股市 「新寵」 突遇冷：曾炙手可熱的科技股為何風光不再？

　　多年來，股市一直因對高科技人工智能未來的憧憬而高歌猛進，然而如今市場的 「新熱門領域」，卻成了科技行業中一個相對傳統的板塊。

　　為電腦生產硬盤驅動器的希捷科技（Seagate Technology Holdings Plc，股票代碼 STX），今年股價飆升 156%，成為標準普爾 500 指數中表現最佳的個股。其競爭對手西部數據（Western Digital Corp．，股票代碼 WDC）以 137% 的漲幅位列第三。而美國最大的存儲芯片製造商美光科技（Micron Technology Inc．，股票代碼 MU），在創下連續 12 個交易日上漲的紀錄后，2025 年漲幅已達 93%，排名第五。

　　在看漲者眼中，這些通常 「低調」、甚至成立時間早於馬克・扎克伯格和山姆・奧特曼出生年份的公司，如今股價瘋漲，這表明人工智能計算設備的強勁需求正惠及更廣泛的企業羣體。但在看空者看來，這卻是股市已陷入 「註定破裂的泡沫」 的最新信號。

　　「這種走勢是泡沫時期的典型特徵，」 約翰斯特拉德公司（Jonestrading）首席市場策略師邁克爾・奧羅克表示，他曾在互聯網泡沫時期擔任交易員。「當人們因為領漲板塊股價過高，開始轉向次級、三級標的交易時，在我看來，這意味着市場已處於周期的極后期階段。」

　　自 ChatGPT 問世、引發人工智能熱潮近三年以來，用於支撐該技術的基礎設施投資仍在持續湧入。微軟（Microsoft Corp．）、字母表公司（Alphabet Inc．）等科技巨頭，每年投入數百億美元用於半導體、網絡設備採購及電力供應，以支撐訓練大型語言模型和運行人工智能工作負載所需的數據中心。

　　這類支出推動了英偉達（Nvidia Corp．，股票代碼 NVDA）、臺積電（Taiwan Semiconductor Manufacturing Co．，股票代碼 TSM）等芯片製造商的崛起，這些公司的市值如今已突破萬億美元，吸引了全球投資者的目光。

　　但希捷和西部數據，卻是被人工智能熱潮 「帶飛」 的企業中最 「不起眼」 的兩家。硬盤驅動器的歷史可追溯至 20 世紀 50 年代，當時的硬盤僅能存儲 5 兆字節數據，重量卻超過 2000 磅（約 907 公斤）。如今，個人電腦硬盤的存儲容量可達 2 太字節，重量卻僅約 1.5 磅（約 0.68 公斤）甚至更輕。而生產這些硬盤的企業，正專注於開發存儲解決方案 —— 這類方案在訓練需處理海量數據的大型語言模型時，已變得至關重要。

　　存儲芯片領域的情況也類似。美光科技的高帶寬 DRAM 內存雖是人工智能計算的核心組件，但普通投資者對其興趣寥寥。

　　「我在電話里跟別人聊起這些公司時，能感覺到對方根本提不起興趣，」 博科資本夥伴公司（Bokeh Capital Partners）創始人金・福雷斯特説，「大家更願意聊飛行汽車和機器狗。」

人工智能熱潮 「虛火」？

　　福雷斯特曾是軟件工程師，擁有 20 年資產管理經驗。她持有美光科技的股票，看好其在存儲市場的競爭優勢。但她也表示，從更廣泛的角度來看，當前人工智能領域存在過度炒作的現象；與互聯網類似，這項技術的應用場景演變所需的時間，將遠超大多數人的預期。

　　「如果投資者買入的標的專門面向人工智能或數據中心，且股價完全依賴線性增長預期，那麼這類投資早晚會面臨風險，」 福雷斯特説。

　　人工智能熱潮還帶動了股市中其他 「冷門」 板塊的關注度。

　　電力生產商維斯塔能源（Vistra Corp．，股票代碼 VST）2023 年漲幅 66%，2024 年飆升 258%，2025 年至今仍上漲 53%。芯片製造商博通（Broadcom Inc．，股票代碼 AVGO）2023 年、2024 年漲幅均約 100%，2025 年上漲 49%，市值現已達 1.6 萬億美元。數字存儲及內存製造商閃迪（Sandisk Corp．，股票代碼 SNDK）本月走勢劇烈，自 9 月 2 日以來漲幅已超 100%。

　　與此同時，傳統軟件廠商甲骨文（Oracle Corp．，股票代碼 ORCL）以增長緩慢的數據庫業務聞名，如今卻憑藉雲計算服務的需求，躋身標普 500 指數市值前十的公司。9 月 9 日，甲骨文發佈財報后股價單日暴漲 36%，市值升至互聯網泡沫時期以來的最高水平，也再次引發了關於市場泡沫的爭議。

　　反觀希捷、西部數據和美光科技，由於業務具有周期性，且在投資界關注度較低，它們通常是標普 500 指數中估值最低的個股。目前這三家公司均實現盈利，但在過去三年內，每家公司都曾出現過按美國通用會計準則（GAAP）計算的年度虧損。

　　2025 年初，西部數據的預期市盈率不足 6 倍，希捷和美光科技的預期市盈率約為 10 倍。儘管此后它們的估值有所上升，但相較於標普 500 指數（未來 12 個月預期市盈率 23 倍），這三家公司的股價仍存在折價。

　　基準公司（Benchmark Co．）分析師馬克・米勒認為，希捷科技當前 20 倍的預期市盈率雖在三者中最高，但考慮到其產品需求前景強勁，該股仍具吸引力。上周，他將希捷的目標股價上調至華爾街最高的 250 美元 —— 相較於該股上周五 221 美元的收盤價，這意味着還有逾 13% 的上漲空間。

　　「我們預計希捷硬盤的價格和利潤率將繼續走高，這將推動其估值較歷史水平進一步提升，」 米勒在上周的一份研究報告中寫道。

　　希捷科技 2026 財年（截至 2026 年 6 月）營收預計增長 16%，低於 2025 財年 39% 的增幅。與希捷財報周期一致的西部數據，2025 財年營收下跌 27%，當前財年營收預計增長 16%。美光科技的營收前景在三者中最為強勁，2025 年預計增長 48%，2026 年預計增長 33%。

　　華爾街對希捷、西部數據和美光科技普遍持樂觀態度，但這些股票的上漲速度過快，分析師們甚至來不及同步上調目標股價。目前希捷的股價較分析師平均目標價高出逾 20%，西部數據高出逾 10%，美光科技也略高於平均預期。

　　在一些華爾街專業人士看來，這些信號都表明，投資者或許已到了從這些股票中獲利了結的時候。

　　「從歷史上看，任何周期性行業的公司，通常在市盈率較低時達到業績峰值，在出現虧損時觸及谷底，」 約翰斯特拉德公司的奧羅克説，「因此，買入時機應是周期逆轉、公司出現虧損之時；而賣出時機，則是當市盈率看似‘健康’之際。」