國投證券-有色金屬行業周報：剛果金鈷禁令或延期，稀土價格有望上漲-250920

（來源：研報虎）

　　本周美聯儲如期降息25bp，市場預計年內共降息75bp，符合之前預期，因此部分資金選擇獲利了結。我們認為在未發生衰退情況下，全球剛剛進入降息通道，中長期利好貴金屬、工業金屬等價格上行。同時，AI算力爆發催生一些金屬新材料需求，建議重點關注如鉭、鈮、鍺、鎵等金屬。此外，近日中美通話釋放出中美關係改善的積極信號，或對經濟和市場產生積極影響。

貴金屬

　　金銀：本周COMEX金銀分別收於3689.2、43.0美元/盎司,環比分別+1.1%、+1.5%。美聯儲9月會議重啟降息進程，降息25bp，政策利率區間下降至4-4.25%，點陣圖中位數顯示年內還有50bp的降息空間。本次會議前夕，特朗普經濟顧問米蘭確認出任美聯儲理事，特朗普要求大法官允許他在庭審期間解僱美聯儲理事庫克。后續美聯儲貨幣政策獨立性減弱，政策不確定性等利多因素有望持續，看好金價續創新高。白銀被提議列入美國USGS關鍵礦產清單，看好白銀價格彈性。

　　建議關注：山東黃金、山金國際、中金黃金、赤峰黃金、湖南黃金等。

工業金屬

　　銅：本周LME銅收報9996.5美元/噸，環比上周-0.7%，滬銅收報79910元/噸，環比上周-1.0%。據SMM，供給端，銅精礦TC維持低位在-40.8美元/干噸，自由港Grasberg銅礦仍處在暫停生產狀態，Kakula礦脱水第二階段已經啟動進展順利，為井下采礦產量爬坡提供支持。需求端，本周銅杆、銅線纜企業開工率分別為70.49%、65.84%，分別環比+2.96pct、-1.78pct，銅杆廠商臨近國慶假期開始備貨，銅價回調需求亦有回暖，線纜需求小幅降温。金九銀十傳統旺季到來，消費預期向好，看好銅價旺季漲價行情。庫存端，截至9月19日，銅社會庫存14.89萬噸，環比上周+0.46萬噸。LME銅庫存14.77萬噸，環比-3.3%，COMEX庫存28.6萬噸，環比+1.5%。建議關注：洛陽鉬業、金誠信、西部礦業、河鋼資源、江西銅業、銅陵有色、雲南銅業等。

　　鋁：截止9月19日，LME鋁收報2676.0美元/噸，較上周-0.9%，滬鋁收報20780元/噸，較上周-1.2%。本周降息符合預期，商品普遍減倉調整，滬鋁同步回調。供給端，國內受置換產能爬產推動，產量實現小幅度增長，但鋁價回落背景下，加工材廠有一定雙節備貨需求，社會庫存累庫速度已明顯放緩，庫存壓力較前期有所緩解。需求端，鋁消費整體趨於回暖，汽車行業鋁消費保持穩定增長、電力行業鋁消費增長預期顯現、建築行業鋁消費邊際回暖，加工材開工率穩中有升。庫存端，截至9月18日，國內電解鋁錠社會庫存63.8萬噸，環比上周四累庫1.3萬噸，較去年同期下降10.8萬噸；鋁棒社會庫存13.5萬噸，環比上周累庫0.25萬噸。本周LME庫存51.4萬噸，環比+5.9%，SHFE庫存7.2萬噸，環比-0.7%。

　　建議關注：中國宏橋、宏創控股、天山鋁業、神火股份、中國鋁業、雲鋁股份、中孚實業。

　　錫：截止9月19日，滬錫主力合約268770元/噸，環比-1.9%，主因美聯儲降息落地后美元指數反彈，工業金屬價格有所回調。雲錫檢修周期已開始影響行業庫存，目前已進入去庫階段。三地（蘇州、上海、廣東）社會庫存總量8453噸，環比-10%，預計年底前庫存降至6000噸以內。

　　建議關注：錫業股份、華錫有色、興業銀錫等。

戰略金屬

稀土：截止9月19日，現貨氧化鐠釹、氧化鋱分別為57萬元/噸、717.5萬元/噸，環比-0.4%、0%。近期國內外需求持續回暖，磁材庫存中等偏低，節前或迎來部分企業集中補庫。短期白名單有望落地，輕重稀土的供給預計顯著收緊，未來輕重稀土價格有較大上漲空間。

　　建議關注：中國稀土、北方稀土、廣晟有色、盛和資源、華宏科技、金力永磁、寧波韻升、正海磁材等。

　　鈷：本周電鈷價格震盪上行，據中聯金電鈷均價28.0萬元/噸。據路透社，知情人士透露剛果金正考慮延長鈷出口禁令至少2個月，當地官員考慮敲定配額制度取代出口禁令，這或將使得鈷原料緊張格局進一步加劇。據SMM，鈷中間品主流礦企維持封盤，貿易商觀望政策暫停出貨，冶煉廠僅維持剛性採購節奏。硫酸鈷冶煉廠在看漲心理下，上調意向出貨價格，需求端下游以消耗自身庫存為主。原料供給緊張格局加劇，看好鈷價進一步上行。

　　建議關注：華友鈷業、力勤資源、洛陽鉬業、騰遠鈷業、寒鋭鈷業、格林美等。

　　風險提示：宏觀政策擾動，需求不及預期等。