巨量ETF即將「優雅退場」 日央行「百年減持計劃」掃除日股心頭大患

智通財經APP獲悉，日本央行推出一項跨度長達百年的計劃，逐步減持其持有的鉅額交易所交易基金(ETF)，這一舉措正為日本股市移除此前懸而未決的重大「重壓」(指大規模持倉對市場流動性和估值的潛在抑制)。

短期震盪后市場快速企穩，「慢減持」成核心定心丸

上周五，日本央行宣佈將減持規模達75萬億日元(約合5070億美元)的ETF持倉時，基準股指應聲下跌，呈現「條件反射式」反應。但隨着市場焦點轉向該計劃「極慢的推進節奏」，即日本央行擬按市值計算每年僅減持約6200億日元，交易員們迅速縮小跌幅，股指收復大部分失地。

值得一提的是，央行宣佈消息的當周，日本藍籌股指數日經225指數與更廣泛的東證指數(Topix)均創下歷史新高。過去兩年，日本股市展現出極強的抗衝擊韌性，印證了市場信心：先是在2024年日本央行終結負利率政策后迅速反彈，近期又在美國加徵關税的背景下實現上漲。從期貨合約走勢看，東京股市周一有望延續漲勢。

「投資者一直對日本央行何時開始減持ETF心存擔憂——很多人都向我問過這個問題。」東海東京調查諮詢公司(Tokai Tokyo Intelligence Laboratory Co.)首席股票分析師Seiichi Suzuki表示，「ETF減持的時間跨度(長達百年)是個積極信號，這意味着其對市場的影響將非常有限。」

與此同時，多重利好支撐日本股市走強，外資持續加倉。全球投資者為實現投資組合多元化，紛紛加碼日股，東京股市的市盈率(P/E)和市淨率(P/B)均低於美國股市，估值優勢顯著。

與此同時，日本企業治理改革也為股市注入動力：改革推動企業加大股票回購、活躍併購(M&A)活動，同時催生活躍投資者崛起，他們成為推動企業「聚焦股東回報」的重要力量。

減持細節與風險：明年初或啟動，需警惕短期波動

據知情人士透露，日本央行可能於明年初啟動ETF減持。在此之前，市場仍需面對兩大潛在波動源：一是執政黨自民黨(Liberal Democratic Party)新領袖選舉存在不確定性;二是關税政策對經濟的后續衝擊風險尚未消除。

目前，日本央行通過ETF間接持有日本股市約7%的股份，若其減持操作出現誤判、拋售規模超出市場承接能力，仍可能對市場造成衝擊。

但三菱日聯摩根士丹利證券(Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co.)高級投資策略師大西浩平指出，日本央行當前公佈的年度減持規模「完全能被市場輕松消化」。他解釋稱，日本企業在監管機構和股東的壓力下(要求停止囤積現金)，每年都會進行大規模股票回購，這為承接央行減持籌碼提供了充足支撐。

投資者將密切關注ETF減持對「日經指數權重股」的影響，例如休閒服裝連鎖巨頭迅銷集團(Fast Retailing Co.，優衣庫母公司)和億萬富豪孫正義旗下的軟銀集團(SoftBank Group Corp.)。上周五，迅銷集團股價下跌4.5%，軟銀集團股價則上漲0.7%。

悉尼範埃克聯合公司(VanEck Associates Corp.)跨資產策略師吳安娜(Anna Wu)認為，日本股市可能面臨短期壓力，但日本央行的減持計劃不會扭轉市場的牛市趨勢。

「我們不妨思考三個問題：新任首相是否會推行促增長政策?財政擴張是否會持續?外資是否會繼續將日本股市作為‘美國市場多元化配置’的一部分?答案很可能全都是‘是’。」她表示。