【晨觀方正】健康險市場跟蹤 / 均勝電子(600699) 20250922

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今天是2025年9月22日星期一，農曆八月一。每一個秋日的清晨，方正研究向您提供及時新鮮的研究觀點，秉持「獨立、客觀、理性、真誠」的理念，珍重您的信任，保護您的投資。

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 行業時事 

【j金融 | 許旖珊】健康險市場跟蹤：中國人保落子健康管理，健康險商業模式謀變

【汽車 | 文姬】均勝電子(600699)：機器人+智駕重磅發佈，核心產品矩陣驅動第二增長曲線

行業時事

金融 | 許旖珊

健康險市場跟蹤：中國人保落子健康管理，健康險商業模式謀變

事件：9月17日，國家金融監督管理總局披露的批覆文件顯示，同意中國人民健康保險股份有限公司運用自有資金2億元人民幣投資設立人保健康管理有限公司，持股比例100%。

健康險正式進入「健康保險+健康管理」深度融合發展的新階段。人保健康管理有限公司為金融監管總局成立以來批准設立的第一家非金融子公司。2019年，監管發佈《健康保險管理辦法》，其中明確提出：保險公司可以將健康保險產品與健康管理服務相結合，提供健康風險評估和干預、疾病預防、健康體檢、健康諮詢、健康維護、慢性病管理、養生保健等服務，降低健康風險，減少疾病損失；健康保險產品提供健康管理服務，其分攤的成本不得超過淨保險費的20%。此次健康管理公司的獲批或意味着健康險商業模式正式進入新的發展階段。

健康險業務進入增長快車道，業務質量優於壽險業務。低利率時期隨利率持續走低，壽險業務利差損壓力提升，健康險業務或成為未來險企重點佈局的業務：一是當前政策環境（DRG醫保支付改革、丙類目錄等）持續刺激居民對健康險的需求，健康險在2023年重回快速增長通道，未來重疾險新單或持續低位徘徊，但醫療險保費增長動力強勁。

投資建議：維持行業推薦評級。估值方面：截至9/19收盤，當前A股四家險企平均靜態/動態PEV0.70x/0.65x，均處於較低歷史分位，下行風險小。資產端：穩定股市等政策加速落地，權益回暖、利率企穩回升，險企投資端有望逐步改善；負債端：儲蓄險銷售回暖、醫改催化中高端醫療險需求釋放、報行合一以及預定利率調整等有望推動NBVM提升，進而帶動NBV穩健增長；大災風險減弱助力COR顯著改善，行業基本面趨勢向好延續。強烈推薦：①壽險：投資彈性較大、業績有望超預期的新華保險、經營持續回暖的中國平安、改革成效顯著的中國太保、經營穩健的中國人壽。②財險：大災風險減弱、風險治理成效顯著的中國財險，財險驅動業績改善的中國人保，以及業績快速增長的眾安在線。

風險提示：1)權益市場震盪；2）信用風險暴露；3）長端利率下行。

關聯關係披露：2022年12月21日，方正證券發佈《關於獲准變更主要股東及實際控制人的公告》，根據上述公告，中國平安成為方正證券的實際控制人。根據《上海證券交易所上市規則》《上海證券交易所上市公司關聯交易實施指引》規定，中國平安和平安銀行是方正證券的關聯方。

關聯關係披露：中國人民保險集團股份有限公司是我司關聯方，是我司的關聯自然人直接或者間接控制的，或者由關聯自然人擔任董事、高級管理人員的除上市公司及其控股子公司以外的法人或其他組織。

相關研報：《健康險市場跟蹤：中國人保落子健康管理，健康險商業模式謀變》2025.09.20

汽車 | 文姬

均勝電子(600699)：機器人+智駕重磅發佈，核心產品矩陣驅動第二增長曲線

事件1:9月15日，公司新獲兩家頭部品牌主機廠客户的汽車智能化項目定點，預計全生命周期訂單總金額約150億元，計劃從2027年開始量產。

事件2:9月18日，公司正式發佈機器人AI頭部總成和基於英偉達JetsonThor芯片的全域控制器，以及新一代機器人能源管理產品。

發佈機器人AI頭部總成，打造機器人關鍵零部件產品矩陣。9月18日，均勝電子正式發佈電子機器人AI頭部總成產品，頭部總成採用一體化結構設計，高度集成柔性顯示屏、麥克風陣列、深度相機、轉動控制等多種功能，基於AI大模型使其具備全域多模態交互體驗，同時兼顧造型美觀、輕便及穩固。至此，均勝電子機器人關鍵部件解決方案已基本搭建完畢。此次發佈的全新產品與此前的胸腔及底盤總成、關節、傳感器等機器人解決方案，打造更為完善的機器人產品矩陣體系。

正式發佈基於英偉達JetsonThor芯片的全域控制器，以及新一代機器人能源管理產品。9月18日，均勝電子全域控制器搭載英偉達JetsonThor芯片，AI算力高達2070TOPS，是上一代Orin的7.5倍；14核高性能計算CPU，性能提升3.1倍；整體能效比提升3.5倍，支持百億級大模型實時推理，可高效應對複雜應用場景。發佈會上，均勝電子與瑞士機器人公司RIVR宣佈達成戰略合作，均勝電子將為RIVR提供定製化機器人域控制器解決方案和機器人能源管理系統解決方案，並依託全球靈活的供應鏈和生產製造能力，賦能RIVR在北美、歐洲及亞太地區的業務拓展，助力解決最后一公里物流配送難題。此外，為克服目前機器人受制於電池包容量小、充電不便的痛點，公司還發布了嵌入式機器人高能量密度電池包與新一代無線充電解決方案。

機器人核心部件+智能駕駛雙輪驅動，萬億藍海卡位可期。汽車本部業務受益汽車電動智能化變革帶來的需求增長，在汽車電子、智駕智艙和被動安全方面持續深化整合。9月15日，公司公告近期新獲150億元國際頭部客户訂單，持續開拓公司全球競爭力，助力主業穩步增長上行。機器人層面，依託於公司智能化與硬件底層優勢，圍繞機器人「大小腦」及關鍵部件的核心技術攻關、定製化開發、測試驗證，構建「部件-本體-場景-模型」的閉環迭代，推動機器人工業場景應用落地，有望斬獲智元、銀河通用、T客户等多客户重要訂單。

投資建議：我們預計公司2025-2027年實現營收631.3/674.7/719.1億元，同比+13.0%/+6.9%/+6.6%，實現歸母淨利潤15.1/18.3/21.3億元，同比+57.6%/+20.9%/+16.4%，給予「強烈推薦」評級。

風險提示：行業競爭加劇，新產品開發驗證不及預期，訂單落地不及預期。

相關研報：《均勝電子(600699)：機器人+智駕重磅發佈，核心產品矩陣驅動第二增長曲線》2025.09.19