國產機器人產業鏈梳理

（來源：紀要頭等座）

國產機器人產業鏈梳理

首先梳理大家較為關注的方向。國產機器人鏈大致可分為幾類：一類是大家較為熟悉的由車企轉型做機器人的方向，例如小米、小鵬、華為、奇瑞等公司。在這一鏈條中，目前華為和小米的進展關注度較高。

華為方面，自去年起包括賽力斯持續提及機器人和機器狗相關動作，目前已臨近兑現節點，建議此時關注賽力斯在機器人及機器狗方面的進展，以及華為機器人的最新動態，后續國產機器人發展或存在機會。整機層面涉及的公司主要為賽力斯和中天科技等；執行器方面主要標的為美湖、藍黛科技和富臨精工。本輪國產鏈行情中相關標的漲幅不大，例如藍黛科技自此前控股權變動后一直處於滯漲狀態，隨着華為及樂聚等催化，建議關注藍黛科技。華為鏈中電機標的主要為匯川技術，該企業在特斯拉產業鏈和國產鏈中均處於核心位置，兩邊均有一定份額和突破，無論是華為機器人還是特斯拉電機方向，匯川技術都是核心標的。

在整個智元鏈中，多數標的以代工彈性為主，本輪更受關注的是寧波華翔和補漲標的滬光股份，因此該鏈條中這兩個標的較為核心。另補充一匹黑馬公司——金鍾股份，其主營業務為注塑塑料等，並已獲得汽車相關產品定點。智元鏈中，我們看好寧波華翔和滬光股份，黑馬標的為金鍾股份。

華為和智元是當前關注度較高的國產鏈公司，其他方向如蔚來、小米相關公司稍少。蔚來鏈涉及眾成、和光洋股份，我們重點推薦光洋股份。該公司主業為軸承、齒輪，並延伸至絲槓及未來減速器產（更多實時紀要加微信：aileesir）品，與蔚來已有結構件合作，同時積極接觸國內其他企業並取得進展，在國產鏈中有望成為黑馬。

小米鏈標的主要為正域、舍弗勒、國華智能和西菱動力。舍弗勒未上市，國內無直接標的，其代工對應主要為三峽精工、五洲代工等；國華智能未上市，關聯度較高的標的為金陽股份。小米鏈中這幾家企業有望在今年年底迎來催化。無錫振華為小米鏈中約15倍PE的低估值標的，與小米在汽車端有較深聯繫，預期未來有望進入小米鏈供應結構件，當前估值十五六倍。無論汽車或機器人方向，無錫振華都有望與小米深化合作。

其他國內公司如逐際動力、星動紀元、樂聚等也在逐步變化。標的存在一定重複性：樂聚與華為鏈重疊（如藍黛科技），星動紀元與華為鏈亦有重疊，逐際動力有新增變化，主要標的中鼎股份和光洋股份。中鼎股份此前表示與逐際動力開展本體代工合作，主業利潤約16-17億元，當前機器人業務估值較低，是性價比較高的本體代工企業。

整體來看，國產鏈當前難以按特斯拉百萬台規模做彈性測算，但現階段性價比仍較高，疊加相關催化，左（更多實時紀要加微信：aileesir）側佈局較為合適。四季度隨着蔚來IPO、智元鏈個股動態及華為算力發佈會等催化，國產機器人鏈仍有機會。首選大標的主要為寧波華翔、賽力斯等；不同環節可提早佈局，如藍黛科技、雙林股份及明牌標的中鼎股份；彈性標的中，本輪光洋股份有望實現較大彈性增量。

免責申明：以上內容不構成投資建議，以此作為投資依據出現任何損失不承擔任何責任。