【華創傳媒】持續看好遊戲、芒果，關注AI、IP等邊際催化

（來源：傳媒欣聲）

摘要

市場觀點

上周傳媒（申萬）指數整體上漲0.92%，同期滬深300指數整體下跌0.44%，板塊跑贏滬深300指數1.37%，位列所有板塊第8位。我們認為當下傳媒板塊明線為AI應用起勢，暗線為內容輸出帶來的文化自信，需要鋭度和配置並重；看好今年成為中國開源大模型的爆發及應用格局重塑之年。第一步為公有云價值重塑+產業重回增長（阿里雲+騰訊雲，以及產業鏈相關公司）。第二步為有平臺有用户有場景，但缺少大模型能力賦能或此前沒有下定決心的公司（如B端SAAS企業+互聯網平臺企業）。第三步為C端場景不斷落地（如端側硬件+遊戲娛樂）。

港股方面，上周恆生科技指數上漲5.09%。我們認為隨着關税博弈節奏或趨緩，疊加港股市場流動性較好，科技主線有望對產業催化更敏感，恆生科技值得配置，建議關注騰訊、阿里、快手、美圖、閲文、騰訊音樂、嗶哩嗶哩、網易、美團等。

投資建議

遊戲：持續看好、短期看Q3高景氣、中期娛樂需求擴張+格局改善+文化載體邏輯不變。標的選擇上，優選三季報高增/有重點產品儲備能拍空間的資產，更重視對邊際變化的定價。建議關注ST華通，騰訊控股，完美世界，愷英網絡，巨人網絡，吉比特，神州泰岳，三七互娛，順網科技，心動公司等三季報業績優異，且存在邊際變化/符合產業趨勢的公司。

AI：下周阿里雲棲大會將於杭州舉行（9月24-26日），關注算力、模型、應用側進展及創新。本屆大會以「雲智一體·碳硅共生」為主題，將聚焦AI、雲計算與產業應用的最新趨勢，併發布核心技術與新產品，看好阿里巴巴及阿里鏈相關進展。

影視：電影國慶檔在即、劇集政策邊際改善、積極關注產業變化。短期看，國慶檔在即，已定檔多部影片，關注上線表現。中期看，劇集監管松綁趨勢確認，看好行業供給繁榮及需求再擴容，推薦#【芒果超媒】 （短期有催化，儲備素人綜藝《聲鳴遠揚》、頭部劇集《水龍吟》等，看好短期業績邊際改善；中長期看，政策支持下芒果有望加速補短板，看好劇集戰略兑現，此外公司積極佈局平臺出海/IP衍生/AI等，有望多點開花），建議關注華策/歡瑞/萬達/光線等。

IP： 大麥娛樂旗下Chiikawa中國首店開業在即（9月27日），周末HelloKitty快閃熱度高，看好國慶線下IP文娛消費熱度。長線推薦大麥娛樂、創源股份、泡泡瑪特。

風險提示：傳媒、教育、互聯網政策監管再次趨嚴，部分公司業績表現不及預期，用户消費能力復甦不及預期。

目錄

01

上周市場表現回顧：上漲0.92% 

（一）上周傳媒（申萬）指數整體上漲0.92% 

上周傳媒（申萬）指數整體上漲0.92%，同期滬深300指數整體下跌0.44%，板塊跑贏滬深300指數1.37%，位列所有板塊第8位。

從個股看，星輝娛樂（25.95%）/完美世界（14.55%）/迅遊科技（13.37%）/芒果超媒（12.62%）/亨通股份（11.53%）領漲。紫天退（-81.75%）/吉視傳媒（-23.52%）/粵傳媒（-14.43%）/文投控股（-11.54%）/果麥文化（-10.41%）領跌。

本周港股互聯網科技板塊漲跌幅：蔚來-SW（21.88%）/商湯-W（21.24%）/華虹半導體（18.47%）/東方甄選（14.83%）/百度集團-SW（14.25%）領漲。阿里健康（-5.28%）/比亞迪電子（-2.44%）/金蝶國際（-1.66%）/美的集團（-0.99%）/京東健康（-0.72%）領跌。

（二）遊戲市場

根據七麥數據，2025年9月13日至2025年9月19日遊戲iOS暢銷排行顯示，騰訊系產品佔優《王者榮耀》與《三角洲行動》多數時間佔據暢銷榜排名前二，《和平精英》穩定在前四名內。網易系產品《夢幻西遊》處於中上位置，基本保持在第六、七名。此外，《無畏契約：源能行動》、《穿越火線：槍戰王者》、《地下城與勇士：起源》、《火影忍者》和《英雄聯盟手遊》等產品排名在第八至第十三名之間波動。

新遊方面，下周9月26日植物大戰殭屍系列新作、休閒策略塔防手遊《植物大戰殭屍3》已定檔將正式上線。9月25日經典塔防策略遊戲《王國保衞戰》正統續作《王國保衞戰5》定檔將正式上線。

（三）電影市場

1、2025年大盤復甦實時進度條

根據貓眼專業版，截至9月19日，2025年電影大盤實現票房（不含服務費）366.79億元，觀影總人次9.51億人；2019年同期電影票房為432.75億，觀影總人次為12.46億人。復甦節奏看，票房大盤已恢復約85%，觀影人次已恢復約76%。

2、一周票房市場總覽

根據藝恩數據，9月15日-9月19日(周一到周五）整體票房6.11億元（不含服務費）；2025第36周觀影人次共1825.6萬人；平均票價33.4元（不含服務費）。

3、上周上映影片表現

根據藝恩數據票房排名，2025.9.15-2025.9.19（周一到周五）院線上映電影TOP5分別為《731》、《捕風捉影》、《南京照相館》、《浪浪山小妖怪》、《死神來了：血脈詛咒》，五部影片票房（不含服務費）分別52615萬/2589萬/861萬/844萬/638萬，當周票房比例分別86.1%/4.2%/1.4%/1.4%/1.0%。

4、待上映影片統計

根據貓眼專業版，2025.9.15-2025.9.19待上映的重點影片包括《一隻繡花鞋》《十四和四十》等。

02

行業重要新聞與重點公司公告

1. 行業重要新聞

【AI】微軟Gaming Copilot開始推送AI遊戲助手

微軟Xbox宣佈，其AI驅動的遊戲助手Gaming Copilot已開始通過Windows Game Bar向PC用户推送，不過中國地區暫時無法使用，同時還將在10月登陸iOS和安卓平臺的Xbox移動應用。微軟將Gaming Copilot描述為一個「個人助手」，它在遊戲過程中提供提示、推薦和見解。該公司目標是該工具將發展成為一個能夠提供更深入遊戲策略的AI助手。微軟表示：「從今天開始，PC玩家將開始看到Gaming Copilot集成到他們的Game Bar體驗中，該功能將在未來幾周內逐步推出。隨后，它將在下個月來到蘋果和安卓平臺的Xbox移動應用上，玩家將能夠通過第二屏幕訪問這個個性化的伴侶，而不會分散他們的遊戲注意力。」（快科技）

【AI】通義萬相全新動作生成模型開源

通義萬相全新動作生成模型Wan2.2-Animate正式開源。該模型支持驅動人物、動漫形象和動物照片，可應用於短視頻創作、舞蹈模板生成、動漫製作等領域。即日起，用户可在Github、HuggingFace和魔搭社區下載模型和代碼，也可以在阿里雲百鍊平臺調用API，或通義萬相官網直接體驗。（阿里雲公眾號）

【互聯網】淘寶閃購和餓了麼做團購，與高德掃街榜雙線作戰

在高德發佈掃街榜 10 天后，淘寶閃購和餓了麼將上線到店的商家團購業務，優先做餐飲團購。9 月 20 日，淘寶閃購的團購業務將在上海、深圳、嘉興三城多個核心商圈率先啟動試點，此后陸續上線全國一二線城市。當天是周六 —— 淘寶閃購即時配送到家業務一周里的訂單高峰日，也能趕上十一黃金周的客流高峰，與美團和大眾點評的團購競爭。該業務由淘寶閃購和餓了麼提供同一個團購供給，但會同時在淘寶、支付寶、高德三個阿里體系最大的流量端口上線。第一批上線的團購品類包括飲品、中式正餐、麪包甜點、連鎖快餐、特色小吃等高頻消費品類，上線品牌比如有奈雪的茶、尊寶披薩、陶陶居等全國連鎖餐飲品牌，以及巡湘記、徐記海鮮等本地餐飲品牌。（晚點late post公眾號）

【AI】全球首個Agent交易市場MuleRun正式上線

9月16日，全球首個AI Agent交易市場MuleRun（譯名「騾子快跑」）正式上線，面向所有用户開放使用，這也是全球首個AI worker marketplace，即AI數字勞動力市場。（人民財訊）

2、公司公告

【大麥娛樂】授出合共448萬股獎勵股份

公司於2025年9月19日，公司根據股份獎勵計劃條款向七(7)名獲選僱員授出合共448萬股獎勵股份。所有448萬股獎勵股份均以零代價授出。

03

風險提示

傳媒、教育、互聯網政策監管政策再次趨嚴，部分公司業績表現不及預期，用户消費能力復甦不及預期。

法律聲明

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