奇瑞的募資花在哪里最值？

（來源：中時財經）

記者：張麗敏

製圖：喬寒雲

奇瑞汽車可能是上市之路最長的一家企業了，二十載終於要實現了。

而在日前，關於股價，募資的相關情況，奇瑞汽車也釋放了新一波招股書，據悉，奇瑞汽車發行區間為27.75至30.75港元，擬全球發售約2.97億股，即以此來計算最高募資為91.3億港元（不含超額配售權，約合83.5億元人民幣），或將成為香港交易所今年最大規模的車企首次公開募股（IPO）。

據報道，截至9月19日，奇瑞汽車已錄得達215億港元孖展認購，以10%股份在港公開發售計劃（約9.13港元）來説，超額認購近23.5倍，顯示出投資者的熱情。

不過最終的股價是多少及上市后是不是能夠迎來開門紅，預計9月25日才能夠最終知曉。

01 股價是高還是低？

今年很多企業都在香港實現了上市，奇瑞汽車可以説二十載終於圓夢，和這一波熱潮不無關係，不過其股價並沒有特別的出人意料，對比目前上市的老牌車企，也不盡相同。

以9 月 20 日的股價來看，比亞迪股份是每股 113.5 港元、長城汽車為 17.12 港元/股、吉利汽車則是19港元/股，那麼奇瑞汽車就算是以最低價27.75港元或者是最高價30.75港元最終發行都呈現出比上不足、比下有余的局面。

對此，中歐協會智能網聯汽車祕書長林示接受中國經濟時報·中時財經記者採訪時表示，該定價處於市場預測的估值範圍內，券商與市場給出這個預測價格是基於同類傳統汽車企業當前估值來定的，比如吉利和長城汽車當前股價都比較保守，傳統車企由於製造業屬性——利潤薄、資產重、軟性盈利能力弱，估值沒法與一些互聯網轉型的新勢力相比較。

記者經過查詢，同樣在9 月 20 日，蔚來的股價顯示為58.65港元/股、小鵬汽車是84.15港元/股，理想更高一些為100.7 港元/股。

而在此時，車企競爭愈演愈烈的當下，奇瑞汽車上市又將給自身和行業帶來哪些影響？

「奇瑞汽車融資金額越多，對於奇瑞后續轉型新能源汽車科技越有利，未來一些子品牌，比如智界、捷途都可以分拆上市，尋求更好的資本回報。」林示指出。

與此同時，他認為，奇瑞汽車上市后如果能穩定在1000億市值，將極大地刺激傳統整車企業去港股上市，若低於預期甚至破發，將導致行業重新審視去香港上市的意義。

國元國際策略研究分析師楊森提出，奇瑞汽車業務正處於穩健增長階段，中長期具備較大成長空間。從短期看，按公司港股發行中間價計算的公司估值相當於2024年10.86倍PE，相對行業平均水平處於合理範圍，建議謹慎申購。

02 募集資金要怎麼花？

當然上市，大眾最為關心的就是募集資金主要用於哪，畢竟這關係到投資者的回報。

奇瑞汽車發佈的招股書顯示，其計劃將35%的資金用於研發不同車型和版本的乘用車，以進一步擴大產品組合；25%的資金將用於下一代汽車及先進技術的研發，包括新的電動汽車平臺、智能輔助駕駛和智能座艙等；20%用於拓展海外市場及執行全球化策略；剩余10%的資金將用於提升位於蕪湖的生產設施以及營運資金和一般企業用途。

那麼，在擴大產品組合中，奇瑞是應該順應當前的發展形勢加大新能源汽車的投入嗎？

對此，有業內人士認為，奇瑞汽車當前營收主要依靠燃油車面臨挑戰。

據悉，奇瑞汽車2024年燃油車貢獻了74.8%的收入，新能源汽車佔比為16%；2025年前3個月來自燃油車的收入429.74億，佔比63%，來自新能源汽車的收入為186.65億元，佔比為27.3%

一直評主理人陳維接受中國經濟時報·中時財經記者採訪時表示，新能源汽車的增長勢頭和潛力目前看還是很大的，奇瑞汽車的戰略其實也在調整，之前將風雲系列獨立出來就是最好的佐證。

「奇瑞募集資金后，將進一步支撐奇瑞在新能源領域研發投入和產品擴張。或者不排除和華為的合作更進一步。」他説。

不過，林示認為，新能源汽車市場競爭更加慘烈，反而是燃油車不少車企放棄了研發和產品投入，奇瑞作為燃油車時代在自主品牌中做得不錯的企業，抓住剩下40%的燃油車市場也是不錯的選擇，只不過未來的燃油車也要求更加節能，比如油電混合動力目前仍是一條不錯的技術路線，市場反應也不錯。

03 上市之后須增強抵禦風險能力

儘管根據招股書可以看到，奇瑞汽車2022年、2023年、2024年營收分別為926.18億元、1632.05億元、2698.97億元，經調整淨利分別為58.06億元、104.44億元、163.5億元，2025年第一季度經調整淨利為48.57億元，營收和利潤都在快速地增長，但不能否認其仍舊需要增強抵禦風險的能力。

有媒體報道稱，奇瑞汽車業績高增長下，盈利能力卻仍顯薄弱，相較比亞迪、吉利和長城等頭部自主車企，奇瑞汽車的毛利率長期偏低，今年一季度降至12%，與上述車企差距有進一步拉大的趨勢。

與此同時，奇瑞汽車2022年至2025年一季度的負債率分別為93.1%、91.9%、87.9%和87.7%，而以Wind汽車行業指數為參考，2024年汽車行業資產負債率為66.32%，奇瑞汽車負債率還在平均數之上。

由此，林示建議，奇瑞汽車在品牌形象以及產品定位上應該低端、中端、高端全覆蓋，這樣才能抵禦風險，就像剛畢業大學生從奮鬥期到事業騰飛，每個人生階段都需要一部車，有低端車的培育，就會有更多的中高端市場的銜接。

除此之外，他認為，奇瑞汽車在抵禦風險方面，還可以從產品競爭力入手。

「資金投入除去可用於研發更多新能源車型和版本，豐富新能源產品矩陣，滿足不同消費者的需求之外，還需要讓產品更具競爭力，例如可以加快新型電池研發，提升續航里程和充電速度。」他説，針對奇瑞汽車智能化薄弱的方面，可以加大投入或者收購一些不錯的標的，以快速提升智能化競爭力。

就奇瑞汽車上市相關的問題，中國經濟時報·中時財經記者採訪了奇瑞汽車，他們表示，目前在上市靜默期，不方便接受採訪。