中信證券：銀行絕對收益空間顯現

本文來自格隆匯專欄：中信證券研究 作者：肖斐斐 林楠

7月高點至今中信銀行股指數（CI005021.WI）累計回調近13%，上周回調超4%，目前A股上市銀行算術平均靜態股息率回升至4.3%，算術平均靜態PB水平則回落至0.61x，隱含較高的權益回報空間。二季度以來的市場風格和資金面波動，雙向影響板塊走勢，且上周開始資金面影響強於市場風格，給配置型資金帶來機會。無論是基於慢牛的板塊接續、還是長線資金的欠配空間，銀行股絕對收益空間開始顯現，建議投資者積極配置。

▍事項：

2025年9月17日，國務院新聞辦公室舉行新聞發佈會，中國人民銀行信貸市場司參會並介紹擴大服務消費有關政策措施。

▍銀行系統積極支持擴大服務消費。

1）結構性貨幣政策工具持續發力：①服務消費與養老再貸款，截至2025年9月，金融機構申報該項工具近600億元，涉及經營主體近4000家、貸款5700多筆；②科技創新和技術改造再貸款，今年上半年，該項工具支持住宿餐飲、文體教育、旅遊領域等項目近100項，簽訂貸款合同約119億元。

2）消費領域信貸投放持續加大：截至7月末，全國服務消費重點領域貸款余額2.79萬億元，同比增長5.3%，比年初新增1642億元，前7個月的新增貸款比去年全年多增630億元；而不含個人住房貸款的全國住户消費貸款余額21.04萬億元，比年初新增346億元，同比增長5.34%。

3）增強消費領域資金供給能力：今年1—7月，汽車金融公司等發行金融債券215億元，發行信貸資產支持證券484億元。從整體看，銀行系統多措並舉積極支持擴大服務消費，增強消費對經濟增長的拉動作用的同時，這些舉措也有助於穩定銀行經營環境，增加信貸投放方向。

▍上市銀行股東和高管積極增持。

9月19日，成都銀行持股5%以上股東成都產業資本控股集團增持0.2695%股份，權益變動后持股比例達到6.00%；9月19日和9月11日，南京銀行公告稱，股東南京高科和紫金集團（通過控股子公司紫金信託）近期分別增持0.99%和0.46%股份；9月11日，光大銀行大股東光大集團增持A股0.02%股份。8月以來，已有光大銀行、華夏銀行、成都銀行、南京銀行、齊魯銀行、青島銀行、上海銀行、蘇州銀行等多家上市銀行發佈股東或董監高增持計劃或計劃進展的相關公告，此外根據上交所官網披露，浙商銀行、廈門銀行等銀行也有高管增持的動作。近期銀行板塊股價走勢有所波動，上市銀行股東和高管積極增持，有助向市場傳遞穩定股價的信心。

▍A股銀行板塊靜態股息率較7月明顯上升。

截至9月19日，中信銀行股指數（CI005021.WI）較7月10日的階段性高點回調近13%（同期Wind全A指數錄得漲幅15%），個股來看，同時期A股銀行板塊僅農業銀行（+7.61%）和郵儲銀行（+4.32%）股價上漲，有29家銀行股價跌幅超10%，其中5家銀行股價跌幅超20%。目前A股銀行股算術平均靜態估值為0.61xPB，已較7月10日高點的0.71xPB明顯調整，而算術平均靜態股息率為4.33%，已較7月10日低點的3.78%明顯上升，目前已有10家銀行靜態股息率超5%。

▍風險因素：

宏觀經濟增速大幅下行；銀行資產質量超預期惡化；監管與行業政策超預期變化；相關公司發展戰略執行不及預期。

▍投資觀點：絕對收益空間顯現。

7月高點至今中信銀行股指數（CI005021.WI）累計回調近13%，上周回調超4%，目前A股上市銀行算術平均靜態股息率回升至4.3%，算術平均靜態PB水平則回落至0.61x，隱含較高的權益回報空間。2季度以來的市場風格和資金面波動，雙向影響板塊走勢，且上周開始資金面影響強於市場風格，給配置型資金帶來機會。無論是基於慢牛的板塊接續、還是長線資金的欠配空間，銀行股絕對收益空間開始顯現，建議投資者積極配置。個股選擇方面，由於銀行板塊貝塔表現底部恢復，個股轉向阿爾法策略更具空間，建議關注細分子行業中ROE高且穩定性強、估值空間樂觀的銀行。

注：本文節選自中信證券研究部《銀行業投資觀察20250921—絕對收益空間顯現》報告，

作者：肖斐斐 S1010510120057 林楠 S1010523090001