國海化工|化工周報：反內卷有望重估化工行業，丙烯酸、動力煤價格上漲

（來源：靠譜化工股）

• 投資建議：

反內卷有望重估中國化工行業，后續措施有望使全球化工行業產能擴張大幅放緩。中國化工行業具有充沛的經營活動現金流量淨額，一旦擴張放緩，潛在股息率將大幅提升，有望實現從吞金獸到搖錢樹的轉變；同時，供給端的改變將帶來景氣度的止跌回升，化工標的有望兼具高彈性和高股息的優勢。

鉻鹽：當前，為歐美AI數據中心提供發電供應的燃氣輪機（天然氣發電機）訂單大幅增長，供不應求，商用飛機發動機訂單量也大幅上升，歐美兩機整體產業鏈持續擴張產能，並加速引入中國供應鏈，隨着產能瓶頸緩解，我們分析兩機上游的金屬鉻需求大幅提升，將帶動鉻鹽需求提升。供給端，由於生產過程會產生含有六價鉻毒性物質的廢渣，鉻鹽擴能在全球範圍都受到嚴格管控。兩機需求增長有望導致鉻鹽環節產生缺口，2028年鉻鹽有望出現25萬噸缺口，約當年佔總產量的23%。振華股份2024年具有26萬噸的鉻鹽產量，2025年上半年產量為14.7萬噸（以重鉻酸鈉計），為全球龍頭，有望充分受益。

此外，從全球範圍看，中國化工優勢企業的成本和效率優勢已經非常穩固，龍頭企業已經進入了業績長周期向上的階段。同時，對於部分供給端受限的行業，隨着需求的回升，這部分行業的景氣度有望持續提升，值得重點關注。重點關注四大機會：

1）低成本擴張。主要公司包括但不限於：萬華化學、華魯恆升、衞星化學、寶丰能源、博源化工、揚農化工、農藥製劑（潤豐股份）、輪胎（賽輪輪胎、玲瓏輪胎、森麒麟、通用股份、貴州輪胎、風神股份、三角輪胎、浦林成山等）、複合肥（新洋豐、雲圖控股、史丹利、芭田股份）、龍佰集團、華峰化學、亞鉀國際等。

2）景氣度提升。鉻鹽（振華股份）、磷礦石（芭田股份、雲天化、川恆股份）、輪胎設備（軟控股份）、製冷劑（巨化股份、東岳集團、三美股份、永和股份）、民爆（廣東宏大、易普力、江南化工、高爭民爆、雪峰科技等）、滌綸長絲（桐昆股份、新鳳鳴、恆逸石化）、磷礦石（雲天化、川恆股份、芭田股份）、農藥（揚農化工、潤豐股份、利民股份、廣信股份、利爾化學）、芳烴（恆力石化、榮盛石化、東方盛虹）、螢石（金石資源）、粘膠短纖（三友化工）、不溶性硫磺（陽谷華泰）、維生素（新和成、兄弟科技、浙江醫藥、花園生物、安迪蘇）、合盛硅業、錦綸（聚合順、台華新材、華鼎股份）等。

3）新材料。關注下游的景氣度和突破情況，優選增長快、空間大、國產化率低的行業。電子化學品（陽谷華泰、德邦科技、國瓷材料、萬潤股份、聖泉集團、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（藍曉科技）、PI膜（瑞華泰）、利安隆、中復神鷹、合成生物學（凱賽生物、華恆生物）、植物膠囊（山東赫達）、航空航天材料（振華股份、斯瑞新材、寶鈦股份）等。

4）高股息。央國企具有高分紅率、低負債率、穩定ROE水平，且具有較好的資源優勢和穩固的競爭格局優勢，我們看好高股息率化工央國企投資機會，主要包括中國石油、中國海油、中國石化、中國化學等企業。

我們仍然重點看好各細分領域龍頭。

• 行業信息跟蹤

據Wind，截至9月19日，Brent和WTI期貨價格分別收於67.52和63.64美元/桶，周環比0.96%和1.66%。

• 重點漲價產品分析

本周（2025年9月12日-2025年9月19日，下同）丙烯酸約6250元/噸，同比+5.04%。原料丙烯市場價格弱勢下行，丙烯酸成本端支撐減弱。本周中海油丙烯酸氧化裝置停車檢修，山東地區現貨減少，一定程度上利好丙烯酸市場價格。目前現貨供應緊張，持貨商出貨壓力較小，下游用户按需採買跟進，多消耗合約為主，市場商談重心走高。電石：全國價格約2760元/噸，同比+4.94%。烏海地區出廠價周內上調，受此影響，電石廠虧損狀況有所緩解，樣本企業虧損減少。供需方面呈現雙增格局，供應端因寧夏、甘肅地區負荷提升，整體開工率小幅上升；需求端主要下游PVC粉、糊樹脂及BDO行業開工負荷均環比增長，對電石需求形成支撐。動力煤：華東價格約613元/噸，同比+4.61%。產地主流煤礦產量平穩，但部分民營煤礦供應仍偏緊，疊加下游採購積極性提升，坑口價格明顯上漲；港口方面在成本支撐和試探性詢盤需求釋放下，煤價重心上移。供應端降幅收窄；需求端支撐增強，推動市場交易量及價格穩步回升。

• 重點標的信息跟蹤

【萬華化學】據卓創資訊，9月19日，純MDI價格17400元/噸，環比9月12日下降200元/噸；9月19日，聚合MDI價格15425元/噸，環比9月12日下降150元/噸。

本周國內聚合MDI下游採購積極性不高。冰箱冷櫃行業需求偏弱，大型工廠多為廠家直供户；無甲醛板材膠黏劑、板材大廠、汽車行業需求弱穩，這幾大行業多為國內廠家直供客户；管道保温行業、中小冰箱廠、中小型膠黏劑廠、冷庫等行業多小單採購。

本周國內純MDI下游多小單採購。TPU開工在五成附近；鞋底開工在三至五成；漿料行業開工四到五成。本期氨綸開工負荷76%，環比提升1個百分點。

【玲瓏輪胎】9月19日，泰國到美西港口海運費為4250美元/FEU，環比上周下降11.46%；泰國到美東港口海運費為3450美元/FEU，環比上周下降11.54%；泰國到歐洲海運費為1600美元/FEU，環比上周下降30.43%。

【賽輪輪胎】9月12日，公司發佈關於實際控制人之一致行動人增持股份計劃實施完畢的公告。公司實際控制人之一致行動人瑞元鼎實擬自2025年4月8日起6個月內，通過上海證券交易所以集中競價交易方式增持公司股份。自2025年4月11日至2025年9月12日，瑞元鼎實以集中競價交易方式累計增持7557.84萬股公司股份，佔公司總股本的2.30%，累計增持金額約10億元，本次增持計劃已實施完畢。

【陽谷華泰】據卓創資訊，9月19日，華北市場橡膠促進劑M日度市場價11750元/噸，環比9月12日持平；促進劑NS日度市場價20300元/噸，環比9月12日持平；促進劑TMTD日度市場價15750元/噸，環比9月12日持平。

【華峰化學】據卓創資訊，9月19日，浙江市場氨綸40D為23250元/噸，環比9月12日持平；江蘇市場氨綸40D為23250元/噸，環比9月12日持平。

【雙箭股份】【森麒麟】【國瓷材料】【軟控股份】本周暫無重要公告。

【振華股份】據百川盈孚，9月19日，氧化鉻綠價格為30500元/噸，環比9月12日持平；金屬鉻價格為70000元/噸，環比9月12日下降1000元/噸。

【金石資源】據卓創資訊，9月19日，螢石市場均價3400元/噸，環比9月12日增加25元/噸。9月19日，製冷劑R22的市場均價為33500元/噸，環比9月12日下降500元/噸；製冷劑R32的市場均價為62250元/噸，環比9月12日增加250元/噸；製冷劑R125的市場均價為45500元/噸，環比9月12日持平；製冷劑R134a的市場均價為52250元/噸，環比9月12日增加250元/噸。

【中國石油】【中國海油】【中國石化】本周暫無重要公告。

【恆力石化】據Wind和卓創資訊，2025年9月18日滌綸長絲庫存天數為24.3天，較9月11日上漲1.5天。2025年9月19日，PTA社會庫存為433.2萬噸，較9月12日上漲0.9萬噸。滌綸長絲POY價格為6650元/噸，較9月12日下降75元/噸；PTA價格為4580元/噸，較9月12日上漲10元/噸。

2025年9月18日，公司公佈2025年半年度權益分派實施公告，每股派發現金紅利0.08元（含税），共計派發現金紅利563,127,982.88元。

【衞星化學】據Wind，2025年9月19日丙烯酸價格為6250元/噸，環比9月12日上升250元/噸。

【新洋豐】根據卓創資訊，2025年9月19日磷酸一銨價格3380元/噸，環比9月12日下降29元/噸；2025年9月19日磷酸二銨價格4010元/噸，環比9月12日上升13元/噸；2025年9月19日磷礦石價格1038元/噸，環比9月12日持平；2025年9月19日複合肥價格3170元/噸，環比9月12日持平。

【龍佰集團】據百川盈孚，2025年9月19日，鈦白粉市場均價達13293元/噸，環比9月12日持平。

【中國化學】【寶丰能源】【雲天化】本周暫無重要公告。

【新和成】據Wind，2025年9月19日，維生素A價格為63.00元/千克，環比9月12日持平；維生素E價格為54.50元/千克，環比9月12日下降6元/千克。

【博源化工】據Wind和百川盈孚，2025年9月19日重質純鹼價格為1329元/噸，較9月12日持平；輕質純鹼價格為1179元/噸，較9月12日下降3元/噸；尿素價格為1660元/噸，較9月12日下降30元/噸；動力煤價格為680元/噸，較9月12日下降5元/噸。

【中毅達】根據百川盈孚，2025年9月19日雙季戊四醇均價5.34萬元/噸，較9月12日下降0.24萬元/噸。

【三友化工】據百川盈孚，2025年9月19日粘膠短纖現貨價為13100元/噸，環比9月12日持平。

【華魯恆升】據百川盈孚，2025年9月19日乙二醇價格為4387元/噸，環比9月12日下降13元/噸。據卓創資訊，2025年9月19日尿素小顆粒價格為1680元/噸，環比9月12日下降10元/噸。

【金禾實業】據Wind，2025年9月19日安賽蜜市場均價達3.5萬元/噸，環比9月12日下降0.1萬元/噸；三氯蔗糖市場均價達16萬元/噸，環比9月12日下降1萬元/噸；麥芽酚市場均價達8.0萬元/噸，環比9月12日持平。

【桐昆股份】【新鳳鳴】【雲圖控股】本周暫無重要公告。

【揚農化工】據Wind和百川盈孚，2025年9月19日功夫菊酯原藥價格為10.7萬元/噸，較9月12日持平；聯苯菊酯原藥價格為12.7萬元/噸，較9月12日持平；草甘膦原藥價格為2.77萬元/噸，較9月12日上漲0.02萬元/噸。

【利爾化學】據Wind和百川盈孚，2025年9月19日草銨膦原藥價格為4.45萬元/噸，較9月12日持平。

2025年9月16日，公司公佈2025年半年度權益分派實施公告，向全體股東每10股派2元人民幣現金（含税）。

【廣信股份】據Wind和百川盈孚，2025年9月19日甲基硫菌靈原藥（白色）價格為3.20萬元/噸，較9月12日持平；多菌靈原藥（白色）價格為3.60萬元/噸，較9月12日持平；敵草隆價格為3.45萬元/噸，較9月12日持平。

【山東赫達】【江化微】本周暫無重要公告。

【梅花生物】據Wind，2025年9月19日98%賴氨酸價格為7050元/噸，較9月12日上漲100元/噸；70%賴氨酸價格為4875元/噸，較9月12日上漲25元/噸；蘇氨酸價格為8300元/噸，較9月12日上漲50元/噸；纈氨酸價格為12550元/噸，較9月12日下降50元/噸；味精價格為6906元/噸，較9月12日下降16；玉米價格為2360元/噸，較9月12日下降6元/噸。

【東方盛虹】據Wind，2025年9月19日EVA價格為11650元/噸，較9月12日上漲250元/噸。

【萬潤股份】2025年9月18日，公司發佈關於控股子公司向不特定合格投資者公開發行股票並在北京證券交易所上市申請獲得北交所受理的提示性公告。公司控股子公司九目化學為全國中小企業股份轉讓系統掛牌企業。公司分別於2025年7月9日召開第六屆董事會第十四次會議、於2025年7月25日召開2025年第二次臨時股東大會，同意九目化學向不特定合格投資者公開發行股票並在北交所上市。2025年9月18日，九目化學收到了北交所出具的《受理通知書》，北交所已正式受理九目化學向不特定合格投資者公開發行股票並在北交所上市的申請。

【藍曉科技】【道恩股份】【金發科技】【利安隆】【新亞強】【易普力】【岳陽興長】【凱盛新材】【華恆生物】【長青股份】【國光股份】【山東海化】【恆逸石化】【海利爾】本周暫無重要公告。

【鹽湖股份】根據百川盈孚，2025年9月19日電池級碳酸鋰均價7.30萬元/噸，較9月12日上升0.2萬元/噸。

【齊翔騰達】根據Wind，2025年9月19日順酐價格為5100元/噸，環比9月12日下降100元/噸；據卓創資訊，2025年9月19日丁酮價格為6855元/噸，環比9月12日下降58元/噸。

【中化國際】據卓創資訊，9月19日，環氧樹脂價格為15600元/噸，環比9月12日下降250元/噸；橡膠防老劑價格為18650元/噸，環比9月12日持平。

【粵桂股份】據卓創資訊，9月19日，中國硫磺（固體硫磺）價格2512.50元/噸，環比9月12日增加5.44元/噸；中國硫酸（濃硫酸98%）價格670.94元/噸，環比9月12日下降26.25元/噸。

【永和股份】【三美股份】【巨化股份】本周暫無重要公告。

【楚江新材】9月18日，公司發佈關於獲得政府補助的公告。2025年9月17日，公司全資孫公司安徽楚江森海銅業有限公司收到政府補助資金2634.09萬元，本次補助系與收益相關的政府補助，與公司日常經營活動相關，佔公司2024年度經審計歸屬於上市公司股東的淨利潤的11.46%。

【雅克科技】【和順石油】【三棵樹】本周暫無重要公告。

投資建議：展望2025年下半年，中國和美國財政政策有望加碼，歐洲部分裝置加速退出，中國化工行業有望反內卷，化工有望迎來景氣上行周期。同時，對於部分供給端受限的行業，隨着需求回升，景氣度有望持續提升。同時考慮到化工行業的長期成長性，維持化工行業「推薦」評級。

風險提示：宏觀經濟變化；油價震盪變化；環保趨嚴；產品價格大幅波動；重點關注公司業績不達預期；中美財政政策不及預期；化工產品去庫低於預期；AI數據中心建設和航空航天材料需求不及預期；全球經濟增長的不確定性；磷礦石價格大幅下行；有機硅等行業原材料價格波動風險。

01 核心標的跟蹤

自2021年Q1以來，化工景氣持續下行，當前化工開啟新一輪補庫存周期，重點關注四大機會：1）低成本擴張標的；2）景氣標的；3）高股息率標的；4）新材料標的。我們仍然重點看好各細分領域龍頭。

2025年9月18日，國海化工景氣指數為92.70，較9月11日上升0.03。

萬華化學：萬華化學是國內少有的以技術創新驅動公司發展的典型。公司以優良文化為基礎，通過技術創新和卓越運營打造出高技術和低成本兩大護城河。萬華化學正以周期成長股的步伐邁向全球化工龍頭之列，我們認為，萬華化學后續的成長性將大於周期性。

據卓創資訊，9月19日，純MDI價格17400元/噸，環比9月12日下降200元/噸；9月19日，聚合MDI價格15425元/噸，環比9月12日下降150元/噸。

本周國內聚合MDI下游採購積極性不高。冰箱冷櫃行業需求偏弱，大型工廠多為廠家直供户；無甲醛板材膠黏劑、板材大廠、汽車行業需求弱穩，這幾大行業多為國內廠家直供客户；管道保温行業、中小冰箱廠、中小型膠黏劑廠、冷庫等行業多小單採購。

本周國內純MDI下游多小單採購。TPU開工在五成附近；鞋底開工在三至五成；漿料行業開工四到五成。本期氨綸開工負荷76%，環比提升1個百分點。

玲瓏輪胎：輪胎行業尤其是乘用車輪胎行業，擺脫低端加工命運的關鍵，在於中 高端原裝配套帶來的品牌溢價力和對后裝市場的導流作用。玲瓏輪胎在中高端配 套領域較國內企業有明顯先發優勢，較國外企業有大的成本優勢，玲瓏輪胎在中 高端配套領域正迎來大規模突破。玲瓏輪胎是國產輪胎龍頭企業。公司「7+5」戰 略落地，未來將持續擴大產能，力爭 2030 年實現輪胎產銷量 1.6 億條，總銷售收入超 800 億元，產能規模進入世界前五。 

9月19日，泰國到美西港口海運費為4250美元/FEU，環比上周下降11.46%；泰國到美東港口海運費為3450美元/FEU，環比上周下降11.54%；泰國到歐洲海運費為1600美元/FEU，環比上周下降30.43%。

賽輪輪胎：公司不斷健全和完善全球化營銷體系和網絡，在全球建立生產基地，國內有青島、東營、沈陽、濰坊工廠，國外越南賽輪分工廠成為公司主要的利潤增長點，並新增柬埔寨基地。公司研發投入提高，創新驅動發展。未來公司將充分利用「液體黃金」資源、巨胎研發等優勢繼續完善各種產品技術體系，進而提升公司的產品力。全球首個投入使用的橡膠工業互聯網平臺「橡鏈雲」平臺發佈，促進產業鏈上下游企業的集聚、融合，實現產業鏈核心業務的一體化、平臺化、多元化運營，形成一個「開放、共生、共贏」的生態系統，推動橡膠產業提質增效，實現高質量發展。

9月12日，公司發佈關於實際控制人之一致行動人增持股份計劃實施完畢的公告。公司實際控制人之一致行動人瑞元鼎實擬自2025年4月8日起6個月內，通過上海證券交易所以集中競價交易方式增持公司股份。自2025年4月11日至2025年9月12日，瑞元鼎實以集中競價交易方式累計增持7557.84萬股公司股份，佔公司總股本的2.30%，累計增持金額約10億元，本次增持計劃已實施完畢。

森麒麟：森麒麟作為乘用車胎賽道新星，儘管成立時間較晚，但成長迅猛。公司旗下「森麒麟Sentury」、「路航Landsail」、「德林特Delinte」品牌產品在芬蘭TestWorld、德國AutoBild、車與輪、輪胎商業、芬蘭TM等眾多國際國內權威輪胎測評中獲得比肩國際一線輪胎品牌的評價。產品質量優勢同時帶來品牌影響力的提升：2014-2021年，在美國競爭激烈的超高性能輪胎（UHP）市場，公司旗下「德林特Delinte」品牌輪胎持續保持2.5%的市場份額，為唯一榜上有名的中國品牌，顯示出公司在高性能輪胎市場強勁的國際品牌競爭力與市場影響力；2022年，公司輪胎產品在美國替換市場的佔有率超4%、在歐洲替換市場的佔有率約4%。在航空輪胎領域，公司歷經逾十年持續研發投入，成為國際少數航空輪胎製造企業之一，公司已與中國商飛簽署相關合作研發協議，開展國產大飛機航空輪胎合作，開展航空輪胎合作，並已進入供應商名錄。2020年，公司取得AS9100D航空航天質量管理體系認證證書，公司的航空航天質量管理體系規範化、系統化已達國際領先水平。

軟控股份：國產輪胎在全球的競爭力日益加強，國產輪胎企業產能擴張加速，有望帶來輪胎設備景氣度上行，國產輪胎設備在全球的市佔率也在提升。鋰電設備板塊，公司產品集中在價值量更高的前段工序，下游客户覆蓋寧德時代、比亞迪。

振華股份：鉻鹽有望迎來歷史性機遇，鉻鹽有望從傳統低增長需求（鉻糅劑、電鍍、顏料）逐漸轉向新興高增長需求（AI數據中心用燃氣輪機、機器人、飛機發動機、火箭發動機等），在供給端受環保影響難以大幅擴張的背景下，景氣有望持續提升。尤其是要關注金屬鉻在燃氣輪機的應用，由於金屬鉻具有高硬度、高熔點、耐腐蝕等特點，在應用中具有耐高温、耐磨、耐酸鹼腐蝕等優點，廣泛應用於燃氣輪機的熱端材料。鉻鹽下游需求越來越多由AI數據中心（燃氣輪機材料）和航空航天材料（飛機發動機和火箭發動機）帶動，AI數據中心帶動燃氣輪機需求量快增，全球燃氣輪機訂單有望從2021-2023年40GW/年增長至50GW/年（2024年）、60GW/年（2025年）、80GW/年（2026年），燃氣輪機的熱端部件均採用高温合金，高温合金含大概20%的金屬鉻，帶動金屬鉻的需求從2021-2023年的2.4萬噸分別增長至3.0、3.6、4.8萬噸（2024-2026年），摺合對應鉻鹽重鉻酸鈉需求從8.6萬噸增長至10.7、12.8、17.1萬噸/年。而供給端受限於環保（劇毒），難以大規模擴張，目前只有振華股份有擴張能力。振華股份金屬鉻（公司產能1.2萬噸/年）和鉻鹽（公司產能25萬噸/年）價格已經開始上漲，鉻鹽價格彈性較大，重點關注。

關注鉻鹽在軍工領域的應用。航天方面，高温合金是火箭發動機核心部件燃燒室和渦輪泵的關鍵用材。近年來我國運載火箭的發射次數逐年提升，火箭發射的數量和質量將迎來廣闊的發展空間，對高温合金的需求也將隨之增長；軍用航空方面，下游軍用航空市場發展空間的增長將帶動上游高温合金等材料的需求增加，未來5-10年內基於存量發動機數量的增加，還會迎來后續的換發和維修高峰期，高温合金在軍用航空領域的需求穩定性將得到雙重保障；電鍍鉻技術、高温合金逐漸應用於炮鋼材料。進入21世紀，爲了應對未來火炮的發展需求，各國發展內膛抗燒蝕塗層（電鍍鉻）技術，有效改善抗燒蝕性能。高温合金、耐熱鋼的高温性能優於炮鋼，人們最先想到用它們替代部分炮管材料，如美國的Richard等用航天器用高温合金製造迫擊炮；同時，氧化鉻綠被廣泛使用到偽裝塗料當中，由於氧化鉻綠光譜反射率與植物綠葉類似，具有很強的隱蔽性，軍事部門用其製作偽裝塗料。

據百川盈孚，9月19日，氧化鉻綠價格為30500元/噸，環比9月12日持平；金屬鉻價格為70000元/噸，環比9月12日下降1000元/噸。

金石資源：公司是一家專業性的礦業公司。自2001年成立以來，專注於國家戰略性礦產資源螢石礦的投資和開發，以及螢石產品的生產和銷售。公司秉持「資源為王、技術至上」戰略理念、以「資源+技術」兩翼驅動，從資源端向下遊氟化工、新能源鋰電材料延伸的戰略轉型從謀劃到落地，初具規模；2022年，公司各大重點項目穩步推進，包鋼「選化一體化」、金石新材料六氟磷酸鋰、江西金嶺細泥提鋰等項目逐步建成或開始調試投產。

據卓創資訊，9月19日，螢石市場均價3400元/噸，環比9月12日增加25元/噸。9月19日，製冷劑R22的市場均價為33500元/噸，環比9月12日下降500元/噸；製冷劑R32的市場均價為62250元/噸，環比9月12日增加250元/噸；製冷劑R125的市場均價為45500元/噸，環比9月12日持平；製冷劑R134a的市場均價為52250元/噸，環比9月12日增加250元/噸。

中國石油：中國石油是我國油氣行業占主導地位的最大的油氣生產和銷售商，也是世界最大的石油公司之一，主要業務包括：油氣和新能源業務；煉油化工和新材料業務；銷售業務；天然氣銷售業務。近兩年來公司降本增效成果顯著，盈利能力顯著提升，業績不斷創新高，彰顯央企改革決心。

中國海油：中國海油為中國最大海上原油及天然氣生產商，也是全球最大之獨立油氣勘探及生產企業之一，主要業務為勘探、開發、生產及銷售原油和天然氣。

中國石化：中國石化是上中下游一體化的大型能源化工公司，主營業務包括勘探及開發、煉油、化工、營銷分銷等。公司是中國大型油氣生產商；煉油能力排名世界第一位；乙烯產能排名中國第一、世界第二；在中國擁有完善的成品油銷售網絡，是中國最大的成品油和化工品供應商。

恆力石化：恆力的煉化項目採用國際先進的技術、將低成本原油加工成為具有更高附加值的化工產品，儘量減少低附加值的成品油產品，同時在加工過程中的輔料及公用工程、人工等方面具有較大優勢，抵消了相對老舊煉廠在折舊和財務費用方面的劣勢。當前市場比較擔心景氣下行期會影響恆力煉化項目的盈利，但我們國海化工認為，由於前期尚未經過充分的市場競爭，大型煉化行業就像一塊飽含水分（利潤空間）的海綿，恆力煉化的高效將會擰出超出預期的水分，我們看好恆力煉化超越行業平均的盈利以及未來持續的增長能力。

據Wind和卓創資訊，2025年9月18日滌綸長絲庫存天數為24.3天，較9月11日上漲1.5天。2025年9月19日，PTA社會庫存為433.2萬噸，較9月12日上漲0.9萬噸。滌綸長絲POY價格為6650元/噸，較9月12日下降75元/噸；PTA價格為4580元/噸，較9月12日上漲10元/噸。

2025年9月18日，公司公佈2025年半年度權益分派實施公告，每股派發現金紅利0.08元（含税），共計派發現金紅利563,127,982.88元。

榮盛石化：公司實施「原油-PX-PTA-滌綸長絲」全產業鏈佈局，浙石化一期煉化項目已於2019年底全面投產，盈利能力穩步增強；二期煉化項目也於2022年1月全面投產，進一步提升公司一體化產業鏈的競爭優勢，實現高速發展。公司作為PTA行業龍頭企業之一，參控股PTA產能共計約1600萬噸，同時公司與恆逸石化共同合作的年產600萬噸PTA二期項目正建設中，龍頭地位不斷鞏固。公司依託上游「豐富原料庫」，持續深化產業鏈，向下佈局化工新材料業務。其中，浙石化一期佈局9萬噸/年MMA、26萬噸/年PC產能；二期除佈局26萬噸/年PC外，還建設30萬噸/年LDPE/EVA聯產裝置，產品附加值不斷提升。

東方盛虹：公司堅持從「一滴油」到「一根絲」的全產業鏈佈局，1600萬噸/年煉化一體化項目於2022年12月順利打通全流程並全面投產，項目擁有目前國內單體規模最大的常減壓裝置，加工能力1600萬噸/年，主要產品包括110萬噸/年乙烯，280萬噸/年對二甲苯，190萬噸/年乙二醇，30萬噸/年醋酸乙烯，40萬噸/年苯酚，25萬噸/年丙酮等基礎化工產品。公司已完成對斯爾邦的收購，斯爾邦專注高附加值烯烴衍生物的生產，目前主要產能包括30萬噸/年EVA、52萬噸/年丙烯腈、42萬噸/年環氧乙烷及其衍生物、17萬噸/年MMA、10萬噸/年丁二烯及8萬噸/年SAP。通過此次交易，公司將置入盈利能力較強的優質資產，產業鏈佈局進一步完善，同時業務向EVA等新能源材料領域延伸，將為公司帶來新的業績增長點，核心競爭力持續增強。

據Wind，2025年9月19日EVA價格為11650元/噸，較9月12日上漲250元/噸。

恆逸石化：公司是國內PTA和聚酯纖維的綜合製造商，已完成「原油煉化-PX-PTA-聚酯」和「原油煉化-苯-己內酰胺-錦綸」的雙產業鏈佈局，目前參控股PTA年產能1600萬噸，聚酯年產能776.5萬噸，規模優勢強，技術領先，成本優勢明顯。恆逸文萊煉化項目一期已於2019年9月投產，煉油產能達到800萬噸，PX產能150萬噸。二期項目穩步推進，項目1400萬噸/年煉能，投資金額預計為136.54億美元。產品包括200萬噸/年對二甲苯、255萬噸汽油等，同時也包括165萬噸/年乙烯、250萬噸/年PTA、100萬噸/年聚酯瓶片，將給予公司盈利大幅增長的能力。

衞星化學：公司是國內領先的輕烴產業鏈一體化生產企業，擁有國內首套進口乙烷綜合利用裝置、首套丙烷脱氫裝置，國內最大的丙烯酸生產裝置，HDPE、EO、EG、SAP、聚醚大單體、雙氧水等多個產品產能位居國內前列。公司強鏈補鏈延鏈，發揮產業鏈一體化優勢，紮實推進了連雲港石化綠色新材料項目，截至2022年底，各產品生產裝置完成中交或已接近建成，將進一步增加公司產業鏈一體化的運營效率。平湖基地新能源新材料項目於2023年10月開工建設，將更加高效利用PDH的丙烯資源生產多碳醇，形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的產業鏈閉環。嘉興基地加快推進26萬噸高分子乳液項目建設，拓寬丙烯酸酯下游向中高端紡織乳液、塗料乳液、粘合劑、電池粘合劑與塗覆劑等化學新材料發展，促進

公司產業鏈在質與量上的大幅提升。

據Wind，2025年9月19日丙烯酸價格為6250元/噸，環比9月12日上升250元/噸。

桐昆股份：作為國內滌綸長絲龍頭，截至2024年末，公司已具備1020萬噸PTA、1300萬噸聚合、1350萬噸滌綸長絲年生產加工能力，具有較大的市場話語權。同時，公司還擬投資150億元在江蘇沭陽建設240萬噸/年長絲（短纖）產能，投資150億元在福建古雷建設200萬噸/年聚酯纖維產能，核心競爭力持續提升。

新鳳鳴：新鳳鳴是國內規模最大的滌綸長絲製造企業之一，綜合實力強。規模優勢和競爭力不斷增強。公司積極完善上游產業鏈，在獨山能源500萬噸PTA產能的基礎上又合理規

劃了540萬噸PTA產能，不斷向上開拓一體化佈局，為公司聚酯生產提供了強有力的穩定的原材料供應。

雲圖控股：公司為低成本複合肥龍頭，伴隨着肥料景氣度高位，公司通過不斷打造產業鏈一體化，市佔率快速提升，銷量和單噸利潤均將迎來快速增長期；公司新建礦山、石灰、熱電聯產項目將繼續鞏固低成本優勢。

龍佰集團：公司作為鈦白粉全球龍頭，公司依託現有的核心資源和優勢，打造硫酸法鈦白粉、氯化法鈦白粉、海綿鈦及高端鈦合金的低成本聯產體系；進一步完善綠色大循環產業鏈，着力打造一條囊括「鈦礦採選加工~氯化法鈦白粉~海綿鈦~鈦金屬~鈦材加工」一體化的全產業鏈。同時，公司利用自身產業鏈優勢，投建磷酸鐵、磷酸鐵鋰及人造石墨負極材料等產能。公司產品線由鈦白粉延伸至鈦金屬、新能源，建成「鈦、鋯、鋰」三條產業鏈和創新耦合發展體系，不斷提高核心競爭力和盈利能力，實現經濟效益、社會效益、生態效益同步提升。

據百川盈孚，2025年9月19日，鈦白粉市場均價達13293元/噸，環比9月12日持平。

中國化學：公司是化學工程領域國家隊，堅持多元化發展戰略，業務範圍逐步由化工工程擴展至環境治理、基礎設施等領域，並通過創新驅動大力開拓實業及新材料業務、現代服務業等。公司秉持「創新技術+特色實業」一體化發展戰略，在做好工程主業的同時，力圖通過創新驅動戰略，實現向高附加值的實業領域延伸。

陽谷華泰：公司作為以防焦劑、促進劑、不溶性硫磺等為核心產品的綜合性橡膠助劑供應商，在全球範圍內具有較強的競爭力。公司連續法不溶性硫磺技術突破，后續還有中間體M擴產、樹脂擴張、高端助劑平臺產品等新增項目帶來高速增長。公司作為以防焦劑、促進劑、不溶性硫磺等為核心產品的綜合性橡膠助劑供應商，在全球範圍內具有較強的競爭力。截至2024年上半年，公司主導產品防焦劑CTP產銷量約佔全球60%以上的市場份額，

保持領先優勢；公司目前是繼美國富萊克斯、日本四國化工株式會社之后第三家掌握連續法不溶性硫磺產業化技術的公司，產品競爭力已得到市場充分認可，可有效替代進口。

據卓創資訊，9月19日，華北市場橡膠促進劑M日度市場價11750元/噸，環比9月12日持平；促進劑NS日度市場價20300元/噸，環比9月12日持平；促進劑TMTD日度市場價15750元/噸，環比9月12日持平。

雙箭股份：公司是國內輸送帶龍頭企業。公司未來幾年將加大輸送帶主業的投資，截至2024年底，公司輸送帶年產能12000萬平方米/年，到「十四五」末產能突破1.5億平方米，我們認為公司將通過不斷擴產，快速搶佔行業增量部分。

華峰化學：據卓創資訊，9月19日，浙江市場氨綸40D為23250元/噸，環比9月12日持平；江蘇市場氨綸40D為23250元/噸，環比9月12日持平。

新和成：截至2024年9月，公司目前擁有維生素A折50萬IU計年產能為8000噸，維生素E以50%粉計年產能為6萬噸。維生素技術工藝複雜，進入壁壘大，市場集中度高，隨國內飼料行業的穩步發展，維生素需求將繼續保持增長。作為全球維生素A和E寡頭企業之一，公司未來業績將繼續上升。截至2024年上半年，公司已投放蛋氨酸產能30萬噸/年。另外，公司與中國石油化工股份有限公司合資建設的18萬噸/年液體蛋氨酸（折純）項目建設穩步推進。同時，公司未來計劃將PPS產能擴增至3萬噸，隨新材料產業需求的不斷擴大，公司將推進新材料一體化產業鏈建設，盈利空間繼續擴大；「黑龍江新和成生物發酵產業園一期項目」已經在2020年10月份全面投產，進一步提升公司的長期盈利能力。

據Wind，2025年9月19日，維生素A價格為63.00元/千克，環比9月12日持平；維生素E價格為54.50元/千克，環比9月12日下降6元/千克。

博源化工：據Wind和百川盈孚，2025年9月19日重質純鹼價格為1329元/噸，較9月12日持平；輕質純鹼價格為1179元/噸，較9月12日下降3元/噸；尿素價格為1660元/噸，較9月12日下降30元/噸；動力煤價格為680元/噸，較9月12日下降5元/噸。

三友化工：公司年產20萬噸有機硅擴建項目目前已進入試生產階段，項目達產后，公司有機硅單體產能將達到40萬噸/年。隨着生產規模的不斷擴大，公司規模經濟效益顯著，行業競爭力明顯提升。

據百川盈孚，2025年9月19日粘膠短纖現貨價為13100元/噸，環比9月12日持平。

華魯恆升：華魯恆升的低成本為公司核心競爭優勢。公司重視先進技術的引進與消化吸收並自我提升，致力打造精品高效工程，從源頭降低投資成本；公司以煤氣化平臺為基礎，構築一體化運行模式，創建多產品鏈協同生產；深挖裝置與系統潛力，提高資源綜合利用率；公司堅持精益化管理，堅持降本控費；依託固有優勢，持續推進產業鏈的延伸拓展和產品的迭代升級，開闢新的盈利增長點。公司秉承創新驅動發展理念，通過不斷的技術創新，掌握了一批覈心關鍵技術；依託潔淨煤氣化技術，構建了可持續發展的產業技術平臺，形成「一頭多線」循環經濟柔性多聯產運營模式。

據百川盈孚，2025年9月19日乙二醇價格為4387元/噸，環比9月12日下降13元/噸。據卓創資訊，2025年9月19日尿素小顆粒價格為1680元/噸，環比9月12日下降10元/噸。

寶丰能源：公司是高端煤基新材料領軍企業，具有規模優勢，並且在持續擴大產能；產業鏈高度一體化，成本優勢明顯，且生產效率還在不斷提高；項目建設發展強勁，進一步鞏固成本優勢。未來寶丰能源有望成為世界頂級煤制烯烴生產商，盈利空間大，抗風險抗周期能力將大幅提升。

金禾實業：金禾實業深耕食品添加劑行業，已成為安賽蜜、三氯蔗糖和麥芽酚等領域全球龍頭。

據Wind，2025年9月19日安賽蜜市場均價達3.5萬元/噸，環比9月12日下降0.1萬元/噸；三氯蔗糖市場均價達16萬元/噸，環比9月12日下降1萬元/噸；麥芽酚市場均價達8.0萬元/噸，環比9月12日持平。

瑞華泰：PI膜性能居於高分子材料金字塔的頂端，應用範圍廣泛，具有非常高的技術壁壘。公司自主掌握高性能PI薄膜的核心技術，包括合成、設備、工藝等技術，形成了從專用樹脂合成到連續雙向拉伸薄膜的完整製備技術。隨着資金問題的解決，公司進入加速擴張期。當前摺疊屏手機有望迎來產業發展期，未來隨着公司兩個項目陸續投產，公司業績有望迎來快速增長。

贊宇科技：贊宇科技主要以棕櫚油為原料生產油脂化工和表面活性劑，是油化、表活龍頭企業，公司印尼杜庫達子公司低價採購棕櫚油優勢明顯，同時杭州油化還擬投2萬噸OPO結構脂，用於高端奶粉。截至2024年上半年，公司表面活性劑年產能突破120萬噸，油脂化學品年產能突破100萬噸，洗護用品OEM/ODM加工服務能力達到110萬噸。

國瓷材料：國瓷材料是我國新材料公司標杆，是無機新材料平臺型公司。國瓷熟練掌握了水熱法核心技術，內生的MLCC陶瓷粉、氧化鋯、氧化鋁均達到世界級水平；外延併購的王子製陶（陶瓷製品）和愛爾創（氧化鋯下游製品）均是公司產品的下游。國瓷產品除了技術同源性強，市場規模也非常可觀。大市場為公司提供了高速成長的舞臺。外延併購為國瓷新產品打開了市場渠道，公司利用先進的DBS精益併購管理系統發展外延業務，做到產品不僅能造得出來，還能賣得出去。

揚農化工：公司是菊酯行業寡頭，菊酯為高效低毒農藥，隨着優嘉三期投產，釋放菊酯年產能1.08萬噸，公司聚酯產能大幅增加。公司積極調整產品結構，主推效力更高的產品，同時公司通過不斷投產新項目，擴大規模優勢與產品線，不斷降低成本。2019年公司購買中化國際持有的中化作物100%股權和農研公司100%股權，公司子公司優嘉公司受讓寶葉公司100%股權，完善了研產銷一體化的資源配置。「兩化」農業資源整合於先正達集團，形成SAS格局，意在優化資源配置，加強產業協同，形成高效完整的供應鏈，有利於降低生產成本，更具競爭優勢。

據Wind和百川盈孚，2025年9月19日功夫菊酯原藥價格為10.7萬元/噸，較9月12日持平；聯苯菊酯原藥價格為12.7萬元/噸，較9月12日持平；草甘膦原藥價格為2.77萬元/噸，較9月12日上漲0.02萬元/噸。

利爾化學：公司利用自身技術優勢，成為國內首家掌握草銨膦、精草銨膦大規模化合成關鍵技術的企業。公司在精草銨膦工藝上不斷創新，形成了一批高價值專利，並積極推進專利的全球佈局，技術處於全球領先水平。

據Wind和百川盈孚，2025年9月19日草銨膦原藥價格為4.45萬元/噸，較9月12日持平。

2025年9月16日，公司公佈2025年半年度權益分派實施公告，向全體股東每10股派2元人民幣現金（含税）。

廣信股份：公司是國內最大的以光氣為原料的農藥及精細化工中間體企業，依託光氣資源，佈局多菌靈、甲基硫菌靈、敵草隆等原藥產品。公司通過對世星藥化收購，向產業鏈下游延伸佈局對氨基苯酚，進入醫藥中間體行業，與公司對硝基氯化苯業務形成有效協同。

據Wind和百川盈孚，2025年9月19日甲基硫菌靈原藥（白色）價格為3.20萬元/噸，較9月12日持平；多菌靈原藥（白色）價格為3.60萬元/噸，較9月12日持平；敵草隆價格為3.45萬元/噸，較9月12日持平。

國光股份：公司是國內植物生長調節劑的龍頭，農業服務先行者。公司是國內植物生長調節劑登記品種最多的企業，也是國內植物生長調節劑製劑銷售額最大的公司。隨着土地流轉、消費升級、糧食價格上漲，以及園林城市建設等需求的刺激，植物生長調節劑需求量大增，公司有望實現高增長。公司具備農業技術服務型品牌優勢、完善的銷售網絡和全國最完善的植物生長調節劑登記證三重護城河，保障公司不斷提升市場份額。

長青股份：本周暫無重要公告。

海利爾：公司是國內丙硫菌唑龍頭，技術和成本優勢突出。截至2024年底，公司農藥產能9.12萬噸。

梅花生物：據Wind，2025年9月19日98%賴氨酸價格為7050元/噸，較9月12日上漲100元/噸；70%賴氨酸價格為4875元/噸，較9月12日上漲25元/噸；蘇氨酸價格為8300元/噸，較9月12日上漲50元/噸；纈氨酸價格為12550元/噸，較9月12日下降50元/噸；味精價格為6906元/噸，較9月12日下降16；玉米價格為2360元/噸，較9月12日下降6元/噸。

三棵樹：公司加大營銷網絡覆蓋，已基本覆蓋全國省級行政區劃單位的主要城市、直轄市、一線及新一線城市，並深耕地、縣、鄉鎮級市場，進駐各區域前列建材商圈，並與紅星、居然等連鎖家居賣場和頭部裝飾公司、物業集團形成VIP級戰略合作。

金發科技：未來公司仍將有大量改性塑料、環保高性能塑料上馬，同時，受益於下游需求拉動，公司未來增長可期。公司先后開發出了完全生物降解塑料、特種工程塑料、高性能碳纖維及其複合材料等國際先進水平的高端新材料產品100多種，國內外專利5401件。

2025年7月25日，公司發佈關於股份回購實施結果暨股份變動的公告，本次回購用於員工持股計劃或股權激勵，截至2025年7月24日，公司通過集中競價交易方式已累計回購股份6197.94萬股，佔公司總股本的比例為2.35%，購買的最高價為9.58元/股、最低價為6.31元/股，回購均價7.28元/股，已支付的總金額為人民幣4.51億元(不含交易費用)。

道恩股份：公司是國內熱塑性彈性體龍頭。同時，公司積極開展HNBR在新能源領域的應用，公司HNBR在電池碳管分散劑領域驗證成功、具備批量條件。在電池正極、隔膜塗層的粘結劑方面，正在開展相關的驗證工作，目前公司緊跟國外技術發展路徑和應用，及時跟蹤掌握國內廠家的應用反饋，大力開拓新能源電池領域的應用。

萬潤股份：公司在功能性材料方面，公司依託於在化學合成領域的科技創新與技術積累及延伸，先后涉足了液晶材料、OLED材料、沸石系列環保材料等多個領域，並已在相應領域取得了業內領先地位。在生命科學與醫藥產業方面，公司經過多年對醫藥市場的開拓和醫藥技術的儲備，涉足了醫藥中間體、原料藥、成藥製劑、生命科學、體外診斷等多個領域。

2025年9月18日，公司發佈關於控股子公司向不特定合格投資者公開發行股票並在北京證券交易所上市申請獲得北交所受理的提示性公告。公司控股子公司九目化學為全國中小企業股份轉讓系統掛牌企業。公司分別於2025年7月9日召開第六屆董事會第十四次會議、於2025年7月25日召開2025年第二次臨時股東大會，同意九目化學向不特定合格投資者公開發行股票並在北交所上市。2025年9月18日，九目化學收到了北交所出具的《受理通知書》，北交所已正式受理九目化學向不特定合格投資者公開發行股票並在北交所上市的申請。

山東赫達：公司是國內纖維素醚龍頭。公司基於一體化產業鏈優勢，沿着纖維素醚產業鏈佈局。此外，公司切入植物肉新領域，培育新的業績增長點。

新亞強：公司主要產品包括六甲基二硅氮烷、苯基氯硅烷及下游產品、乙烯基封頭等。其中六甲基二硅氮烷主要可作為硅油和硅橡膠的加工助劑，可作為半導體的清洗劑，可以作為抗病毒藥物及抗生素的原材料，同時可以加入到鋰電池電解液當中提高穩定性，行業產能穩定，下游需求廣泛。苯基氯硅烷作為單體合成的苯基硅橡膠，具有耐熱、耐電壓等多種性能，可用於消費電子等多種領域。

凱盛新材：凱盛新材是氯化亞碸和芳綸聚合單體（間/對苯二甲酰氯）的龍頭企業，國內唯一一家俱備聚醚酮酮（PEKK）完整技術體系的產業鏈一體化廠商，同時公司基於氯化亞碸進軍新型鋰鹽LiFSI。

雅克科技：雅克科技通過「併購+投資+整合」的商業模式不斷完善電子材料版圖。公司連續收購UPChemical（晶圓製造前驅體材料）、華飛電子（半導體封裝材料）、科美特公司（電子特氣）、LG化學彩色光刻膠部門（光刻膠）等標的，並與韓國Foures公司（氣體輸送設備製造商）合資設立福瑞半導體公司，與韓國Jaewon公司（提供光刻、清洗、刻蝕等電子化學品）簽署合作備忘錄；公司正逐步打造完善的半導體材料產品線和一線大廠的客户資源，有利於充分發揮市場協同作用。未來公司將堅定地沿着併購+投資+整合的模式發展下去。

江化微：江化微專注濕電子化學品領域，是國內生產規模大、品種齊全、配套完善的服務型供應商。

藍曉科技：藍曉科技是我國高端吸附分離樹脂龍頭，擁有自主研發的針對我國青海鹽湖特點的吸附分離提鋰技術。同時，在生命科學領域，研發和銷售表現活躍：多肽合成載體用於胸腺多肽生產、核酸合成載體等產品，粉末樹脂系列用於醫用，固相載體、層析和生命科學領域新品推動了生物醫藥品種的豐富和市場對標，獲得市場認可並形成銷售量，成為公司快速增長的板塊之一。

中化國際：中化國際是國內環氧樹脂和環氧氯丙烷、橡膠防老劑、對位芳綸的龍頭企業，堅定向化工新材料領先企業的戰略轉型，聚焦核心產業鏈的打造，多條產業鏈具有突出的競爭優勢。

據卓創資訊，9月19日，環氧樹脂價格為15600元/噸，環比9月12日下降250元/噸；橡膠防老劑價格為18650元/噸，環比9月12日持平。

粵桂股份：粵桂股份是以製糖造紙、礦產資源開發利用為主的一類綜合大型企業，其中硫鐵礦產業擁有大型露天硫鐵礦山，礦區探明硫鐵礦儲量為2.08億噸，居世界前列，佔全國硫鐵礦富礦資源的85%。在當前硫元素下游需求旺盛，上游發展受限背景下，以粵桂股份為代表的硫礦企業將受益。

據卓創資訊，9月19日，中國硫磺（固體硫磺）價格2512.50元/噸，環比9月12日增加5.44元/噸；中國硫酸（濃硫酸98%）價格670.94元/噸，環比9月12日下降26.25元/噸。

鹽湖股份：公司是中國最大的鉀肥生產企業，目前有鉀肥500萬噸/年和碳酸鋰3萬噸/年產能。2020年以來公司進行司法重組並完成虧損資產剝離，重新聚焦於鉀鋰優勢業務，業績實現扭虧為盈。在新能源車快速發展下，碳酸鋰持續偏緊，公司作為鹽湖提鋰龍頭，碳酸鋰產能2021年擴產至3萬噸/年（權益產能1.54萬噸/年），鹽湖比亞迪3萬噸/年（權益產能1.49萬噸/年）電池級碳酸鋰項目處於中試階段，並規劃了遠期的4萬噸鋰鹽產能。通過資源二次利用+技術突破，公司持續降本增效，成本優勢顯著，鹽湖提鋰打造公司業績第二個引擎。

根據百川盈孚，2025年9月19日電池級碳酸鋰均價7.30萬元/噸，較9月12日上升0.2萬元/噸。

楚江新材：楚江新材主營先進銅基材料和軍工碳材料，銅基材料和碳纖維相關產品的產能有序擴張。公司銅基材料廣泛應用於新能源車；公司是C919碳剎車預製件的獨家供應商，且已實際應用於汽車碳陶剎車盤，未來將面向新能源車並已與主機廠合作洽談。

9月18日，公司發佈關於獲得政府補助的公告。2025年9月17日，公司全資孫公司安徽楚江森海銅業有限公司收到政府補助資金2634.09萬元，本次補助系與收益相關的政府補助，與公司日常經營活動相關，佔公司2024年度經審計歸屬於上市公司股東的淨利潤的11.46%

齊翔騰達：齊翔騰達已形成完善的碳四深加工產業鏈，並往碳三產業鏈延伸。目前，公司已形成以甲乙酮、順酐為主導，丁二烯、順丁橡膠、MTBE、異辛烷、異丁烯、叔丁醇、丙烯、甲基丙烯酸甲酯、丁腈膠乳等為主要產品組合的產品結構。公司新建項目70萬噸/年丙烷脱氫項目、30萬噸/年環氧丙烷項目、8萬噸/年丙烯酸及6萬噸/年丙烯酸酯項目建成后將形成比較完善的丙烷-丙烯-環氧丙烷/丙烯酸的碳三產業鏈佈局，實現公司的產業版圖從碳四產業向碳三產業的順利延伸。同時公司已建成投產的20萬噸/年丁腈膠乳裝置和20萬噸/年MMA裝置的建成投產將實現公司向新材料領域的擴展。

根據Wind，2025年9月19日順酐價格為5100元/噸，環比9月12日下降100元/噸；據卓創資訊，2025年9月19日丁酮價格為6855元/噸，環比9月12日下降58元/噸。

巨化股份：公司是國內領先的氟化工、氯鹼化工新材料先進製造業基地，主要業務為基本化工原料、食品包裝材料、氟化工原料及后續產品的研發、生產與銷售。公司擁有氯鹼化工、硫酸化工、煤化工、基礎氟化工等氟化工必需的產業自我配套體系，並以此為基礎，形成了包括基礎配套原料、氟製冷劑、有機氟單體、含氟聚合物、含氟精細化學品等在內的完整的氟化工產業鏈，並涉足石油化工產業。

永和股份：公司主營業務為氟化學產品的研發、生產、銷售，現已形成從螢石礦、氫氟酸、甲烷氯化物、氟碳化學品到含氟高分子材料、含氟精細化學品的完整產業鏈。公司主要產品包括氟碳化學品單質（HCFC-22、HFC-152a、HFC-143a、HFC-32、HFC-227ea、HFC-125等）、混合製冷劑（R410A、R404A、R507等）、含氟高分子材料及其單體（HFP、VDF、PTFE、FEP、PVDF等）、含氟精細化學品（HFPO、HFP二/三聚體、全氟己酮）以及氫氟酸、一氯甲烷、甲烷氯化物、氯化鈣等化工原料。

利安隆：公司是國內高分子材料抗老化行業的龍頭企業，已全面掌握高分子材料抗老化單劑，如抗氧化劑和光穩定劑等抗老化助劑產品的核心技術，並持續向U-pack應用技術領域和高分子材料其他助劑領域進行技術研發拓展。

穎泰生物：穎泰生物主要從事農藥中間體、原藥及製劑產品的研發、生產、銷售和GLP技術服務，已形成品種豐富、工藝技術較為先進的除草劑、殺菌劑、殺蟲劑三大品類百余種產品，其中公司三嗪酮類除草劑、二苯醚類除草劑、酰胺類除草劑具有較強的市場競爭力，市場佔有率居國內前列。目前，公司為國際及國內知名植保公司，如安道麥、科迪華、先正達、紐發姆、朗盛等提供技術含量高、工藝先進的農藥中間體、原藥及製劑產品。公司市場準入優勢突出，憑藉豐富的市場經驗及對市場的敏鋭判斷，早期即在全球最大的農藥消費地區拉美地區啟動產品自主登記工作，並憑藉強大的自主登記能力擁有多個農藥登記證，快速打開市場。

康普化學：康普化學是國際知名的特種表面活性劑製造商，主要從事銅萃取劑、新能源電池金屬萃取劑以及其他特種表面活性劑的研發、生產和銷售，已經在銅萃取劑領域成為國內領先、國際知名的龍頭企業。同時，公司順應全球電動車發展趨勢，研發了新能源電池金屬萃取劑，涵蓋鈷、鎳、鋰、釩、錳等新能源汽車電池所使用的主要金屬，是該領域市場的重要參與者之一。

禾昌聚合：禾昌聚合主要從事改性塑料的研發、生產與銷售，目前已經構建集基礎材料儲備、助劑功能研發、改性配方設計、量產工藝開發、產品生產製造、快速物流響應和材料持續優化於一體的運營體系，可為汽車零部件、家電零部件、塑料包裝等眾多領域的客户提供多種改性塑料產品，其中主要合作的汽車品牌包括吉利、上汽、一汽等，新能源品牌主要有比亞迪、極客、合衆新能源等，新能源汽車和商用車市場將成為公司業績新的增長點。成長性方面，公司新增產能的釋放主要通過宿遷禾潤昌「年產5.6萬噸高性能複合材料建設項目」以及陝西禾潤昌「年產2.5萬噸高性能複合材料建設項目」，預計未來兩年內能夠達到滿產狀態，未來呈持續成長。

麥加芯彩：公司是國內風電塗料、集裝箱塗料領先企業，並計劃進軍被外企壟斷的船舶塗料領域，成長空間廣闊。據公司招股説明書（2023/11），公司現有塗料產品的生產通過上海工廠及南通工廠完成，其中上海生產基地產能為水性塗料2萬噸/年；南通生產基地產能為水性塗料4萬噸/年，油性塗料2萬噸/年，無溶劑塗料1萬噸/年。公司在塗料領域技術、規模和客户優勢突出，IPO募投項目擬將建設7萬噸/年塗料產能（含溶劑型/水性/無溶劑塗料4/2/1萬噸/年），未來在細分領域的競爭力有望增強。

 02 市場觀察 

本周（2025年9月12日-9月19日，下同）上周基礎化工（中信）指數漲跌幅為-0.95%，滬深300指數漲跌幅為-0.44%，基礎化工跑輸滬深300指數0.51%。年初至今，基礎化工指數漲跌幅為26.97%，滬深300指數漲跌幅為14.41%，基礎化工指數跑贏滬深300指數12.56%。

上周基礎化工387只股票中，上漲數量為96只，下跌數量為278只。周漲幅前五的分別是：凱美特氣（28.62%）、廣東宏大（22.93%）、中石科技（21.57%）、晶華新材（18.94%）、天龍股份（14.54%）；跌幅前五分別是：潤陽科技（-11.48%）、拉芳家化（-10.43%）、嘉澳環保（-10.25%）、世龍實業（-9.41%）、華錫有色（-8.91%）。

我們跟蹤的171種產品的價格中，有35種上漲，佔比20.47%，有43種產品下跌，佔比25.15%。周漲幅前五的產品分別為：丙烯酸(5.04%)、丙烯酸(4.94%)、動力煤：華東(4.61%)、苯胺:華東(4.31%)、丙烯酸丁酯(3.95%)。周跌幅前五的產品分別為：順酐:國內(-3.73%)、滌綸長絲(FDY 150D/96F)(-2.14%)、混合碳四:齊魯石化(-2.08%)、三聚氰胺:山東舜天(-1.94%)、丁二烯:FOB韓國(-1.87%)。

重點產品點評：

本周（2025年8月29日-2025年9月5日，下同）丙烯酸約6250元/噸，同比+5.04%。原料丙烯市場價格弱勢下行，丙烯酸成本端支撐減弱。本周中海油丙烯酸氧化裝置停車檢修，山東地區現貨減少，一定程度上利好丙烯酸市場價格。目前現貨供應緊張，持貨商出貨壓力較小，下游用户按需採買跟進，多消耗合約為主，市場商談重心走高。電石：全國價格約2760元/噸，同比+4.94%。烏海地區出廠價周內上調，受此影響，電石廠虧損狀況有所緩解，樣本企業虧損減少。供需方面呈現雙增格局，供應端因寧夏、甘肅地區負荷提升，整體開工率小幅上升；需求端主要下游PVC粉、糊樹脂及BDO行業開工負荷均環比增長，對電石需求形成支撐。動力煤：華東價格約613元/噸，同比+4.61%。產地主流煤礦產量平穩，但部分民營煤礦供應仍偏緊，疊加下游採購積極性提升，坑口價格明顯上漲；港口方面在成本支撐和試探性詢盤需求釋放下，煤價重心上移。供應端降幅收窄；需求端支撐增強，推動市場交易量及價格穩步回升。

本周順酐:國內價格約5160元/噸，同比-3.73%，上周五煙臺工廠兩場次競拍均流拍，進入本周線上競拍起拍價連續下調，且其線下價格相較於其他工廠存優勢，其他工廠走貨存明顯壓力，同時主產區有工廠復產，場內利空因素偏多，周前期各區域順酐工廠報盤快速跟跌，液酐市場價格刷新年內低位，但價格下滑速度較快，下游整體買盤仍偏弱。滌綸長絲(FDY 150D/96F)價格約6875元/噸，同比-2.14%，受市場對俄羅斯原油供應問題的擔憂情緒影響，國際油價承壓下行，聚酯原料端供需驅動偏弱，維持震盪運行，支撐不足，疊加紡織市場走貨不暢，長絲市場缺乏正向反饋，業者多心態謹慎偏空，整體交易量持續處於低位水平，市場觀望情緒濃厚。三聚氰胺:山東舜天價格約5014元/噸，同比-1.94%，本周價格承壓下跌，本周三聚氰胺市場受供需雙空牽制下承壓明顯，下游需求延續疲軟態勢，且中下游業者普遍秉持「買漲不買跌」心態，新單跟進寥寥。供應端多廠裝置集中復產，加之部分廠家存提前預收后期訂單意願，市場供需嚴重失衡。

 03 數據追蹤  

  04 本周重點關注個股 

05 投資建議

展望2025年，中國和美國財政政策有望加碼，歐洲部分裝置加速退出，化工有望迎來補庫存周期。同時，對於部分供給端受限的行業，隨着需求回升，景氣度有望持續提升。同時考慮到化工行業的長期成長性，維持化工行業「推薦」評級。

風險提示：宏觀經濟變化；油價震盪變化；環保趨嚴；產品價格大幅波動；重點關注公司業績不達預期；中美財政政策不及預期；化工產品去庫低於預期；AI數據中心建設和航空航天材料需求不及預期；全球經濟增長的不確定性；磷礦石價格大幅下行；有機硅等行業原材料價格波動風險。

證券研究報告：國海化工|反內卷有望重估化工行業，丙烯酸、動力煤價格上漲

對外發布時間：2025年9月22日

發佈機構：國海證券股份有限公司

本報告分析師：

李永磊 SAC編號：S0350521080004

董伯駿 SAC編號：S0350521080009

李振方 SAC編號：S0350524080003