智通決策參考︱熱點再度聚焦科技

【主編觀市】

美聯儲開啟降息路程，儘管只有25個基點，但今年至少還有兩次的預期，市場反饋積極。上周恆指整體維持強勢。

上周五中美元首通電話了，雙方討論了TikTok等很多問題。中美通話之后，各方反應整體偏積極。《人民日報》發文《中美完全可以相互成就、共同繁榮》，美股不斷創新高。

因此，不利因素已經消除，預計市場再度按照原來的節奏走。本周一下午3點，國新辦將舉辦「十四五」時期金融業發展成就主題發佈會，主要有中國人民銀行、金融監管總局局、中國證監會、國家外匯局等重磅領導出席，市場期待會有相關利好推動。重點關注周一公佈9月貸款市場報價利率(LPR)。如果降低對地產會有刺激。

熱點再度聚焦科技，國常會：研究關於在政府採購中實施本國產品標準及相關政策。阿里巴巴2025雲棲大會9月24日-26日在杭州召開。會議將匯聚全球50多個國家的2000余位嘉賓，共同探討AI、雲計算與產業應用的最新趨勢。自主可控AI方向持續強化。

國家醫保局發佈第十一批集採文件，優化價差控制錨點，不再簡單選用最低報價：有1/4的藥品錨點，相較最低價調高了34%，最高提升超170%。創新葯值得關注。

馬斯克稱，特斯拉計劃於下周將召開關於人工智能、自動駕駛系統、擎天柱(Optimus)機器人、車輛產量的會議，觀察是否有消息刺激。

【本周金股】

鴻騰精密(06088)

鴻騰精密科技作為鴻海體系中的重要一員，在AI領域展現出顯著進展，尤其是在背板連接器、PCI電纜、UQD、NAQD及液冷產品等方面，預示着高利潤增長點。公司開發的光模塊和1.6T光模塊已獲微軟等大客户採用，預期將大幅降低估值至8倍左右，彰顯高成長潛力。通過與安費諾的專利交叉許可協議，鴻騰順利進入背板連接器市場，預期市場份額與利潤將大幅提升。儘管傳統消費電子業務面臨挑戰，但液冷系統等新業務的佈局被寄予厚望。鴻騰對AI領域的深耕與產品創新，加之與客户的緊密合作，特別是服務器領域的拓展，被視作未來業績大幅增長的關鍵，為投資者帶來可觀回報。具體來看：

背板線:前期開發自研方案，技術能力領先;光通信:已完成1.6T光模塊產品開發和送樣評估。

鴻騰已有的機櫃產品，單櫃價值量3-4萬美金——Socket(不考慮GPU單櫃1000美金);

PCIE Cable(7000-8000美金);UQD(10000美金);Busbar(15000美金)。

公司看點:(1)單櫃價值量從3-4萬美元提升至13-14萬美元，費用控制能力優秀，淨利率預計超過20%;(2)客户關係:富聯兄弟公司，目前富聯獲得NV機櫃大份額，鴻騰有望背靠鴻海集團獲得較大份額。

有機構預測，其2026年主業1.5億美金，現有AI產品2-2.5億美金，合計保守近4億美金，背板線按照10%份額有望額外貢獻2億美金利潤增量，對應當前PE8.5倍。

【產業觀察】

據海外消息，剛果金正考慮將其鈷出口禁令延長至少兩個月，該國官員正致力於敲定一套配額制度，以取代當前的出口禁令。剛果金礦業部認為鈷價需要進一步回升，且實施基於配額的框架也需要更多時間。礦業部的這一決定尚需獲得總統府的批准。剛果金本輪出口禁令始於其對鈷低價的不滿，待政策流程打通后，后續鈷品出口或轉為配額制，但遠水難救近火，原料緊張問題短期難解，鈷價短期有望繼續中高。

8月鈷品進口降幅擴大。8月鈷濕法治煉中間產品進口量為5241.4噸，同環比-90%/-62%，進口同比降幅較7月進一步擴大，指向自2月22日起出口禁令以來得海外在途庫存已基本運抵國內。

歷經7個月去庫存;當前行業庫存已處於低位水平。據百川盈乎，截至9月19日硫酸鈷庫存3810噸(約1個月)，同比去年下滑32%;四鈷庫存5100噸(約半個月)，同比+2%，維持低位水平。

鈷與稀土、鎢邏輯一致，均為資源主導國對優勢礦種供應限制，推升外盤價格，最終實現資源價值量最大化的留存在國內。尤其是對鈷而言，區別於鎢、稀土供給、加工均集中於中國，剛果金國內無法消化自身產出的原料供應，「價「相比於「量」更有利於資源的價值兑現。鈷本身具備軍工、航空航天等戰略性用途，美國防部戰略收儲，主要源於對於剛果金禁礦政策的對鈷品供應鏈擾動的擔憂，亦是給鈷戰略小金屬地位背書。

對於權益端而言，「戰略屬性」的定價有兩方面:(1)基本面邏輯，供給收緊后鈷價抬升，帶動非剛果供應盈利走強，從EPS維度驅動權益上行;(2)估值邏輯，主導國長期控產(如配額)，價格抬升久期化，權益端PE中樞上移。

港股重點關注洛陽鉬業(03993)、中國有色礦業(01258)、金川國際(02362)、五礦資源(01208)。

【數據看盤】

港交所公佈數據顯示，恆生期指(九月)未平倉合約總數為130603張，未平倉淨數43015張。恆生期指結算日2024年09月29號。

恆生指數在26545點位置，上方熊證密集區靠近中軸，指數有做多動力。決策者在美聯儲點陣圖中預期利率中位數到今年年底達到3.6%，比起三個月前的預期的3.9%多出了一碼，憧憬后續美聯儲持續降息。本周恆生指數看漲。

【主編感言】

從估值邏輯看，港股縱向受行業結構向成長主導切換、流動性折價大幅收窄、內資低成本資金抬升估值中樞等因素影響，傳統歷史分位的參考性已弱化;橫向對比，港股對 A 股的 AH 溢價處於合理區間，且在人民幣升值、美元走弱的趨勢下，相對全球市場仍具性價比(PB - ROE 框架下處於中游水平)。

9 月以來，洪灝認為在政策與流動性支持下，港股估值修復仍有空間(恆生指數有望挑戰 30000 點關口)，科技(互聯網、AI 相關)、創新葯、能源等板塊受益於流動性寬松與行業景氣度提升，與 「新質生產力」 相關的成長賽道具備長期佈局價值;張憶東認為，港股積蓄補漲動能，震盪向上的慢牛行情有望延續，核心驅動力來自恆生科技的重估(估值處於歷史低位)與全球資金配置需求(港股在全球股市中仍具估值優勢)，他預期，中國股市將走 「超級長牛」，港股與 A 股形成 「交相輝映」 的格局，核心支撐是中國特色金融發展之路，股市與經濟高質量發展、中國式現代化形成正反饋，張憶東也建議聚焦科技與創新葯，認為牛市中的震盪是買入好資產的良機，可逢低佈局優質標的，警惕短期波動但無需過度悲觀。