點，將聯邦基金利率下調至4.00%-4.25%，為年內首次降息，也是時隔9個月后重啟降息。FOMC聲明指出，就業方面的下行風險已上升，今年上半年經濟增長有所放緩，通脹有所上升。歐洲央行執委施納貝爾表示，歐洲央行應維持當前利率水平，物價風險依然偏向上行。
后市來看，9月底船司降價博弈趨於白熱化下，現貨運價加速下行，期貨跟隨現貨。目前船司9月底大櫃均價在1500美元左右，折算成現貨指數基本和10合約持平，馬士基當前報價已低於5月份報價，為年內新低同時也是2023年底繞行好望角以來新低，國慶前運價繼續加速下行。目前統計到10月周均運力降至28萬TEU左右，運力相對有所下降，國慶黃金周后運價下行速率或有放緩，關注后續船司調降節奏。
