Q1財報亮眼難掩遠期憂慮，聯邦快遞逆風指引引發華爾街集體質疑

得益於國內外優先包裹業務收益率提升以及公司"DRIVE"計劃帶來的成本節約，聯邦快遞(FDX.US)的新財年第一季度業績給華爾街留下積極印象。

財報顯示，截至8月31日的第一財季，聯邦快遞調整后淨利潤達9.1億美元(合每股3.83美元)，高於去年同期的8.9億美元(每股3.60美元)和分析師平均預期的3.59美元。222.4億美元的季度營收也輕松超越216.6億美元的市場預期。

聯邦快遞預計2026財年調整后每股收益預計達17.20至19美元，其中值略低於分析師平均預估的18.25美元。

傑富瑞分析師斯蒂芬妮·摩爾在周五上午的客户報告中寫道："儘管工業經濟持續疲軟給B2B業務量帶來持續壓力，但我們最終認為，聯邦快遞正在採取正確行動，從根本上降低其成本結構和資本密集度，從而從結構上改善盈利能力和自由現金流表現。"

雖然業績推動上周四尾盤股價飆升，但上周五交易的温和漲幅表明，鑑於貨運部門的阻力以及全球貿易環境和消費者需求方面持續存在的不確定性，市場展望趨於保守。

值得注意的是，摩爾在公司指引中梳理出若干關鍵假設以幫助投資者構建盈利預期：運營利潤率低於去年的7.1%;貨運收入僅實現低個位數增長且利潤率同比下降;全球貿易環境帶來10億美元逆風(包括收入損失);美國郵政總局合同終止造成1.6億美元負面影響。

Evercore ISI分析師喬納森·查佩爾指出："在持續關税和免税政策相關逆風下，我們解讀業績指引並試圖實現收入目標區間時，發現收益率/定價增長扮演重要角色。"他補充説，由於預計聯邦快遞部門和貨運部門利潤率都將下降，Evercore已下調其2026財年每股收益預測。

查佩爾進一步表示："我們認為，鑑於全球貿易的不確定性(預計將在本財年后三個季度影響8.5億美元營業利潤)以及結構性競爭升級，將至少在未來6-9個月內持續限制每股收益增長和倍數擴張，且新指引的下行風險大於上行潛力。"

聯邦快遞高管在業績電話會議中也承認公司面臨全球貿易和工業經濟帶來的阻力。首席財務官約翰·迪特里希表示："我們將面臨壓力，環境因素造成的10億美元逆風將成為前進道路上的挑戰。"首席執行官Raj Subramaniam補充道："這10億美元是2026財年的重大阻力，我們正全力推進成本控制措施"，並強調公司基礎業務"非常強勁"，這一態勢將延續至2027年及以后。

摩根士丹利分析師拉維·尚卡爾提出關鍵疑問：為何2026財年指引未體現管理層對周期回升時"顯著上行潛力"的預期?他指出："難以協調10億美元貿易逆風與300萬美元直接貿易支出之間的差異，一般性通脹可能大幅抵消核心收入增長。"尚卡爾質疑公司如何在此環境下實現5%收入增長，並補充道：「盈利測算顯示增長主要來自定價，但疫情后定價能力並未顯現突出優勢。」