【信達能源】鋼鐵周報：四季度政策性限產落地仍可期，再次提示重視鋼鐵板塊配置

本周市場表現： 本周鋼鐵板塊下跌2.74%，表現劣於大盤；其中，特鋼板塊下跌2.63%，長材板塊下跌1.14%，板材板塊下跌2.73%；鐵礦石板塊下跌4.85%，鋼鐵耗材板塊下跌2.83%，貿易流通板塊下跌2.877%。

供給情況。截至9月19日，樣本鋼企高爐產能利用率90.4%，周環比增加0.17百分點。截至9月19日，樣本鋼企電爐產能利用率54.4%，周環比下降0.91百分點。截至9月19日，五大鋼材品種產量743.7萬噸，周環比下降1.15萬噸，周環比下降0.15%。截至9月19日，日均鐵水產量為241.02萬噸，周環比增加0.47萬噸，同比增加17.64萬噸。

需求情況。截至9月19日，五大鋼材品種消費量850.3萬噸，周環比增加7.00萬噸，周環比增加0.83%。截至9月19日，主流貿易商建築用鋼成交量10.7萬噸，周環比增加0.34萬噸，周環比增加3.32%。

庫存情況。截至9月19日，五大鋼材品種社會庫存1101.4萬噸，周環比增加6.27萬噸，周環比增加0.57%，同比增加12.06%。截至9月19日，五大鋼材品種廠內庫存418.4萬噸，周環比下降1.14萬噸，周環比下降0.27%，同比增加4.74%。

鋼材價格&利潤。截至9月19日，普鋼綜合指數3507.3元/噸，周環比增加17.52元/噸，周環比增加0.50%，同比增加2.94%。截至9月19日，特鋼綜合指數6653.9元/噸，周環比增加2.07元/噸，周環比增加0.03%，同比增加1.28%。截至9月19日，螺紋鋼高爐噸鋼利潤為22元/噸，周環比增加36.0元/噸，周環比增加257.14%。截至9月19日，建築用鋼電爐平電噸鋼利潤為-132元/噸，周環比增加18.0元/噸，周環比增加12.00%。

原燃料情況。截至9月19日，日照港澳洲粉礦現貨價格指數（62%Fe）為802元/噸，周環比上漲6.0元/噸，周環比上漲0.75%。截至9月18日，京唐港主焦煤庫提價為1610元/噸，周環比上漲60.0元/噸。截至9月19日，一級冶金焦出廠價格為1715元/噸，周環比下降55.0元/噸。截至9月19日，樣本鋼企焦炭庫存可用天數為11.42天，周環比增加0.1天，同比增加0.6天。截至9月19日，樣本鋼企進口鐵礦石平均可用天數為25.13天，周環比增加2.0天，同比增加3.9天。截至9月19日，樣本獨立焦化廠焦煤庫存可用天數為11.36天，周環比增加0.8天，同比增加0.8天。

本周，截至9月19日，日均鐵水產量為241.02萬噸，周環比增加0.47萬噸，同比增加17.64萬噸。五大鋼材品種社會庫存周環比增加0.57%，五大鋼材品種廠內庫存周環比下降0.27%。本周，日照港澳洲粉礦（62%Fe）上漲6.0元/噸，京唐港主焦煤庫提價上漲60.0元/噸。需注意的是，2025年7月29日，二十屆中央生態環境保護督察工作領導小組第7次會議審議通過督察報告。經黨中央、國務院批准，督察組於2025年9月12日向山西、山東、陝西等省政府進行反饋。指出部分鋼鐵產能亂象，其中，督察指出，山西省汾渭平原地區大氣污染問題依然突出。盲目上馬「兩高」項目，個別鑄造企業批小建大，以鑄造之名行鍊鋼之實；有的企業擅自新建焦爐，違規新增鑄造焦產能。山東省產業政策執行不到位，個別企業未經審批和產能置換，新增鍊鋼產能。陝西省部分地方遏制「兩高」項目盲目上馬不力，違規建設限制類化工項目、鋼鐵項目，個別地方「地條鋼」屢查屢犯。總體上，「反內卷」背景下，鋼鐵行業產能管理有望進一步加強。我們認為，在海外關税影響下，出口佔比較低的普鋼公司受影響較小，疊加國家「穩增長」政策下，房地產、基建等行業用鋼需求有望邊際改善。當前，普鋼噸鋼利潤可觀，在行業「反內卷」背景下，普鋼公司業績改善空間較大，有望迎來價值修復，鋼鐵板塊亦有望迎來配置良機。

投資建議：雖然鋼鐵行業現階段面臨供需矛盾突出等困擾，行業利潤整體下行，但伴隨系列「穩增長」政策縱深推進，鋼鐵需求總量有望在房地產築底企穩、基建投資穩中有增、製造業持續發展、鋼鐵出口高位等支撐下保持平穩或甚至邊際略增，反觀平控政策預期下鋼鐵供給總量趨緊且產業集中度持續趨強，鋼鐵行業供需總體形勢有望維持平穩。與此同時，經濟高質量發展和新質生產力宏觀趨勢下，特別是受益於能源周期、國產替代、高端裝備製造的高壁壘高附加值的高端鋼材有望充分受益。總體上，我們認為未來鋼鐵行業產業格局有望穩中趨好，疊加當前部分公司已經處於價值低估區域，現階段仍具結構性投資機遇，尤其是擁有較高毛利率水平的優特鋼企業和成本管控力度強、具備規模效應的龍頭鋼企，未來存在估值修復的機會，維持行業「看好」評級。建議關注：1）設備先進性高、環保水平優的區域性龍頭企業山東鋼鐵、華菱鋼鐵、首鋼股份、沙鋼股份、三鋼閩光等；2）佈局整合重組、具備優異成長性的寶鋼股份、南鋼股份、馬鋼股份、新鋼股份、鞍鋼股份等；3）充分受益新一輪能源周期的優特鋼企業中信特鋼、久立特材、方大特鋼、常寶股份、武進不鏽、友發集團等；4）具備突出競爭優勢的高壁壘上游原料供應企業首鋼資源、河鋼資源、方大炭素等。

風險因素：地產進一步下行；鋼鐵冶煉技術發生重大革新；鋼鐵工業高質量發展進程滯后；鋼鐵行業供給側改革政策發生重大變化；鋼材出口面臨目的國關税壁壘

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一、 本周鋼鐵板塊及個股表現

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本周鋼鐵板塊下跌2.74%，表現劣於大盤；本周滬深300下跌0.44%到4501.92；漲跌幅前三的行業分別是電力設備及新能源(3.61%)、煤炭(3.59%)、消費者服務(3.52%)。

本周特鋼板塊下跌2.63%，長材板塊下跌1.14%，板材板塊下跌2.73%；鐵礦石板塊下跌4.85%，鋼鐵耗材板塊下跌2.83%，貿易流通板塊下跌2.877%。

本周鋼鐵板塊中漲跌幅前三的分別為武進不鏽(14.68%)、銀龍股份(10.47%)、圖南股份(2.59%)。

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二、本周核心數據

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1、供給

⚫ 日均鐵水產量：截至9月19日，日均鐵水產量為241.02萬噸，周環比增加0.47萬噸，周環比增加0.20%，同比增加7.90%。

⚫ 高爐產能利用率：截至9月19日，樣本鋼企高爐產能利用率90.4%，周環比增加0.17百分點。

⚫ 電爐產能利用率：截至9月19日，樣本鋼企電爐產能利用率54.4%，周環比下降0.91百分點。

⚫ 五大鋼材品種產量：截至9月19日，五大鋼材品種產量743.7萬噸，周環比下降1.15萬噸，周環比下降0.15%。

2、需求

⚫五大鋼材品種消費量：截至9月19日，五大鋼材品種消費量850.3萬噸，周環比增加7.00萬噸，周環比增加0.83%。

⚫建築用鋼成交量：截至9月19日，主流貿易商建築用鋼成交量10.7萬噸，周環比增加0.34萬噸，周環比增加3.32%。

⚫30大中城市商品房成交面積：截至2025年9月14日，30大中城市商品房成交面積為154.5萬平方米，周環比增加10.8萬平方米。

⚫地方政府專項債淨融資額：截至9月20日，地方政府專項債淨融資額為53981億元，累計同比增加97.12%。

3、庫存

⚫ 五大鋼材品種社會庫存：截至9月19日，五大鋼材品種社會庫存1101.4萬噸，周環比增加6.27萬噸，周環比增加0.57%，同比增加12.06%。

⚫ 五大鋼材品種廠內庫存：截至9月19日，五大鋼材品種廠內庫存418.4萬噸，周環比下降1.14萬噸，周環比下降0.27%，同比增加4.74%。

4、價格&利潤

鋼材價格：

⚫普鋼綜合指數：截至9月19日，普鋼綜合指數3507.3元/噸，周環比增加17.52元/噸，周環比增加0.50%，同比增加2.94%。

⚫ 特鋼綜合指數：截至9月19日，特鋼綜合指數6653.9元/噸，周環比增加2.07元/噸，周環比增加0.03%，同比增加1.28%。

鋼廠利潤：

⚫ 全國平均鐵水成本：截至9月19日，全國平均鐵水成本為2381元/噸，周環比增加2.0元/噸。

⚫電爐噸鋼利潤：截至9月19日，建築用鋼電爐平電噸鋼利潤為-132元/噸，周環比增加18.0元/噸，周環比增加12.00%。

⚫高爐噸鋼利潤：截至9月19日，螺紋鋼高爐噸鋼利潤為22元/噸，周環比增加36.0元/噸，周環比增加257.14%。

⚫247家鋼鐵企業盈利率：截至9月19日，247家鋼鐵企業盈利率為58.87%，周環比下降1.3pct。

期現貨基差：

⚫熱軋基差：截至9月19日，熱軋板卷現貨基差為46元/噸，周環比增加10.0元/噸

⚫螺紋基差：截至9月19日，螺紋鋼現貨基差為88元/噸，周環比下降5.0元/噸。

⚫焦炭基差：截至9月19日，焦炭現貨基差為-90.5元/噸，周環比下降1.5元/噸。

⚫焦煤基差：截至9月19日，焦煤現貨基差為-52.5元/噸，周環比下降78.5元/噸。

⚫鐵礦石基差：截至9月19日，鐵礦石現貨基差為-8.5元/噸，周環比下降3.0元/噸。

5、原料

價格&利潤：

⚫港口鐵礦石價格：截至9月19日，日照港澳洲粉礦現貨價格指數（62%Fe）為802元/噸，周環比上漲6.0元/噸，周環比上漲0.75%。

⚫港口煉焦煤價格：截至9月18日，京唐港主焦煤庫提價為1610元/噸，周環比上漲60.0元/噸。

⚫一級冶金焦價格：截至9月19日，一級冶金焦出廠價格為1715元/噸，周環比下降55.0元/噸。

⚫焦企噸焦利潤：截至9月19日，獨立焦化企業噸焦平均利潤為-17元/噸，周環比下降52.0元/噸。

⚫鐵廢價差：截至9月19日，鐵水廢鋼價差為54.9元/噸，周環比下降61.5元/噸。

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三、上市公司估值表及重點公告

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1、上市公司估值表

2、上市公司重點公告

【甬金股份（維權）】2025年半年度權益分派實施公告：本次差異化分紅方案2025年9月1日，公司召開2025年第二次臨時股東大會，審議通過了《關於公司2025年半年度利潤分配預案的議案》，公司2025年半年度利潤分配方案為：擬以實施權益分派股權登記日登記的總股本為基數（回購專用證券賬户股份不參與分配），公司向全體股東每10股派發現金紅利3元（含税）。如在利潤分配預案披露之日起至實施權益分派股權登記日期間，公司總股本扣減公司回購賬户股份數量發生變動的，公司擬維持每股分配比例不變，相應調整分配總額。

【八一鋼鐵】八一鋼鐵關於部分股權激勵限制性股票回購註銷實施公告：2025年4月25日，公司召開了第八屆董事會第二十二次會議和第八屆監事會第十八次會議，分別審議同意《關於2021年限制性股票激勵計劃第三個解除限售期解除限售條件未成就暨回購註銷部分限制性股票的議案》，同意按照市價3.13元/股，回購註銷175名激勵對象第三個解除限售期不滿足解除限售條件的限制性股票4,812,360股；按照授予價格3.28元/股加上銀行同期定期存款利息之和，回購註銷調動、退休的28名激勵對象尚未達到解除限售條件的限制性股票909,160股；按照市價3.13元/股，回購註銷3名辭職激勵對象尚未達到解除限售條件的限制性股票72,080股；回購註銷股份總計5,793,600股。

【河鋼股份】河鋼股份有限公司2025年面向專業投資者公開發行科技創新可續期公司債券（第一期）發行結果公告：河鋼股份有限公司2025年面向專業投資者公開發行科技創新可續期公司債券（第一期）（以下簡稱「本期債券」）發行規模為不超過10億元（含10億元），發行價格為每張100元，採取網下面向專業機構投資者詢價配售的方式。本期債券發行時間自2025年9月16日至2025年9月17日，具體發行情況如下：本期債券網下預設的發行數量佔本次債券發行規模的比例為100%，即10億元；最終網下實際發行數量為10億元，佔本期債券發行規模的100%。本期債券的票面利率為2.36%，認購倍數為2.62倍。發行人的董事、監事、高級管理人員、持股比例超過5%的股東及其他關聯方未參與本期債券認購。本期債券承銷機構及其關聯方合計獲配本期債券5.30億元。

【寶鋼股份】寶鋼股份2025年上半年度權益分派實施公告：公司於2025年5月20日召開的2024年度股東大會授權董事會決定2025年中期利潤分配方案，公司於2025年8月26日召開的第九屆董事會第二次會議審議通過《關於2025年上半年度利潤分配的議案》，批准本次利潤分配以實施權益分派股權登記日的總股本（扣除公司回購專用賬户中的股份）為基數，按照每股現金紅利人民幣0.12元（含税）進行派發，不實施資本公積金轉增股本等其它形式的分配方案。本次利潤分配以實施公告確定的股權登記日的總股本21,782,084,749股，扣除寶鋼股份回購專用賬户B883803228上持有公司股份404,772,657股不參與本次現金分紅后，實際以21,377,312,092股為基數，每股派發現金紅利人民幣0.12元（含税），共計派發現金紅利2,565,277,451.04元（含税）。

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四、本周行業重要資訊

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1、焦煤減產預期升溫，雙焦繼續大幅反彈：中央第一生態環境保護督察組在山西開展了第三輪生態環境保護督察，督察組於9月12日向山西反饋了相關問題，其中關於煤炭行業，督察組要求「嚴格落實煤炭總量控制，切實加大大氣污染治理力度」。供應方面，呂梁、臨汾地區個別煤礦新增停產，產地多數煤礦維持正常生產。目前看，政策端有加大環保檢查力度和煤炭總體產量控制的預期，加上「反內卷」預期升溫，共同推動雙焦盤面繼續大幅反彈，利好鋼材價格走勢。（資料來源：https://mp.weixin.qq.com/s/8VUnn3hlycY1lTwcwEvCPw）

2、江蘇鋼企抵制「內卷式」競爭：9月16日，由江蘇省鋼鐵行業協會主辦、中國二十二冶承辦的江蘇省鋼鐵行業協會三屆一次會長辦公會在河北唐山召開。面對行業供需失衡現狀，與會代表們一致認為，整治「內卷式」競爭迫在眉睫，企業應攜手維護市場秩序，共同拓展海外業務，加強國際合作。目前看，鋼企一致「反內卷」，將改善市場秩序，中長期將利好鋼價企穩回升。（資料來源：https://mp.weixin.qq.com/s/rJflnsHmGFtRjc4j9BQjBw）

3、央行今日開展6000億元買斷式逆回購操作，連續四個月加量續作呵護税期資金利率：繼9月5日開展10000億元3個月期買斷式逆回購操作后，央行今日開展6000億元買斷式逆回購操作；9月兩個期限品種的買斷式逆回購合計加量續作3000億，加量規模與上月相同，為連續第4個月加量續作。美聯儲9月重啟降息，我國貨幣政策空間也進一步打開，降準降息仍在工具箱之中，有利於提振市場信心，利好鋼材價格走勢。（資料來源：https://mp.weixin.qq.com/s/Aa-Z3K63TF-Cv15B3f7mgQ）

4、三部門印發輕工業穩增長工作方案：近日工業和信息化部會同商務部、市場監管總局聯合印發《輕工業穩增長工作方案（2025—2026年）》，推動輕工業在保持經濟穩定增長中發揮更大作用。《工作方案》提出2025—2026年，重點行業規模穩中有升，企業經營效益基本穩定，新增長點快速發展，引領消費能力不斷提升的總體目標，並部署了五方面重點任務。一是着力優化供給。二是助力擴大消費。三是保持國際競爭優勢。四是優化產業生態。五是增強高質量發展動能。（資料來源：https://www.cls.cn/detail/2149708）

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五、風險因素

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（1）地產進一步下行；

（2）鋼鐵冶煉技術發生重大革新；

（3）鋼鐵工業高質量發展進程滯后；

（4）鋼鐵行業供給側改革政策發生重大變化。

（5）鋼材出口面臨目的國關税壁壘

本文源自報告：《鋼鐵周報：四季度政策性限產落地仍可期，再次提示重視鋼鐵板塊配置》

報告發布時間：2025年9月21日

發佈報告機構：信達證券研究開發中心

報告作者：

高   升  S1500524100002

劉   波  S1500525070001

李   睿  S1500525040002