豪募超25億！南網數字即將上會，關聯銷售佔比較高

日常生活中，電是不可或缺的核心能源，手機、電腦等常用電器都離不開充電補給。

在 「新型電力系統」 建設的政策東風下，我國電力能源數字化市場發展迅速，2024年規模已高達3150億元，該領域已跑出國電南瑞、東方電子、四方股份等上市公司，如今又有一家來自廣州的企業衝擊A股IPO。

格隆匯獲悉，9月26日，南方電網數字電網研究院股份有限公司（簡稱「南網數字」）將在深交所首發上會，保薦人為招商證券。

南網數字為電力能源等行業客户提供數字化建設綜合解決方案，2024年營收超過60億元，客户包括南方電網、國家電網、中國華能、中廣核等，但公司也存在對南方電網的關聯銷售佔比較高、存貨規模上升、行業競爭激烈等風險。

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聚焦電網及企業數字化領域，關聯銷售佔比較高

南網數字以推動電力能源行業數字化轉型為主線，逐步發展打造出AI驅動、雲邊端貫通、軟硬件協同的電網數字化、企業數字化和數字基礎設施三大業務體系。

其中，電網數字化業務包括數字電網智能運行系統、數字電網物聯感知設備兩大產品類別，推動以電力系統全環節的數據為生產要素，優化電網生產運營；融合人工智能和大數據等新一代信息技術推動電網系統高效、科學決策。

企業數字化業務包括企業運營管理系統、企業資產管理系統兩大產品類別，為大型企業提供定製化解決方案，提升企業運營與管理能力。

數字基礎設施業務包括雲數一體的基礎平臺、數據中心（IDC）業務兩大產品類別，以靈活架構滿足多樣需求，打造定製化解決方案，是公司電網數字化、企業數字化業務的技術支撐。

公司研發聚焦電力行業的「電鴻」物聯操作系統；開發上線自主可控電力行業 「大瓦特」人工智能大模型；成功研製「伏羲」電力專用主控芯片，推動我國能源工控領域核心芯片從「進口通用」向「自主專用」轉變。

具體來看，2022年、2023年、2024年、2025年1-6月（簡稱「報告期」），南網數字的電網數字化業務營收佔比呈上升趨勢，企業數字化的營收佔比有所下滑。

主營業務收入構成，圖片來源：招股書

在國家構建新型電力系統的背景下，電力能源行業的數字化轉型發展迅速，也吸引着越來越多的企業進入該領域，南網數字面臨市場競爭加劇的風險。

我國電網數字化領域以國企為主，包括南網數字、東方電子、國電南瑞、四方股份、許繼電氣等；此外，還有朗新集團、威勝信息等主攻細分市場、體量較小，但業績彈性較大的公司。

企業數字化領域相關企業除了南網數字之外，還包括國網信通、寶信軟件、東軟集團、遠光軟件、用友網絡、金蝶國際等。

公司在數字基礎設施領域的競爭對手主要包括三大電信運營商、寶信軟件、潤建股份、世紀互聯等。

南網數字所處行業的上游主要包括信息技術、通信技術、電子設備製造以及原材料供應等領域，其供應商包括中國電信、南方電網、廣州供電局、神州數碼、遠光軟件等。

下游行業主要為電力能源、交通、水務燃氣、政務公安、城市建設等。南網數字與南方電網、內蒙古電力集團、國家電網、中國華能、中國華電、中廣核、中國三峽集團、國家電力投資集團、中國鐵建集團、中國中鐵股份等客户建立合作關係。

值得注意的是，南網數字存在關聯銷售佔比相對較高的風險。報告期內，公司對南方電網等關聯方的銷售金額佔營業收入的比例分別為93.70%、86.12%、86.33%及85.03%，佔比較高，如果南方電網等關聯方未來電網數字化建設或改造進度放緩，可能會影響公司的經營業績。

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業績存在波動，毛利率低於同行均值

近幾年，南網數字的業績存在波動，其中2023年公司經營業績同比下滑，2024年有所回升。

2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，南網數字的營業收入分別約56.86億元、42.34億元、60.9億元、15.58億元，對應的淨利潤分別約6.53億元、3.77億元、5.74億元、0.15億元。

公司預計2025年營業收入為64億元至67億元，同比增長5.1%至10.02%；預計歸屬於母公司股東的淨利潤為5.72億元至6億元，同比增長0.30%至5.21%。

值得注意的是，南網數字在上市前存在多次分紅行為。公司在2022年、2023年、2025年上半年的現金分紅分別為5000萬元、2億元、9000萬元。

公司主要財務數據及財務指標，圖片來源：招股書

報告期內，南網數字的毛利率為30.59%、32.65%、30.06%及33.18%。其中，受行業競爭加劇及個別項目影響，2022年至2024年公司的數字電網物聯感知設備、數字基礎設施毛利率均有所下滑。

此外，南網數字的收入及毛利率還受宏觀經濟及產業政策、客户需求變化、公司技術先進性等因素的影響。未來如果行業競爭進一步加劇、產品技術發生迭代或下游需求減少，可能會影響公司的毛利率和盈利能力。

南網數字的綜合毛利率低於同行業可比公司綜合毛利率均值，其中，公司毛利率高於國網信通，低於遠光軟件，與東方電子和寶信軟件處於同一水平，主要由於各自公司的業務結構及應用領域存在差異。

公司綜合毛利率與同行業可比公司綜合毛利率對比情況，圖片來源於招股書

南網數字還面臨存貨跌價風險，報告期各期末，公司存貨賬面價值分別約12.69億元、19.41億元、19.63億元、28.27億元，呈逐年上升趨勢，佔各期末總資產比重也從16.5%增加至24.06%。

市場規模方面，我國電力能源數字化市場可分為數字化服務和數字化升級改造兩大類，而我國的電網建設投資主要來源於國家電網和南方電網。

其中，數字化服務主要涉及智能電網、自動化控制、巡檢運維、靈活性服務、能源管理系統等，2024年市場規模約2620億元，佔比約83%，且呈持續提升趨勢，預計2025年數字化服務市場規模將達到3110億元。

數字化升級改造主要包括大數據、人工智能、雲計算、區塊鏈等技術應用改造，2024年市場規模約為530億元，佔比約為17%，預計2025年數字化升級改造市場規模約為590億元。

數據來源：億歐智庫；圖片來源於招股書

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廣東廣州衝出一家IPO，由南方電網間接控股

南網數字註冊地位於廣東省廣州市黃埔區，公司成立於2017年，前身為鼎信信息科技有限責任公司，主要服務於南方電網，致力於打造數字化智慧能源信息技術產品體系。

2019年，鼎信科技公司更改為南方電網數字電網研究院有限公司，並完成對南網科研院智能電網、用電計量、信息通信所，以及網級計量中心、電能量數據中心、網絡信息安全、芯片等業務的全面整合。

從2022年開始，公司改制組建了數字電網公司、數字平臺公司、數字企業公司、大數據公司、人工智能公司和傳感公司等子公司，實現業務板塊的精細化管理和專業化運營。並將系統運維、網絡安全服務、通信等業務進行剝離。

股權結構方面，南網數字的控股股東為數字集團，間接控股股東為南方電網。本次發行前，南方電網間接控制公司85%股份。

南網數字董事長劉育權出生於1971年，研究生學歷，博士學位，電力系統及自動化、工商管理專業。劉育權曾歷任廣州電力工業局變電管理所繼保工、二次施工專責、繼保專責；還當過廣東省廣電集團有限公司廣州供電分公司變電一部副經理、調度中心主任；以及廣州供電局有限公司副總經理，南方電網生產技術部、輸配電部副總經理等職務。

本次IPO，南網數字擬募集資金約25.54億元，用於時空智能數字孿生平臺建設項目、新一代智能物聯感知與協同控制系統建設項目、先進電力人工智能平臺與智慧生產營銷應用建設項目、新一代國產化企業數智化管理系統建設項目、能源行業數據要素流通交易與服務平臺建設項目、深圳先進數字能源技術研發基地及技術交付中心建設項目。

募集資金投資方向與使用安排，圖片來源於招股書