長城晨會精選0923|電子/化工/紡織服裝

（來源：長城證券產業金融研究院）

通富微電（002156.SZ）

二季度收入創新高，AMD 業務放量驅動業績高增

事件：公司發佈2025年半年報，25H1公司實現營收130.38億元，同比+17.67%；實現歸母淨利潤4.12億元，同比+27.72%；實現扣非淨利潤4.20億元，同比+32.85%。其中單季度Q2實現營收69.46億元，同比+19.80%，環比+14.01%；實現歸母淨利潤3.11億元，同比+38.60%，環比+206.45%；實現扣非淨利潤3.16億元，同比+42.50%，環比+203.68%。

2025H1業績同比高增，盈利能力改善：2025年上半年，公司緊抓手機、汽車芯片國產化及家電補貼政策機遇，在消費電子（WiFi/藍牙/MiniLED）、手機SOC、工控及車規等領域深化客户合作，份額持續提升；依託技術優勢加速全球化佈局，推動整體業績高增。同時，2025年上半年公司整體毛利率為14.75%，同比+0.59pcts；淨利率為3.72%，同比+0.42pcts，盈利能力改善。費用方面，2025年上半年公司銷售、管理、研發及財務費用率分別為0.28%/1.99%/5.80%/2.03%，同比變動分別為-0.03/-0.15/-0.27/+0.1pcts。

AMD業務持續放量，FCBGA+CPO技術突破打開成長空間：2025年上半年，公司大客户AMD的業績延續了增長勢頭，其數據中心、客户端與遊戲業務表現突出，通過產品迭代和市場擴展實現了營收與利潤的雙增長。1）AMD數據中心業務持續增長，主要源於EPYCCPU的強勁需求；AMD客户端業務營業額創季度新高，第二季度達25億美元，同比增長67%，主要得益於最新「Zen5」架構的AMD鋭龍臺式處理器及更豐富的產品組合的強勁需求；AMD遊戲業務顯著復甦，第二季度營收11億美元，同比增長73%，增長動力來自遊戲主機定製芯片和遊戲GPU需求的增加。大客户AMD業務強勁增長，為公司的營收規模提供了有力保障。2）通富超威蘇州和通富超威檳城工廠通過資源整合與持續改善，充分結合市場策略，聚焦AI及高算力產品、車載智駕芯片的增量需求，積極擴充產能，拓展新客户資源，成功導入多家新客户。3）公司大尺寸FCBGA已開發進入量產階段，超大尺寸FCBGA已預研完成並進入正式工程考覈階段；公司在光電合封（CPO）領域的技術研發取得突破性進展，相關產品已通過初步可靠性測試。4）公司成功研發PowerDFN-clipsourcedown雙面散熱產品，並攻克Cuwafer切割、裝片等技術難題，建立完整工藝平臺，目前PowerDFN全系列已實現量產。5）南通2D+封裝項目完成消防驗收，通富通科110KV變電站建設順利推進，2.3萬平測試中心啟動改造。

全球半導體市場高增，AI+汽車電子雙輪驅動：2025年上半年，全球半導體市場在AI、汽車電子等領域需求推動下實現強勁增長，世界半導體貿易統計組織（WSTS）宣佈，今年上半年，全球半導體市場規模達3,460億美元，同比增長18.9%。同時，其對2025全年世界半導體市場規模的預測上調至7,280億美元，較2024年提升15.4%；而2026年半導體市場規模則有望達到8,000億美元，進一步同比增長9.9%。汽車芯片需求激增，智能電動車芯片用量較傳統車翻倍，下半年AI與新能源車仍將是核心增長動力。公司主動融入全球半導體產業鏈，客户資源覆蓋國際巨頭企業以及各個細分領域龍頭企業，大多數世界前20強半導體企業和絕大多數國內知名集成電路設計公司都已成為公司客户。通過深化與戰略客户的合作綁定，疊加先進封裝技術突破，公司市場份額和盈利能力有望實現雙提升。

風險提示：匯率波動風險、下游需求恢復不及預期、技術革新風險、市場競爭風險。

公司動態點評

芭田股份（002170.SZ）

小高寨磷礦產能釋放，1H25 公司業績大幅提升-芭田股份 2025 半年報點評

事件：2025年8月30日，芭田股份發佈2025年半年度報告，公司2025年上半年營業收入為25.43億，同比上漲63.93%；歸母淨利潤4.56億元，同比上漲203.71%；扣非淨利潤4.56億元，同比上漲207.98%。

點評：2025年上半年公司盈利同比大幅提升。2025年上半年公司總體銷售毛利率為34.86%，較2024年同期上漲10.94pcts。2025年上半年公司財務費用同比下跌44.57%；銷售費用同比上漲26.65%；研發費用同比上漲9.19%。2025年上半年公司銷售淨利率為17.95%，較上年同期增加8.24pcts。我們認為，公司2025年上半年業績大增的主要原因是磷礦石價格維持高位運行，公司磷礦石產能逐漸放量，磷礦板塊收入同比大幅上漲455.79%，且肥料產品銷售同比增長較多，因此整體盈利規模明顯提升。

1H25公司經營活動淨現金流同比上漲。2025年上半年公司經營活動產生的現金流量淨額為7.54億元，同比上漲224.05%，主要系銷售收款同比增加所致；投資性活動產生的現金流量淨額為-0.84億元，同比上漲74.25%，主要系子公司在建工程項目投入同比減少所致；籌資活動產生的現金流量淨額為-6.91億元，主要系取得借款淨額同比減少及主動壓縮貸款規模所致。期末現金及現金等價物余額為4.77億元，同比上升15.08%。應收賬款3.71億元，同比上升567.33%，應收賬款周轉率下降，從2024年同期24.09次變為9.39次。存貨周轉率上升，從2024年同期1.93次變為2.41次。

磷礦價格維持較高位運行，公司小高寨磷礦進入生產期，磷化工產業一體化佈局增強公司競爭力。根據百川盈孚數據，1Q25/2Q25磷礦石（30%品位）市場均價分別為1018.18/1020.00元/噸，環比分別為0.02%/0.18%；1Q25/2Q25磷礦石（28%品位）市場均價分別為949.00/947.62元/噸，環比分別為0.00%/-0.15%，整體磷礦價格維持較高位運行，為公司業績增長提供支撐。

1H25公司磷礦石產品收入為9.98億，同比上漲455.79%。根據公司2025半年報，2025年2月10日公司全資子公司貴州芭田生態工程有限公司取得小高寨磷礦《安全生產許可證》，標誌着貴州芭田小高寨磷礦從建設期進入生產期，小高寨磷礦礦石資源量為6392萬噸，P2O5平均26.74%，極大提升了公司的磷礦產量，公司形成上游磷礦生產下游高精磷化工協同發展的一體化產業佈局。此外，公司持續推進產業鏈關鍵項目落地，截至1H25，貴州磷礦基地完成智能化採礦、選礦技術改造，實現「物理選礦+化學提純」工藝升級，磷精礦品位提升至32%，尾礦利用率達100%；智能化採礦系統覆蓋90%作業面，礦石開採效率提升40%，磷礦開採日產量大幅提高。我們認為，在磷礦石資源日益稀缺的背景下，公司搶佔上游高品位磷礦資源或將提高公司盈利能力與核心競爭力。

複合肥維持穩健，技術創新推動產品優勢。根據公司2025半年報，公司上半年複合肥營業收入為14.97億元，同比上漲11.31%；毛利率為14.53%，同比減少1.77pcts，整體穩健發展。公司複合肥產品結構良好，新型複合肥銷量佔比達60%以上，公司持續創新芭田+系列、芭田和系列、硝基肥系列、灌溉施肥系列、長效肥系列、生物有機肥系列、液體肥系列、植物營養調理品系列等新型環保型產品及配套設施。我們認為，公司複合肥系列產品不斷創新，適應市場需求，有望為公司持續貢獻較穩定業績。公司重視股東回報，進行年中現金分紅。根據公司發佈的《關於公司2025年半年度利潤分配預案的公告》，公司計劃向全體股東每10股派發現金紅利1.60元（含税），公司總股本9.67億股，合計擬派發現金紅利約1.55億元（含税）。我們認為，公司積極履行回報股東的義務，傳遞積極經營信號，有望穩定市場預期。

風險提示：行業競爭及市場風險；政策風險；經營管理風險；項目開發風險；環保風險等。

公司動態點評

興業科技（002674.SZ）

與蘇州能斯達共同研發電子皮膚，助力公司開拓新應用領域

與蘇州能斯達簽署《戰略合作協議》，擬共同研發電子皮膚。公司公告，與蘇州能斯達簽署《戰略合作協議》，擬共同研發基於天然皮革、生物基礎材料的柔性電子皮膚。蘇州能斯達專注於柔性微納傳感技術的研發和產業化，具備多品種、多量程的柔性微納力學量傳感器（壓力、壓電、應變）及陣列的核心設計能力，實現了柔性微納傳感器在人形機器人、消費電子、健康醫療、IOT等戰略新興產業中的應用，在柔性傳感器產業化方面具有領先水平。

雙方就技術及市場推廣上達成合作，助力公司開拓新應用領域。興業科技負責天然皮革、高生物基再生皮革、環保材料的研發和生產，蘇州能斯達負責傳感器技術，雙方共同研究傳感器技術與天然皮革、生物基礎材料的結合，孵化柔性電子皮膚產品等。雙方利用各自品牌和客户渠道的優勢，推動具備更優性能的科技面料應用於人形機器人關鍵零部件、汽車座椅方向盤、消費電子智能穿戴設備、鞋履、箱包等皮革製品的應用。本次合作有利於公司開拓產品新應用領域，增強產品功能性研發方面的技術積累，並通過材料創新為下游客户賦能，符合行業發展的趨勢。

風險提示：環保政策的風險，產品創新與技術進步的風險，主要原材料價格波動的風險，匯率風險，技術失密及核心技術人員流失的風險，流行趨勢變化致使天然皮革在鞋面用皮革使用量減少的風險，美國關税政策的風險。