中金：維持蔚來-SW「跑贏行業」評級 目標價68港元

　　中金發布研報稱，維持蔚來-SW（09866）「跑贏行業」評級，2025/26扣非盈利預測不變，港美股目標價68港元/8.8美元。與現款相比，第三代ES8車身較現款加長181mm、加寬21mm、加高50mm、軸距增加60mm。ES8整車售價40.68/44.68萬元，BaaS電池租賃方案將購車門檻降至29.88/33.88萬元，較預售價下調1萬元，也低於老款價格，性價比優勢凸顯。

　　報告中稱，公司長期以來持續深耕核心技術。ET9作為公司技術創新能力的集中體現，集成12項前瞻創新，涵蓋自研NX9031芯片、SkyOS操作系統、900V高壓平臺及線控轉向+全主動懸架，體現智能化與電動化融合實力。截至8月ET9累計銷量達2061輛。本次發佈的地平線特別版強化豪華屬性，採用零階差光滑塗裝、23英寸專屬輪圈及精細刺繡內飾，進一步提升尊享體驗。憑藉技術與工藝雙重升級，該行預計其有望持續引領高端純電的價值重塑。

　　展望2026年，該行重申看好公司產品周期和內部經營改善：公司現有5566車型有望通過近期100度電標配的調整，支持銷量回升，該行認為公司2026年銷量延續增長動力強。該行認為公司正式啟動內部CBU改革后（Cell

　　Business Unit），經營和組織效率、車型的市場競爭力持續提升，后續該行也有望看到費用端效率實現逐步優化。