【信達能源】煤炭周報：再度提示煤炭供需改善與潛在政策催化下的配置機遇

動力煤價格方面：本周秦港價格周環比增加，產地大同價格周環比上漲。港口動力煤：截至9月19日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產市場價699元/噸，周環比上漲21元/噸。產地動力煤：截至9月19日，陝西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價675元/噸，周環比上漲30.0元/噸；內蒙古東勝大塊精煤車板價（Q5500）546元/噸，周環比上漲18.2元/噸;大同南郊粘煤坑口價(含税)（Q5500）576元/噸，周環比上漲21.0元/噸。國際動力煤離岸價：截至9月19日，紐卡斯爾NEWC5500大卡動力煤FOB現貨價格69.6美元/噸，周環比上漲0.4美元/噸；ARA6000大卡動力煤現貨價91.6美元/噸，周環比上漲0.5美元/噸;理查茲港動力煤FOB現貨價69.5美元/噸，周環比下跌1.3美元/噸。

煉焦煤價格方面：本周京唐港價格周環比增加，產地臨汾價格周環比增加。港口煉焦煤：截至9月18日，京唐港山西產主焦煤庫提價(含税)1610元/噸，周上漲60元/噸；連雲港山西產主焦煤平倉價(含税)1729元/噸，周上漲71元/噸。產地煉焦煤：截至9月19日，臨汾肥精煤車板價(含税)1510.0元/噸，周環比上漲80.0元/噸；兗州氣精煤車板價985.0元/噸，周環比持平；邢臺1/3焦精煤車板價1280.0元/噸，周環比持平。國際煉焦煤：截至9月18日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國到岸價201.5美元/噸，周環比下跌0.8美元/噸。

動力煤礦井產能利用率周環比增加，煉焦煤礦井產能利用率周環比增加。截至9月12日，樣本動力煤礦井產能利用率為91.7%，周環比增加2.4個百分點；樣本煉焦煤礦井開工率為82.71%，周環比增加6.9個百分點。

沿海八省日耗周環比增加，內陸十七省日耗周環比增加。沿海八省：截至9月18日，沿海八省煤炭庫存較上周上升39.00萬噸，周環比增加1.14%；日耗較上周上升0.70萬噸/日，周環比增加0.32%；可用天數較上周上升0.10天。內陸十七省：截至9月18日，內陸十七省煤炭庫存較上周上升156.68萬噸，周環比增加1.79%；日耗較上周上升4.10萬噸/日，周環比增加1.22%；可用天數較上周上升0.20天。

化工耗煤周環比下降，鋼鐵高爐開工率周環比增加。化工周度耗煤：截至9月19日，化工周度耗煤較上周下降9.95萬噸/日，周環比下降1.44%。高爐開工率：截至9月19日，全國高爐開工率84.0%，周環比增加0.15百分點。水泥開工率：截至9月19日，水泥熟料產能利用率為53.1%，周環比下跌2.6百分點。

我們認為，當前正處在煤炭經濟新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現階段逢低配置煤炭板塊正當時。本周基本面變化：供給方面，本周樣本動力煤礦井產能利用率為91.7%(+2.4個百分點),樣本煉焦煤礦井產能利用率為82.71%(+6.93個百分點)。需求方面，內陸17省日耗周環比上升4.10萬噸/日(+1.22%)，沿海8省日耗周環比上升0.70萬噸/日(+0.32%)。非電需求方面，化工耗煤周環比下降9.95萬噸/日(-1.44%)；鋼鐵高爐開工率為83.98%(+0.15個百分點)；水泥熟料產能利用率為53.06%(-2.63個百分點)。價格方面，本周秦港Q5500煤價收報699元/噸(+21元/噸)；京唐港主焦煤價格收報1610元/噸(+60元/噸)。值得注意的是，供給方面，主產區查超產影響仍在，受政策約束供給水平尚未恢復至一季度的高位。需求方面，當前處於夏季用電尾聲、冬季供暖未啟的傳統淡季，供需面偏弱，但煤價已現企穩跡象。我們預計10月后供暖需求啟動、大秦線檢修、非電需求釋放，疊加港口庫存偏低和鐵路運費優惠取消，煤價有望迎來上漲。政策方面，反內卷背景下超產覈查與供給約束或將持續，主產地供給端或進一步收緊。雖政策節奏難以預判，但趨勢明確，潛在政策工具可能成為行情催化劑。當前板塊市場熱度處於低位，在供需改善與政策催化預期下，配置機會值得重點關注，尤其煤企估值仍處底部，中長期配置價值凸顯。煤炭配置核心觀點：當下，我們信達能源團隊一直提出的煤炭產能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長期仍存缺口）、煤價底部確立並中樞站上新平臺的趨勢未變、優質煤企高盈利&高現金流&高ROE&高分紅的核心資產屬性未變（ROE為10-15%，股息率＞5%，新增中期分紅）、以及煤炭資產相對低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變（一級礦權市場高溢價，多數公司PB約1倍），且公募基金煤炭持倉處於低配狀態。基於此，煤炭板塊配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期彈性。即，煤炭板塊向下回調有高股息邊際支撐，向上彈性有后續煤價上漲預期催化，疊加伴隨煤價底部確認有望帶來估值重塑且具有較大提升空間，煤炭資產仍是具有性價比、高勝率和高賠率資產。當前，煤炭板塊迎來較大回調，再次出現較高性價比的底部機會，反觀煤炭企業不斷實施增持、回購彰顯發展信心。我們繼續堅定看多煤炭，再度提示逢低配置。總體上，能源大通脹背景下，我們認為未來3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優質煤炭企業依然具有高壁壘、高現金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價築底推動板塊估值重塑，板塊投資攻守兼備且具有高性價比，短期板塊回調后已凸顯出較高的投資價值，再度建議重點關注現階段煤炭的配置機遇。

投資建議：結合我們對能源產能周期的研判，煤炭供給瓶頸約束有望持續至「十五五」，仍需新規劃建設一批優質產能以保障我國中長期能源煤炭需求。在煤炭佈局加速西移、資源費與噸煤投資大幅提升背景下，國內經濟開發剛性成本和國外進口煤成本的抬升均有望支撐煤價中樞保持高位。當前，煤炭板塊仍屬高業績、高現金、高分紅資產，行業仍具高景氣、長周期、高壁壘特徵，疊加宏觀經濟底部向好，央企市值管理新規落地，煤炭央國企資產注入工作已然開啟，以及一二級市場估值倒掛，愈加凸顯優質煤炭公司盈利與成長的高確定性。煤炭板塊向下調整有高股息安全邊際支撐，向上彈性有后續煤價上漲預期催化，我們繼續全面看多「或躍在淵」的煤炭板塊。自上而下重點關注：一是經營穩定、業績穩健的中國神華、陝西煤業、中煤能源、新集能源；二是前期超跌、彈性較大的兗礦能源、電投能源、廣匯能源、晉控煤業、山煤國際、甘肅能化等；三是全球資源特殊稀缺的優質冶金煤公司潞安環能、山西焦煤、盤江股份等；同時建議關注華陽股份、兗煤澳大利亞、天地科技、蘭花科創、上海能源、天瑪智控等。

風險因素：重點公司發生煤礦安全生產事故；下游用能用電部門繼續較大規模限產；宏觀經濟超預期下滑。

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一、本周核心觀點及重點關注

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本周核心觀點

我們認為，當前正處在煤炭經濟新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現階段逢低配置煤炭板塊正當時。本周基本面變化：供給方面，本周樣本動力煤礦井產能利用率為91.7%(+2.4個百分點),樣本煉焦煤礦井產能利用率為82.71%(+6.93個百分點)。需求方面，內陸17省日耗周環比上升4.10萬噸/日(+1.22%)，沿海8省日耗周環比上升0.70萬噸/日(+0.32%)。非電需求方面，化工耗煤周環比下降9.95萬噸/日(-1.44%)；鋼鐵高爐開工率為83.98%(+0.15個百分點)；水泥熟料產能利用率為53.06%(-2.63個百分點)。價格方面，本周秦港Q5500煤價收報699元/噸(+21元/噸)；京唐港主焦煤價格收報1610元/噸(+60元/噸)。值得注意的是，供給方面，主產區查超產影響仍在，受政策約束供給水平尚未恢復至一季度的高位。需求方面，當前處於夏季用電尾聲、冬季供暖未啟的傳統淡季，供需面偏弱，但煤價已現企穩跡象。我們預計10月后供暖需求啟動、大秦線檢修、非電需求釋放，疊加港口庫存偏低和鐵路運費優惠取消，煤價有望迎來上漲。政策方面，反內卷背景下超產覈查與供給約束或將持續，主產地供給端或進一步收緊。雖政策節奏難以預判，但趨勢明確，潛在政策工具可能成為行情催化劑。當前板塊市場熱度處於低位，在供需改善與政策催化預期下，配置機會值得重點關注，尤其煤企估值仍處底部，中長期配置價值凸顯。煤炭配置核心觀點：當下，我們信達能源團隊一直提出的煤炭產能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長期仍存缺口）、煤價底部確立並中樞站上新平臺的趨勢未變、優質煤企高盈利&高現金流&高ROE&高分紅的核心資產屬性未變（ROE為10-15%，股息率＞5%，新增中期分紅）、以及煤炭資產相對低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變（一級礦權市場高溢價，多數公司PB約1倍），且公募基金煤炭持倉處於低配狀態。基於此，煤炭板塊配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期彈性。即，煤炭板塊向下回調有高股息邊際支撐，向上彈性有后續煤價上漲預期催化，疊加伴隨煤價底部確認有望帶來估值重塑且具有較大提升空間，煤炭資產仍是具有性價比、高勝率和高賠率資產。當前，煤炭板塊迎來較大回調，再次出現較高性價比的底部機會，反觀煤炭企業不斷實施增持、回購彰顯發展信心。我們繼續堅定看多煤炭，再度提示逢低配置。總體上，能源大通脹背景下，我們認為未來3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優質煤炭企業依然具有高壁壘、高現金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價築底推動板塊估值重塑，板塊投資攻守兼備且具有高性價比，短期板塊回調后已凸顯出較高的投資價值，再度建議重點關注現階段煤炭的配置機遇。

結合我們對能源產能周期的研判，煤炭供給瓶頸約束有望持續至「十五五」，仍需新規劃建設一批優質產能以保障我國中長期能源煤炭需求。在煤炭佈局加速西移、資源費與噸煤投資大幅提升背景下，國內經濟開發剛性成本和國外進口煤成本的抬升均有望支撐煤價中樞保持高位。當前，煤炭板塊仍屬高業績、高現金、高分紅資產，行業仍具高景氣、長周期、高壁壘特徵，疊加宏觀經濟底部向好，央企市值管理新規落地，煤炭央國企資產注入工作已然開啟，以及一二級市場估值倒掛，愈加凸顯優質煤炭公司盈利與成長的高確定性。煤炭板塊向下調整有高股息安全邊際支撐，向上彈性有后續煤價上漲預期催化，我們繼續全面看多「或躍在淵」的煤炭板塊。自上而下重點關注：一是經營穩定、業績穩健的中國神華、陝西煤業、中煤能源、新集能源；二是前期超跌、彈性較大的兗礦能源、電投能源、廣匯能源、晉控煤業、山煤國際、甘肅能化等；三是全球資源特殊稀缺的優質冶金煤公司潞安環能、山西焦煤、盤江股份等；同時建議關注華陽股份、兗煤澳大利亞、天地科技、蘭花科創、上海能源、天瑪智控等。

近期重點關注

1. 8月份，規上工業原煤產量3.9億噸，同比下降3.2%。8月份，規上工業原煤產量3.9億噸，同比下降3.2%，降幅比7月份收窄0.6個百分點；日均產量1260萬噸。1—8月份，規上工業原煤產量31.7億噸，同比增長2.8%。8月份，規上工業發電量9363億千瓦時，同比增長1.6%；日均發電首次突破300億千瓦時，達302.0億千瓦時。1—8月份，規上工業發電量64193億千瓦時，同比增長1.5%，扣除天數原因，日均發電量同比增長1.9%。分品種看，8月份，規上工業風電增速加快，水電降幅擴大，火電、核電、太陽能發電增速放緩。其中，規上工業火電同比增長1.7%，增速比7月份放緩2.6個百分點。（資料來源：https://mp.weixin.qq.com/s/p2_lzUqpAj7xM9t0c7UGPg）

2. 2025年1-8月蒙古國煤炭產量同比下降10.7%。2025年1-8月，蒙古國煤炭產量累計為5956.0萬噸，比上年同期的6670.6萬噸減少714.6萬噸，同比下降10.7%。其中，硬煤（Hard coal）產量為5167.3萬噸，同比下降10.9%；褐煤（Brown coal）產量為788.7萬噸，同比下降9.7%。8月份，蒙古國煤炭產量為826.8萬噸，同比下降6.4%，環比增長7.7%。其中，硬煤產量741.2萬噸，同比減少4.6%，環比增長4.9%；褐煤產量85.6萬噸，同比減少18.9%，環比增長40.6%。（資料來源：https://mp.weixin.qq.com/s/RYN5vlhccETEcJMtjzc9UA）

3. 必和必拓宣佈暫停 「Saraji South焦煤礦」的運營並裁員750人。由於煤炭價格持續低迷，以及澳大利亞昆士蘭州的特許權使用費率高企，日本-澳大利亞合資企業必和必拓三菱聯盟（BHP Mitsubishi Alliance —BMA）決定，將於11月將其位於昆士蘭州的薩拉吉南焦煤礦（Saraji South mine）轉入維護狀態。必和必拓集團（BHP）9月17日表示，儘管冶金用煤的中長期需求仍然強勁，但在當前條件下，維持低利潤的礦山運營已不再具有經濟可行性。（資料來源：https://mp.weixin.qq.com/s/5l_2rwEnrSRJ2hZCrhX9MA）

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二、煤炭板塊及個股表現

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⚫ 本周煤炭板塊上漲3.59%，表現優於大盤；本周滬深300下跌0.44%到4501.92；漲跌幅前三的行業分別是電力設備及新能源(3.61%)、煤炭(3.59%)、消費者服務(3.52%)。

⚫ 本周動力煤板塊上漲2.64%，煉焦煤板塊上漲7.80%，焦炭板塊下跌0.41%。

⚫ 本周煤炭採選板塊中漲跌幅前三的分別為潞安環能(13.04%)、華陽股份(8.73%)、晉控煤業(8.66%)。

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三、煤炭價格跟蹤

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1. 煤炭價格指數

⚫ 截至9月19日，CCTD秦皇島動力煤(Q5500)綜合交易價677.0元/噸，周環比上漲2.0元/噸。截至9月17日，環渤海動力煤(Q5500)綜合平均價格指數為676.0元/噸，周環比上漲1.0元/噸。截至9月，CCTD秦皇島動力煤(Q5500)年度長協價674.0元/噸，月環比上漲6.0元/噸。

2. 動力煤價格

⚫ 港口動力煤：截至9月19日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產市場價699元/噸，周環比上漲21元/噸。

⚫ 產地動力煤：截至9月19日，陝西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價675元/噸，周環比上漲30.0元/噸；內蒙古東勝大塊精煤車板價（Q5500）546元/噸，周環比上漲18.2元/噸;大同南郊粘煤坑口價(含税)（Q5500）576元/噸，周環比上漲21.0元/噸。

⚫ 國際動力煤離岸價：截至9月19日，紐卡斯爾NEWC5500大卡動力煤FOB現貨價格69.6美元/噸，周環比上漲0.4美元/噸；ARA6000大卡動力煤現貨價91.6美元/噸，周環比上漲0.5美元/噸;理查茲港動力煤FOB現貨價69.5美元/噸，周環比下跌1.3美元/噸。

⚫ 國際動力煤到岸價：截至9月19日，廣州港印尼煤(Q5500)庫提價728.0元/噸，周環比上漲16.5元/噸；廣州港澳洲煤(Q5500)庫提價753.9元/噸，周環比上漲15.2元/噸。

3. 煉焦煤價格

⚫ 港口煉焦煤：截至9月18日，京唐港山西產主焦煤庫提價(含税)1610元/噸，周上漲60元/噸；連雲港山西產主焦煤平倉價(含税)1729元/噸，周上漲71元/噸。

⚫ 產地煉焦煤：截至9月19日，臨汾肥精煤車板價(含税)1510.0元/噸，周環比上漲80.0元/噸；兗州氣精煤車板價985.0元/噸，周環比持平；邢臺1/3焦精煤車板價1280.0元/噸，周環比持平。

⚫ 國際煉焦煤：截至9月18日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國到岸價201.5美元/噸，周環比下跌0.8美元/噸。

4. 無煙煤及噴吹煤價格

⚫ 截至9月19日，焦作無煙煤車板價940.0元/噸，周環比持平。

⚫ 截至9月12日，長治潞城噴吹煤(Q6700-7000)車板價(含税)價格892.0元/噸，周環比下跌50.0元/噸；陽泉噴吹煤車板價(含税)(Q7000-7200)879.8元/噸，周環比下跌51.2元/噸。

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四、煤炭供需跟蹤

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1. 煤礦產能利用率

⚫ 截至9月12日，樣本動力煤礦井產能利用率為91.7%，周環比增加2.4個百分點。

⚫ 截至9月12日，樣本煉焦煤礦井開工率為82.71%，周環比增加6.9個百分點。

2. 進口煤價差

⚫ 截至9月19日，5000大卡動力煤國內外價差9.0元/噸，周環比下跌20.9元/噸；4000大卡動力煤國內外價差-15.0元/噸，周環比下跌15.6元/噸。

3. 煤電日耗及庫存情況

⚫ 內陸17省：截至9月18日，內陸十七省煤炭庫存較上周上升156.68萬噸，周環比增加1.79%；日耗較上周上升4.10萬噸/日，周環比增加1.22%；可用天數較上周上升0.20天。

⚫ 沿海8省：截至9月18日，沿海八省煤炭庫存較上周上升39.00萬噸，周環比增加1.14%；日耗較上周上升0.70萬噸/日，周環比增加0.32%；可用天數較上周上升0.10天。

4. 下游冶金需求

⚫ 截至9月19日，Myspic綜合鋼價指數124.1點，周環比上漲0.67點。

⚫ 截至9月19日，唐山產一級冶金焦價格1715.0元/噸，周環比下跌55.0元/噸。

⚫ 高爐開工率：截至9月19日，全國高爐開工率84.0%，周環比增加0.15百分點。

⚫ 噸焦利潤：截至9月12日，獨立焦化企業噸焦平均利潤為35元/噸，周環比下降29.0元/噸。

⚫ 高爐噸鋼利潤：截至9月12日，螺紋鋼高爐噸鋼利潤為-14元/噸，周環比下降8.0元/噸。

⚫ 鐵廢價差：截至9月11日，鐵水廢鋼價差為-178.9元/噸，周環比下降28.1元/噸。

⚫ 高爐廢鋼消耗比：截至9月12日，純高爐企業廢鋼消耗比為13.76%，周環比增加0.5個百分點。

5. 下游化工和建材需求

⚫ 截至9月19日，湖北地區尿素(小顆粒)市場價(平均價)1670.0元/噸，周環比下跌16.0元/噸；廣東地區尿素(小顆粒)市場價(平均價)1800.0元/噸，周環比下跌24.0元/噸；東北地區尿素(小顆粒)市場價(平均價)1674.0元/噸，周環比下跌22.0元/噸。

⚫ 截至9月19日，全國甲醇價格指數較上周同期下跌8點至2296點。

⚫ 截至9月19日，全國乙二醇價格指數較上周同期下跌28點至4362點。

⚫ 截至9月19日，全國醋酸價格指數較上周同期上漲53點至2454點。

⚫ 截至9月19日，全國合成氨價格指數較上周同期下跌16點至2114點。

⚫ 截至9月19日，全國水泥價格指數較上周同期上漲0.63點至102.8點。

⚫水泥開工率：截至9月19日，水泥熟料產能利用率為53.1%，周環比下跌2.6百分點。

⚫浮法玻璃開工率：截至9月19日，浮法玻璃開工率為76.0%，周環比持平。

⚫化工周度耗煤：截至9月19日，化工周度耗煤較上周下降9.95萬噸/日，周環比下降1.44%。

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五、煤炭庫存情況

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1. 動力煤庫存

⚫ 秦港庫存：截至9月17日，秦皇島港煤炭庫存較上周同期下降8.0萬噸至630.0萬噸。

⚫ 55港動力煤庫存：截至9月5日，55個港口動力煤庫存較上周同期增加1.6萬噸至6066.7萬噸。

⚫ 產地庫存：截至9月12日，462家樣本礦山動力煤庫存306.3萬噸，周環比下跌31.0萬噸。

2. 煉焦煤庫存

⚫ 產地庫存：截至9月12日，生產地煉焦煤庫存較上周下降13.6萬噸至254.5萬噸，周環比下降5.06%。

⚫ 港口庫存：截至9月19日，六大港口煉焦煤庫存較上周增加11.1萬噸至282.2萬噸，周環比增加4.09%。

⚫ 焦企庫存：截至9月19日，國內獨立焦化廠(230家)煉焦煤總庫存較上周增加51.2萬噸至803.2萬噸，周環比增加6.80%。

⚫ 鋼廠庫存：截至9月19日，國內樣本鋼廠(247家)煉焦煤總庫存較上周下降3.4萬噸至790.3萬噸，周環比下降0.43%。

3. 焦炭庫存

⚫ 焦企庫存：截至9月19日，焦化廠合計焦炭庫存較上周下降1.7萬噸至42.2萬噸，周環比下降3.87%。

⚫ 港口庫存：截至9月19日，四港口合計焦炭庫存較上周下降1.0萬噸至204.1萬噸，周環比下降0.49%。

⚫ 鋼廠庫存：截至9月19日，國內樣本鋼廠（247家）合計焦炭庫存較上周上漲11.38萬噸至644.67萬噸。

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六、煤炭運輸情況

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1. 國際和國內煤炭運輸情況

⚫截至9月19日，波羅的海乾散貨指數(BDI)為2203.0點，周環比上漲77.0點。

⚫截至9月18日周四，本周大秦線煤炭周度日均發運量105.9萬噸，上周周度日均發運量118.6萬噸，周環比下跌12.73萬噸。

2. 環渤海四大港口貨船比情況

⚫ 截至9月19日，環渤海地區四大港口（秦皇島港、黃驊港、曹妃甸港、京唐港東港）的庫存為0.0萬噸（周環比下降1398.70萬噸），錨地船舶數為24艘（周環比下降46艘），貨船比（庫存與船舶比）為17.1，周環比下降6.44。

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七、天氣情況

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⚫ 截至9月19日，三峽出庫流量為25900立方米/秒，周環比增加18.81%。

⚫ 未來10天（9月20日-29日），西北地區東南部、黃淮東部、江漢西部、江淮東部、江南東部和南部、華南大部、西南地區東部等地累計降水量有50～90毫米，其中華南、四川盆地及江漢、江淮東部等地的部分地區有100～200毫米，華南沿海的局部有300～400毫米或以上；上述大部地區降雨量較常年同期偏多4～9成，部分地區偏多1～3倍。

⚫ 高影響天氣與關注：受颱風「米娜」殘余環流影響，20日廣東南部有明顯風雨天氣。此外，未來10天將有2~3個颱風或熱帶低壓生成，其中1個颱風將可能於23-25日影響南海北部海域和華南沿海。

⚫ 長期天氣展望：未來11-14天（9月30日至10月3日），西北地區東南部、青藏高原東部、華南沿海及四川、雲南等地累計降水量有15～40毫米，華南西南部的部分地區有50～90毫米；上述大部地區降雨量接近常年同期，我國其余大部降水偏少。

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八、上市公司估值表及重點公告

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1. 上市公司估值表

2. 本周重點公告

開灤股份：開灤能源化工股份有限公司為控股子公司提供擔保公告。為滿足開灤能源化工股份有限公司（以下簡稱公司）全資子公司唐山中浩化工有限公司（以下簡稱唐山中浩公司）生產經營資金需要，2025年9月17日，公司和中國進出口銀行河北省分行（以下簡稱進出口銀行河北分行）簽署編號為「（2025）年進出銀（冀貿融保）字第冀024號」的《最高額保證合同》，為唐山中浩公司《貿易金融授信業務總協議》項下開立信用證業務提供最高額20,000.00萬元擔保。保證期間自每筆「主合同」項下的「被擔保債務」到期之日起三年。擔保方式為最高額連帶責任保證擔保。唐山中浩公司未提供反擔保。

上海能源：上海能源2025年半年度權益分派實施公告。上海大屯能源股份有限公司（以下簡稱「公司」）董事會於2025年6月13日的2024年年度股東大會獲批准授權制定並實施2025年度中期分紅方案，本次利潤分配方案已經公司於2025年8月21日召開的第九屆董事會第八次會議審議通過。

陝西煤業：陝西煤業股份有限公司2025年半年度權益分派實施公告。陝西煤業股份有限公司（以下簡稱「公司」）於2025年6月10日召開2024年年度股東大會，審議通過了《關於提請股東大會授權董事會制定2025年中期利潤分配方案的議案》；公司於2025年8月26日召開第四屆董事會第三次會議，審議通過了《關於陝西煤業股份有限公司2025年中期利潤分配方案的議案》。

兗礦能源：兗礦能源集團股份有限公司關於終止併購Highfield Resources Limited的公告。兗礦能源集團股份有限公司（「兗礦能源」「公司」）於2024年9月23日與HighfieldResourcesLimited（一家於澳大利亞證券交易所上市的公司，股份代碼：HFR，「高地資源」）簽署了「ImplementationAgreement」（《實施協議》）及「EquitySubscriptionAgreement」（《股份認購協議》）。兗礦能源將通過資產注入和現金認購方式獲得高地資源新增發股份（「本次交易」）。近日，因《實施協議》和《股份認購協議》約定的先決條件未能在最后截止日當日或之前全部滿足或被豁免，兗礦能源向高地資源發出了終止《實施協議》和《股份認購協議》的書面通知。書面通知發出后，《實施協議》和《股份認購協議》立即終止。終止《實施協議》和《股份認購協議》系公司審慎研究后作出的決定，符合《實施協議》和《股份認購協議》的約定，不會影響公司現有生產經營活動，也不會對公司的發展造成不利影響，不存在損害公司及全體股東，特別是中小股東利益的情形。下一步，兗礦能源將從維護公司整體利益出發，按照市場化原則推動加拿大鉀礦開發項目后續工作，相關進展請關注公司公告。

甘肅能化：關於下屬景泰煤業白巖子礦井及選煤廠項目完成竣工驗收備案的公告。近日，甘肅能化股份有限公司（以下簡稱「公司」）收到甘肅省能源局《煤礦建設項目竣工驗收備案回執》，靖煤集團景泰煤業有限公司（以下簡稱「景泰煤業」）白巖子礦井及選煤廠已完成單項工程質量認證和消防設施、水土保持設施、職業病防護設施、環境保護設施、安全設施等方面專項驗收，並通過項目綜合竣工驗收。

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九、本周行業重要資訊

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1. 8月安徽規上工業原煤產量同比下降7.4%。安徽省統計局發佈的數據顯示，8月份，安徽規模以上工業原煤產量796.7萬噸，同比下降7.4%。1-8月，規模以上工業原煤產量6957.1萬噸，同比下降0.2%。8月份，安徽規模以上工業發電量362.9億千瓦時，下降1.2%。分品種看，8月份，火力、水力發電量分別下降2.3%和5.3%；風力、太陽能發電量分別增長15.1%和13.5%。1-8月，規模以上工業發電量2325.5億千瓦時，下降2.9%。8月份，安徽規模以上工業原油加工量65萬噸，下降3.1%。1-8月，規模以上工業原油加工量516.4萬噸，下降1%。（資料來源：https://www.cctd.com.cn/show-361-251650-1.html）

2. 國家礦山安全監察局貴州局召開礦山安全生產約談會。據國家礦山安全監察局貴州局消息，9月16日，貴州局組織約談了盤州市政府、貴州紫森源集團投資有限公司及下屬煤礦有關負責人，黨組書記、局長王韶輝出席約談會並講話。此次約談旨在督促地方和企業認真落實「八條硬措施」，汲取貴州紫森源集團投資有限公司鴻輝煤礦「9·9」水害涉險事故教訓，壓緊壓實礦山主要負責人、礦山安全監管、地方安委會和地方屬地「四方責任」，推動煤礦安全生產形勢持續穩定向好。（資料來源：https://www.cctd.com.cn/show-108-251647-1.html）

3. 淮河能源成功落地全國能源行業首單鐵路運費證業務。日前，淮河能源控股集團成功落地全國能源行業首單信用證支付鐵路運費（簡稱運費證）業務。此舉不僅為企業降低融資成本、提升資金周轉效率開闢了新路徑，更標誌着該集團在供應鏈金融創新應用領域實現突破。作為全國14個億噸級煤炭基地和6個大型煤電基地之一，淮河能源控股集團鐵路運輸需求旺盛，相應的運費支付規模常年處於高位。為進一步優化資金管理、拓展金融工具應用場景，該集團積極探索，歷時6個月，成功促成運費證業務落地。此前，淮河能源控股集團已率先使用信用證支付電費。一直以來，該集團堅持圍繞場景金融核心，積極推進從「融資中心」向「鏈上樞紐」轉型，持續構建短期、中期、長期相結合的多元化融資體系，不斷提升資金統籌與使用效率。（資料來源：https://www.cctd.com.cn/show-22-251635-1.html）

4. 2025年1-8月原煤產量前十名企業排名公佈。據國家統計局統計，1-8月，規上工業原煤產量31.7億噸，同比增長2.8%。8月份，規上工業原煤產量3.9億噸，同比下降3.2%，日均產量1260萬噸。原煤生產降幅收窄。據海關統計，1-8月全國進口煤炭3.0億噸，同比下降12.2%。據中國煤炭工業協會統計與信息部統計，排名前10家企業原煤產量合計爲15.82億噸，同比增加0.33億噸，佔規模以上企業原煤產量的49.68%。具體情況為：國家能源集團4.11億噸，同比下降0.07%；晉能控股集團2.71億噸，同比增長3.76%；山東能源集團1.85億噸，同比增長2.83%；中國中煤集團1.81億噸，同比增長1.32%；陝煤集團1.72億噸，同比增長2.19%；山西焦煤集團1.24億噸，同比增長9.31%；華能集團0.69億噸，同比下降5.52%；潞安化工集團0.67億噸，同比增長10.76%；國家電投集團0.51億噸，同比下降3.45%；河南能源集團0.49億噸，同比增長4.41%。（資料來源：https://www.cctd.com.cn/show-361-251626-1.html）

5. 甘肅能化90萬噸煤礦項目竣工驗收。甘肅能化公告，近日，收到甘肅省能源局《煤礦建設項目竣工驗收備案回執》，靖煤集團景泰煤業有限公司白巖子礦井及選煤廠已完成單項工程質量認證和消防設施、水土保持設施、職業病防護設施、環境保護設施、安全設施等方面專項驗收，並通過項目綜合竣工驗收。在煤炭資源日益緊張的當下，這一消息不僅標誌着項目建設的順利推進，也為未來的生產運營奠定了堅實的基礎。（資料來源：https://www.cctd.com.cn/show-22-251615-1.html）

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十、風險因素

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重點公司發生煤礦安全生產事故；下游用能用電部門繼續較大規模限產；宏觀經濟超預期下滑。

本文源自報告：《再度提示煤炭供需改善與潛在政策催化下的配置機遇》

報告發布時間：2025年9月21日

發佈報告機構：信達證券研究開發中心

報告作者：

高    升 S1500524100002

李    睿 S1500525040002

劉    波 S1500525070001