A股、港股，突然異動！發生了什麼？

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今日早盤，市場突變！

9月23日，A股和港股兑現情緒逐漸增強。創業板指衝高回落，一度翻綠，盤初一度漲近1.6%；上證指數一度跌破3800點，萬得微盤股指數跌逾3%。盤面上，一度僅有不足500只股票上漲。港股恆生科技一度下跌超2%。

那麼，究竟發生了什麼？分析人士認為，長假臨近，槓桿資金可能有避險需求，通常會出現一波平倉。這一點也可以從盤面上一些熱門個股衝高回落看出端倪。另一方面，最近美日歐等主要市場走勢偏強，也可能會吸引一部門資金迴流。再加上這些市場在國慶期間仍有開市，不排除一些資金提前做計劃。

　　兩地市場皆調整

　　今日早盤，市場突然調整。在早盤小幅衝高試盤之后，A股兑現籌碼突然增多，市場開始反覆殺跌。在10點30分左右，滬指、深成指均跌超1%，創業板指跌0.66%，酒店旅遊、房地產、醫藥醫療、軟件服務等方向跌幅居前，滬深北三市下跌個股近5000只。熱門板塊集體下跌，旅遊酒店、房地產、華為歐拉、華為昇騰等全線大幅下挫。

　　相反，被市場視為「老登」的A股銀行板塊持續走強，南京銀行漲近5%，齊魯銀行、建設銀行、廈門銀行漲超3%，工商銀行、農業銀行、中國銀行等跟漲。

　　港股市場，跌幅也加大。香港恆生指數跌幅擴大至1%。恆生科技指數跌超2%，蔚來跌超7%，百度跌超6%，京東、舜宇光學科技跌超4%。數字貨幣、中資券商、輔助生殖、穩定幣等全線走弱。

　　那麼，究竟發生了什麼，令到市場早盤出現下跌行情？分析人士認為，長假前正常都會有兑現行情，特別是槓桿資金，都要對不確定性進行一些迴避。目前，融資余額已達2.4萬億元規模。雖然，與流通市值的比值並不算高，但其整體規模的確也比較大。若有風險因子觸發，也會有衝擊。因此，這也是資金的正常需求。

　　另一方面，最近美股、日股持續新高，再加上巴菲特持續加倉日本資產，資金流可能會有一些蹺蹺板效應發生。而且，國慶長假期間，A股休市，爲了「不耽誤賺錢」，有一些外資可能會提前做一些規劃，進而選擇套現離場。

　　而且，近期人民幣匯率也在7.1上方穩住，美元指數亦在97附近築底。多位美聯儲官員昨晚釋放「鷹派」信號，美國亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克表示，目前沒有太多理由進一步降息，預計2025年僅會降息一次。美國聖路易斯聯儲主席穆薩萊姆也對進一步降息表示懷疑。

　　是否還有后勁？

　　其實，A股行盤至此，雖然指數較強，但大部分股票已經走弱。截至昨天，走多頭格局的股票數量已經下降至不足1100只。所以，9月以來的賺錢效應應該也是下降的，指數調整應該也是對上述格局的一種反應。

　　不過，全市場的風險偏好可能也未真正下降。今天，中國30年期國債期貨主力合約一度跌0.6%，10年期國債期貨主力合約跌0.23%。中國30年期國債活躍券2500002收益率一度上行1.7bp至2.10%，10年期國債活躍券250011收益率上行1.5bp至1.8025%。分析人士認為，國慶之后的市場可能仍有一段可以期待的時間窗口。

　　今年以來的脈絡：一季度港股領先、二季度美股跑贏、三季度先A股后港股。三個市場間，既有「蹺蹺板」效應，也有映射聯動（如AI 算力）。接下來，空間多少，后勁來自哪？哪些行業更具價值？

中金公司認為，中國市場目前面臨的組合是：1）國內基本面加速轉弱、2）宏觀流動性或迎來拐點，3）海外流動性改善但預期先行，微觀流動性仍活躍，4）情緒和技術指標較極致。因此，整體市場或高位震盪，仍以結構為主，但難免會因輪動切換導致波動。當前AI相關硬件和應用預期仍較強。從擁擠度看，1）電商較高，互聯網仍偏低；2）創新葯已回落，但還不算很低；3）新消費在相對低位徘徊；4）銀行和保險已處於一年以來低位。策略上的選擇是「短期可能輸時間、但長期不輸空間」的方向。相反，長期正確的方向，如果擁擠度過高，也不妨適度獲利，可以有更好的持倉體驗，如3月底的互聯網和當前的電商。

　　從三地市場的驅動力為出發點，今年以來美股雖然估值偏高會面臨擾動，但表現主要依託盈利，而A股港股的上漲則更多是估值主導，計入了較多流動性和對未來的預期，需要基本面來填補。兩者的共通之處，則在於AI結構的聯動和映射。

國金證券牟一凌認為，中國盈利基本面回升的牛市行情可能正在孕育。目前，降息后正在開啟新的場景轉換，兩類機會可以關注：一方面是流動性壓制解除后，6-8月滯漲的港股或有補漲行情；另一方面，成長投資會逐步從科技驅動走向出海。