華源證券-有色金屬行業大宗金屬周報：剛果金鈷出口禁令或再次延期，鈷價有望加速上漲-250921

（來源：研報虎）

　　銅：美聯儲9月降息25BP落地，銅價或重回震盪。本周倫銅/滬銅/美銅漲跌幅為-0.85%/-1.42%/-0.38%。宏觀方面，美聯儲9月議息會議如期降息25BP，部分資金利好兑現或造成銅價回落。庫存方面，國內庫存累積，倫銅/紐銅/滬銅庫存分別為14.8萬噸/31.7萬短噸/10.6萬噸，環比變化-4.1%/+2.0%/+12.5%。國內電解銅社會庫存14.9萬噸，環比+3.2%。需求方面，本周銅下游需求回升，銅杆開工率70.7%，環升3.2pct。短期來看，美聯儲9月降息落地，銅價或重回震盪。后續重點關注：1)金九銀十旺季下的需求端支撐以及庫存變化情況；2)后續美聯儲降息預期變化。建議關注：紫金礦業、洛陽鉬業、金誠信、西部礦業。

　　鋁：庫存持續累積疊加宏觀催化落地，預計鋁價重回震盪。1)氧化鋁：基本面維持過剩格局，氧化鋁現貨價格回落。本周氧化鋁價格下跌1.14%為3030元/噸，氧化鋁期貨主力合約2601漲0.65%至2933元/噸。本周冶金級氧化鋁運行產能達9233萬噸/年，周度開工率環比提升0.92pct至83.69%，主要系前期焙燒爐檢修或降低負荷的氧化鋁廠家完成復產。短期內，氧化鋁供需基本面仍維持過剩格局，氧化鋁庫存持續累積，現貨價格預計震盪回落。后續需持續關注氧化鋁成本利潤與運行產能情況。2)電解鋁：庫存持續累積疊加宏觀催化落地，預計鋁價重回震盪。本周滬鋁跌1.00%至2.08萬元/噸，電解鋁毛利4793元/噸，環比下降2.9%。本周電解鋁庫存累積，國內現貨庫存64.0萬噸，環比回升2.56%。本周鋁價回落，或主要系美聯儲降息落地，疊加國內庫存持續累積，預計后續鋁價重回震盪。建議關注：中孚實業、宏創控股、雲鋁股份、電投能源、天山鋁業、神火股份、中國鋁業、焦作萬方。

　　鋰：旺季需求下鋰鹽進入去庫周期，鋰價有望底部回升。本周碳酸鋰價格上漲1.45%至7.35萬元/噸，鋰輝石精礦上漲2.02%至859美元/噸。本周碳酸鋰期貨主力合約2511上漲3.93%至7.4萬元/噸。供給端，本周碳酸鋰產量2.04萬噸，環比增加2.0%。SMM周度庫存13.75萬噸，環比減少0.7%。我們認為當前處於鋰電產業鏈金九銀十需求旺季，下游備庫需求增加，碳酸鋰進入去庫周期，鋰價底部具備支撐，后續有望回升。我們建議關注具備第二增長曲線的低估值標的和仍具備鋰自給率提升和降本空間標的：贛鋒鋰業、雅化集團(鋰+民爆)、中礦資源、天齊鋰業。

　　鈷：剛果金鈷出口禁令或再次延期，原料庫存有望加速消化，鈷價有望加速上漲。本周MB鈷上漲0.93%至16.3美元/磅，國內電鈷價格上漲1.84%至27.7萬元/噸。據路透社報道(當前剛果金政府暫未出台正式文件)，剛果金考慮延長鈷出口禁令至少兩個月，其礦業部做出該決定原因是鈷價需要進一步回升並且需要更多時間來實施基於配額的框架。8月鈷原料進口數據延續大幅下滑：8月中國鈷濕法冶煉中間產品進口量為0.52萬噸，環比下降62%，同比下降90%。若剛果金鈷出口禁令再次延長，這或將加速鈷原料庫存去化，考慮到運期，鈷原料緊缺時間或延長至明年Q1，鈷價后續有望加速上漲。關注鈷出口禁令延長帶來的鈷價反彈機會。建議關注：華友鈷業、洛陽鉬業、騰遠鈷業、寒鋭鈷業。

　　風險提示：下游復產不及預期風險；國內房地產需求不振風險；新能源汽車增速不及預期風險。