「宇宙房企」139億境內債重組，今年是債務重組關鍵年

今年是碧桂園債務重組的關鍵年。

01

境內債重組

9月19日，碧桂園（2007.HK）通知境內債持有人召開持有人會議，就重組方案進行投票。

據悉，碧桂園本期重組涉及9筆公開市場債券，債券余額為138.5828億元。

分別為「H16碧園5」、「H19碧地3」、「H20碧地3」、「H20碧地4」、「H1碧地01」、「H1碧地02」、「H1碧地03」、「H1碧地04」、「H16騰越2」。

除展期10年留債外，碧桂園境內重組方案包括現金贖回、轉股及留債三個選項，同意費為0.1%。

值得注意的是，今年是碧桂園債務重組的關鍵年。

境外債務方面，碧桂園多次表示希望今年完成重組，此前已與協調委員會協定重組建議主要條款，協調委員會佔現有銀團貸款本金總額的49%。

碧桂園本次納入境外大重組範圍的外部有息債務本息約160億美元，股東貸款本息約12億美元，合計約172億美元。

隨着境外債務重組的推進，碧桂園清盤危機也隨之推迟。

8月7日，碧桂園宣佈中國香港高等法院批准了公司、呈請人、協調委員會及專案小組就原定於8月11日舉行的呈請聆訊提出的聯合延期申請。

碧桂園清盤呈請聆訊被延期至2026年1月5日。

02

銷售持續疲軟

從股權結構看，碧桂園的控股股東為必勝有限公司，持股比例為51.94%，公司實際控制人為楊惠妍。

在行業銷售未明顯得到改善形勢下，碧桂園流動性仍持續緊張。

2023年年及2024年，碧桂園連同其合營企業及聯營公司，分別實現權益合同銷售金額1743億元和472億元。

今年上半年，碧桂園實現歸屬本公司股東權益的合同銷售金額約為167.5億元，合同銷售面積約205萬平方米。

在土地收儲方面，截至2024年年底，碧桂園與政府或相關城投公司達成收儲合作意向的地塊合計約19個，收儲土地對價合計約為23.8億元。

03

債務分析

今年上半年，碧桂園總收入約為725.7億元，同比減少約28.9%；淨虧損約為196.5億元，歸屬本公司股東應占淨虧損約為190.8億元。

碧桂園稱，業績虧損主要有兩個方面因素影響，一方面是房地產開發項目結算規模明顯下降，且毛利率處於低位；另一方面是，結合行業、市場和經營環境變化，資產減值增加所致。

近年來，由於業績虧損，碧桂園本就不高的毛利率持續走低。

2023年和2024年，碧桂園毛利率分別下降至-23.34%和-0.67%，今年上半年該指標為-8.9%，公司盈利能力持續惡化。

截至2025年中，碧桂園總資產為9093.28億元，總負債8854.1億元，淨資產239.18億元，資產負債率高達97.37%。

《小債看市》分析債務結構發現，碧桂園主要以流動負債為主，佔總負債的95%，債務結構不合理。

截至相同報告期，碧桂園流動負債有8386.84億元，其中主要為應付款項及應付票據，一年內到期的短期債務有2223.54億元。

相較於短債壓力，碧桂園流動性緊張，其賬上現金及現金等價物有62.82億元，與短債間存有巨大資金缺口，公司面臨很大短期償債壓力。

在備用資金方面，截至2022年末，碧桂園未使用銀行授信額度有2663億元，表面上看其財務彈性較高好。

除此之外，碧桂園還有非流動負債467.26億元，其長期有息負債合計68.49億元。

整體來看，碧桂園剛性債務規模有2292億元，主要以短期有息負債為主，帶息債務比為26%。

從融資渠道看，碧桂園主要依賴於銀行借款，在岸銀行借款佔其總債務的半壁江山，此外公司還通過發債、股權、股權質押以及信託等方式融資，融資渠道多元化。

值得注意的是，2020年以來，由於外部融資環境收緊，碧桂園籌資流入資金無法覆蓋到期債務，其籌資性現金流淨額持續淨流出，公司面臨再融資壓力較大。

另外，碧桂園對外擔保額度較大，存在一定擔保代償風險，若非並表地產項目去化和售價情況不及預期，其面臨一定或有負債風險。

在資產質量方面，碧桂園應收賬款和其他應收款規模較大，截至2025年6月末有2154.44億元，不僅對資金形成大量佔用，還存在一定回收風險。（作者微信：littlebond1）

•END•

債務危機深度剖析，信用風險提前預警，市場熱點解讀、投資者交流、社羣內部閉門沙龍，接收《小債早報》和實時資訊，請掃碼加入知識星球。

【已違約】三鼎控股 利源精製 安徽外經 精功集團 東方鋯業 中安科 輔仁集團 金貴銀業 貴人鳥 東旭光電 剛泰 博天環境 青海省投 鹽湖股份 天神娛樂 天廣中茂 新華聯控股 桑德 力帆股份 億達中國 如意集團（維權） 鐵牛集團 英利能源 華訊科技 泰禾集團 世紀陽光 正通汽車 永泰能源 玉皇化工 勒泰集團 寶塔集團 天津房信 吉林森工集團 南通三建 文化長城 廣州浪奇 吉林神華 中鋼集團 泰禾集團 巴安水務 天齊鋰業 華晨控股 索菱股份 盛京能源 永煤控股 成龍集團 紫光集團 遠高集團 鴻達興業集團 延安必康 協鑫新能源 重慶能源 華夏幸福 協信遠創 同濟堂醫藥 紫光通信 福建實業 隆鑫控股 九通投資 啟迪控股 藍光發展 匯源果汁 國廣控股 新光控股 寶能集團 花樣年 新力控股 當代置業 嵐橋集團 陽光集團 渤海租賃 國瑞置業 陽谷祥光 當代科技 易居企業控股 當代文體 全築股份 鴻坤地產 融創中國 景瑞控股 俊發地產 寶龍地產 廣西萬通 弘陽地產 融信中國 匯景控股 榮盛發展 金科股份 弘陽地產 中梁控股 合景泰富 大發地產 大唐集團控股 領地控股 建業地產 佳源創盛 巨星醫療控股 中植集團 合力泰（維權） 國厚資產 搜於特 金輝控股 朗詩綠色管理 迪馬股份 雅居樂集團 鴻達興業 景峰醫藥 上實租賃 藍盾股份 嶺南股份  西安建工 華聞集團 海隆控股 廣匯有限 正商實業 路勁 中國玻璃

【負面消息】漢能 吉林神華 河北海偉 浪莎集團 力帆駿馬 北汽銀翔 智慧海派 美年健康 鵬起股份 沙鋼集團 四聯集團 航天通信 維格娜絲 神舟電腦 百年人壽 雪萊特 廣西水利 華晨電力 上海萊士 科迪乳業 富貴鳥 隆鑫控股 亞太藥業 海航酒店 美蘭機場 09海航債 愛康科技 浩通物產 泛海控股 西部資源 安控科技 華訊方舟 得利斯 華昌達 雪松集團 廣匯集團 紅豆集團 中泰集團 海能達 科陸電子 永鋼集團 鵬博士 中天金融 茂業國際 新希望集團 正邦科技 金鷹集團 模塑科技（維權） 新綸科技 騰邦國際 新文化 輝豐股份 凱撒旅業（維權） 泰晶轉債 海隆控股 四川信託 特變電工 嘉美包裝 金花投資 紅星美凱龍 紫鑫藥業 譽衡藥業 能興集團 捷成股份 物美集團 紫金礦業 冀中能源（維權）集團 復星國際 顧家集團 蘇寧易購 未名醫藥 國盛金控 易鑫租賃 泰達控股 同煤集團 盛潤控股 保利協鑫 晟晏集團 青海國投 豫能化集團 東銀控股 吉利控股 邢臺鋼鐵 陝煤集團 平煤神馬 遊族網絡 雨潤控股 太安堂 河南有線 藍盾股份 文投控股（維權） 藏格控股 廈門國貿 同濟堂醫藥 廣西建工 居然之家 温氏股份 中原資產 起步股份 猛獅科技 樹業環保 榮豐聯合控股 皇庭國際 象嶼集團 稻花香酒業 三環集團 上海電氣 華鈺礦業 永鼎股份 北汽投資 杉杉集團 鉅盛華 新希望 富通集團 新東方 景峰醫藥 金世旗控股 奧克斯集團 中國忠旺 中科控股 廣匯汽車 長園集團 海底撈 海印股份 青山控股 和佳醫療 花王股份 長青集團 中鋁國際 香雪製藥 龍大美食 深圳航空 騰躍建築 齊翔騰達 國美電器 江山歐派 振華重工 愛奇藝 南通二建 鄭煤集團 邁科集團 蒙娜麗莎 維爾利 步步高（維權）集團 龍元建設 神州租車 貝殼 中國華融 杉杉股份（維權） 瑞聲科技 寧科生物 小米集團 比亞迪 錦雞股份 文科園林 靈康藥業（維權） 博世科（維權） 萬華化學 西部水泥 平安不動產 福建電子 中林集團 華新水泥 華南城 一嗨租車 亞泰集團 傲農生物（維權） 東方時尚 城地香江 思創醫惠（維權） 金新農 韻達股份 中裝建設 三房巷 航天宏圖 隆基綠能 高鴻股份 普利製藥 聞泰科技（維權） 百川股份 山鷹國際 農夫山泉 蘇州科達 天邦食品 協合新能源 東峰集團 康師傅控股 張家界 東易日盛 美諾華（維權） 美錦能源 光明食品集團 海信集團 梅花生物 瑞華泰 晶澳科技 雪榕生物 蒙牛乳業 塞力醫療（維權） 東方集團 天創時尚（維權） 華宏科技 洪九果品 裕興股份 中航產融 聲迅股份 國城礦業（維權） 山石網科 冠中生態 哪吒汽車 百川暢銀 芳源股份 雙良節能 貝因美 廣聯航空 均和集團 多弗集團 航新科技 帝歐家居 福萊新材

【校企】方正集團 紫光集團 北大科技園 未名集團 清華控股 啟迪控股 

【投資理財】聚寶匯 招商銀行 四川移動和掌櫃 華領 國通信託 華信信託 海銀財富 鼎益豐 中航信託

【房企】頤和地產 星河灣 三盛宏業 中國恆大 新華聯 美的置業 泰禾集團 福成地產 藍光發展 新湖中寶 億達中國 富力地產 萬達商管 金地集團 正源地產 鴻坤地產 萬科 明發集團 旭輝集團 欣捷集團 陽光集團 正榮地產 佳兆業 億達發展 福晟集團 陽光100 華夏幸福 中國金茂 中梁控股 時代中國 雲南城投 融信中國 協信遠創 融創中國 禹洲集團 碧桂園 新城控股 雅居樂集團 新力控股 中國奧園 中駿集團 金輪天地控股 普洛斯中國 實地地產 花樣年控股 卓越集團 建業地產 中南建設 榮盛發展 九通投資 珠江股份 弘陽地產 正商集團 陽光城 宋都股份 龍光集團 世茂集團 鑫苑置地 寶龍地產 海倫堡 當代置業 合景泰富 隆基泰和 朗詩集團 祥生控股集團 德信中國 力高集團 大發地產 合生創展 遠洋集團 金輝股份 金科股份 融僑集團 龍湖集團 旭輝控股 禹洲鴻圖 佳源國際 綠景中國 景瑞控股 方圓地產 路勁 俊發集團 中交地產 領地控股 大唐集團 綠地控股 天譽置業 匯景控股 卓越商管 綠城中國 港龍中國 濱江集團 景業名邦集團 保利置業 恆盛地產 新世界發展 仁恆置地 石榴集團 三盛控股 西安建工 棲霞建設 青建集團 京投發展 英皇國際

【城投平臺】貴州非標 都江堰 陝西城投 平頂山城投 遵義道橋 大連瓦房店 海國鑫泰 營口沿海開發 大連普灣 春華水務 凱里城投 廣投集團 獨山 播州城投 汝州温投 吉林鐵投 遵義建投 遵義經開投 水城經開 水城高科 水城水務 金昌建投 星海灣投資 盛京能源 河套水務 鑫源投資 悦達集團 康旅控股 温州科泰建投 海淀國資 播州國投 雲投集團 遵義和平 廣西金投 駐馬店城投 濰坊水務 隆博投資 鳳城園投 韓城城投 蘭州建投 蘭州城投 遵紅城投 華榮實業 雲南水務 紅花崗城投 文山城投 六盤水開投 黔城產業 金財金鑫 寶雞投資 柳州東城 襄城靈武 安順投資 銀川通聯 晉中國資 淄博城資 長發集團 開乾投資 清江浦投資控股 高密城投 柳州軌交 柳州龍建 昆明土投 臨沂投資 濰坊濱海旅遊 昆明軌交 豐源投資 山東高創 華通集團 重慶高速集團 蘇控集團 柳州城投 膠發集團 任興集團 昆明產投 濰坊城投 昆明滇投 濰坊濱投 甘肅公投集團 昆明城投 大連旅泰 臨沂城發 西寧城投 聊城安泰城投 臨潼城投 昆明交產 西苑國投 曲文控 青島世園 貴陽經開城投 中山火炬 大明宮集團 蒙自新城 昆明空港 湖北聯發投 西寧開投 凱宏城投 蘭州軌交 安康高新 蒙自城投 清鎮城投 江西投資集團 安泰城鄉投資 福州古厝 江旅集團 昆明交投 曲江金控 普洱交投集團 廣西百色發展

【山東企業】玉皇化工 萬通集團 西王集團 如意科技 中融新大 勝通集團 大海集團 三星 魏橋 中國萬達 金茂集團 富宇化工 海科化工 南山集團 清源集團 晨鳴紙業 方圓有色 亞通石化 中國宏橋 孚日股份 大業股份 嵐橋集團 新鳳祥集團 龍大美食 家家悦 山東華鵬 金能科技