匯通達網絡（09878）：三重壁壘構築成長護城河，戰略轉型驅動高質量增長

在當前宏觀經濟增速換擋、消費市場步入「存量時代」的大背景下，企業如何穿越周期、實現高質量增長成為核心命題。匯通達網絡（09878）於2025年上半年交出一份彰顯韌性與轉型智慧的答卷。這份財報中不僅展示了其核心財務指標的全面向好，更讓市場看到公司從「產業互聯網」到「產業+AI」的價值躍升，並積極響應國家「加快建設全國統一大市場」戰略，進一步鞏固其在下沉市場的領先地位。

2025年上半年，公司三項利潤率指標均創歷史新高，其中毛利率提升至4.6%，經營利潤同比增長15.9%，歸母淨利潤增長10.8%，可見其「提質增效、創新發展」戰略已進入收穫期。

尤其值得關注的是，截至今年6月底，公司現金及理財合計超78億元，經營性現金流達4.12億元（人民幣，下同），同比大增65.7%，顯示盈利質量持續優化和運營效率顯著提升。這一大幅提升的財務表現並非終點，而僅是匯通達戰略轉型成果的開端，為其未來高質量增長奠定了堅實基礎。此外，隨着公司全流通的推進，亦有助於儘快重返港股通。

自有品牌業務高速增長，供應鏈能力全面提升

期內，匯通達自有品牌業務實現高速發展，銷售規模突破8000萬元，同比激增490%，且自有品牌商品毛利率超過25%，顯著高於傳統代理業務，有利於提升公司盈利質量。

這就不得不提公司打造的「反向+短鏈+數字化」柔性供應鏈體系。匯通達通過上游工廠參股、流通環節精簡和終端服務優化，公司實現了從"性價比"到"質價比"的升級，還有效契合全國統一大市場建設中「打破小循環、促進雙循環」的政策導向。以阿爾蒂沙空調為例，從立項到首臺入户僅用1個月，目前主打商用和出海產品的二期工廠也已投產，大幅提升了供應鏈效率。

目前，公司已在家電、酒水、洗化、家居4個行業品類構建了多元品牌矩陣，涵蓋湯姆遜、阿爾蒂沙、桃花潭等多個品牌，為持續增長提供了豐富儲備，並通過標準化、規模化的商品與服務體系，助力全國市場一體化發展。

值得注意的是，在備受市場關注的「即時零售」新賽道，匯通達已展開積極且具前瞻性的戰略佈局。

據商務部發布的《即時零售行業發展報告》顯示，在平臺、商超、品牌商、小店等主體的協同創新下，即時零售將保持蓬勃發展之勢，預計到2030年，我國即時零售市場規模有望突破2萬億元。面對這個萬億市場，匯通達及時響應。目前，匯通達已通過AI+SaaS賦能，實現對門店、商品、訂單、評價管理與平臺運力調動的全面打通，並已正式接入淘寶閃購（及餓了麼）、美團、抖音等幾大平臺，賦能下沉市場多行業零售門店的即時零售訂單和本地生活訂單處理與業務增長。在智通財經APP看來，此舉不僅有效增強了終端會員店的服務能力與營收彈性，也為公司搶佔即時零售這一高速增長的新消費賽道奠定了先發優勢。

AI戰略加速落地，服務收入佔比持續提升

與此同時，匯通達的"AI+產業"戰略也於報告期內取得顯著成效。2025年上半年，公司服務收入達到3.12億元，其中AI相關收入佔比超過20%。據智通財經APP測算，AI相關收入超過6000萬元，已成為新的增長極。而這離不開公司自研的"千橙雲AI"行業大模型的全面部署和應用。

截至目前，公司已開發部署24個AI Agent，全面應用於會員店、上游產業客户和內部管理。經抽樣統計，接入AI工具的會員店經營效率平均提升30%以上，庫存周轉率縮短15%以上。隨着公司從"SaaS+"全面升級為"AI+"，推出"千橙AI超級店長"，打通產業鏈數據流通壁壘，實現「數據-算法-決策」的閉環，完成了從提供信息化工具到提供智能化決策的升級。

更值得一提的是，今年8月公司還與阿里雲達成全棧AI全面合作，進一步強化公司的技術優勢。隨着千橙雲AI全面接入阿里通義千問大模型，公司獲得研發專家、算力資源等全方位支持，為公司AI業務的持續快速發展注入強大動能。這項合作不僅能提升公司在智慧零售、會員運營及智慧供應鏈等領域的數字化競爭力，更為構建下沉市場"AI+產業"新生態奠定了堅實基礎。

三重壁壘構築護城河，競爭優勢持續強化

而公司以上成績的取得，離不開其"平臺、技術、團隊"三重競爭壁壘的有力支撐，這些能力也與全國統一大市場所倡導的「打通堵點斷點、推動產業迭代升級」高度契合。

具體來看，匯通達平臺壁壘本質是其線上線下融合的生態體系。以公司「千橙AI超級店長」作為數字化基座，連接公司全國25.1萬家會員店，實現數據沉澱與運營提效。結合線下渠道網絡和供應鏈短鏈直連能力，形成「線下網絡+線上平臺+供應鏈」閉環生態。

在技術壁壘方面，基於十多年積累的農村消費行為數據和門店經營數據，公司打造了國內少數具備鄉鎮商業場景適配能力的"千橙雲AI"大模型。這一場景化數據壁壘和技術優勢，為新競爭者設置了極高的准入門檻。

從團隊壁壘來看，公司擁有兼具產業洞察和互聯網思維的複合型團隊，能夠深入產業腹地解決實際痛點。通過派駐團隊實地駐紮，輸出專業化運營管理能力，幫助合作伙伴實現數字化轉型，這種深度賦能能力構成了重要的組織優勢。

此外，今年以來，為持續提升股東回報並強化市場信心，匯通達在資本端實施了一系列戰略性舉措，充分展現了公司在資本規劃與價值管理方面的前瞻視野和運營效能。

基於對公司未來發展的堅定信心與價值認可，匯通達於今年6月發佈股份回購計劃，將在未來12個月內在公開市場回購不超過5億元的H股。

與此同時，公司於今年6月已正式向中國證監會提交申請，計劃將3.5億股內資股轉換為H股以實現全流通。在智通財經APP看來，這一動作具有深遠的戰略意義。一方面，全流通實施后，公司流通股比例和流通市值將顯著提升，屆時流通H股總量預計突破5.3億股，佔總股本比例高達94.21%，有望大幅提升股票的日均交易量和市場深度，進一步增強投資吸引力。另一方面，這一舉措將顯著優化公司的股東結構，不僅能夠改善股票的流動性和市場定價效率，還將吸引更多國際中長期機構投資者的關注，為匯通達拓展多元資本渠道、強化國際市場聲譽奠定堅實基礎。

綜合來看，匯通達網絡正從產業互聯網平臺向"AI+產業"生態迭代躍升，三項利潤率創新高證明戰略成效顯著。自有品牌業務高速增長和AI業務快速崛起為公司提供了雙重增長動力。公司構建的平臺、技術、團隊三重壁壘形成了深厚的護城河，使其在下沉市場競爭中保持領先優勢。

立足長遠發展，公司已規劃出清晰的發展路徑與明確的戰略方向。在供應鏈端，公司將重點發力硬折扣、即時零售等新消費趨勢賽道，強化自有品牌運營和產銷一體能力，同時加快發展線上渠道、跨境出海渠道建設，積極參與國內國際雙循環。在AI業務方面，公司繼續深化與阿里雲的全面合作，預計AI相關收入將繼續保持快速增長。

值得關注的是，公司堅持"產業發展+資本運營"雙輪驅動戰略，還將積極推進優質企業併購，重點聚焦"供應鏈型、渠道網點型、AI型"標的。同時，公司計劃根據相關政策指引，完成資本公積彌補虧損，為股東創造分紅條件，這有望進一步提升股東回報。

在智通財經APP看來，匯通達憑藉「產業+AI」戰略的不斷深化、盈利能力的穩步提升以及前瞻性的資本佈局，在複雜市場環境中展現出卓越的應變能力和成長潛力。目前，公司的戰略轉型已經進入收穫期，自有品牌業務和AI業務的快速發展為公司提供了雙重增長動力。隨着新業務的持續拓展和技術能力的不斷提升，公司正加速進入新一輪高質量成長期，基本面不斷優化。同時，隨着全流通實施，不僅可增加潛在投資者基數，吸引境外投資者買入，從而多元化股東結構，亦有助於儘快重返港股通，打開更高的股價提升空間。當前估值尚未充分反映公司轉型成效與長期潛力，值得市場重點關注。