國證國際：維持匯量科技「買入」評級 上調目標價至20.9港元

　　國證國際發佈研報稱，隨着平臺算法能力的升級迭代和新產品的推出，認為匯量科技（01860）將會有更好的業績表現。由於公司財務表現好於該行此前預期，該行上調2025及2026年盈利預測並新增2027年預測，預期2025/2026/2027年EPS為0.06/0.08/0.10美元（前值為2025/2026年0.04/0.05美元），考慮未來業務增速較快，給予2025年PS

　　2x，上調目標價至20.9港元（前值為12.8港元），維持「買入」評級。

　　國證國際主要觀點如下：

　　財務表現

　　25H1公司實現營收9.38億美元，同比增長47%，淨利潤0.32億美元，同比增長3.4倍。來自廣告技術業務的收入9.29億美元，同比增長47.6%，其中貢獻主要收入的程序化廣告平臺Mintegral錄得收入8.97億美元，同比增長48.6%，主要得益於程序化業務所處的行業發展迅速、市場空間較大，且公司技術領先；來自營銷技術業務收入879.4萬美元，同比增長1.1%。

　　反壟斷政策力度加強，給行業帶來更多發展機會

　　2025年上半年，全球經濟增速放緩，廣告行業也面臨挑戰，但整體仍保持增長態勢。全球隱私保護政策力度不斷加強，而Mintegral通過先進的AI和機器學習技術，在不獲取用户隱私的前提下，構建起強大的用户定向及分析建模能力，推動技術進一步發展。與此同時，反壟斷措施限制了大型科技公司在廣告市場的壟斷行為，推動廣告生態更開放、透明，為其他行業參與者創造了更多發展機遇。

　　混合變現成為主流選擇，智能出價產品帶來快速增長

　　對於移動應用開發者而言，混合變現策略正在成為主流選擇，將廣告、訂閲、內購等多種變現方式有機結合，提升收入來源的多樣性。同時，ROI可控的出價方式能夠精準衡量投入產出比，幫助廣告主實現精細化運營，確保每一筆投放都能帶來預期的回報。Mintegral自2023年起，便大力投入智能出價體系的建設，陸續推出了Target

　　ROAS和TargetCPE智能出價功能，幫助廣告主靈活應對各種變現場景。25H1智能出價產品體系貢獻的流水超過Mintegral總流水的80%，是推動Mintegral收入和利潤增長的核心驅動力。隨着智能出價能力的提升，公司在垂類上也有了新的突破，在遊戲品類中向中重度遊戲擴張，同時也向大量的非遊戲品類如電商、社交等垂類擴張。遊戲品類作為Mintegral的基本盤，25H1錄得收入6.62億美元，同比增長51.7%，佔Mintegral收入的73.8%，非遊戲品類錄得收入2.36億美元，同比增長40.6%，佔Mintegral收入的26.2%。

　　風險提示：政策風險；行業競爭加劇；國際環境變化風險。