先為達生物衝刺港交所IPO 估值近50億元 騰訊和美團間接參股

《科創板日報》9月22日訊（記者 史士雲） 近日，先為達生物科技股份有限公司 (以下簡稱「先為達生物」)正式向港交所遞交招股書，擬香港主板IPO上市。摩根士丹利、中金公司為其聯席保薦人。

先為達生物當前以GLP-1（胰高血糖素樣肽 - 1）為核心靶點，研發管線重點圍繞肥胖及相關代謝性疾病領域佈局。其中，埃諾格魯肽注射液(XW003)是先為達生物的核心產品，也是目前其最接近商業化上市的產品。

埃諾格魯肽是一款具有cAMP偏向性的新型長效GLP-1受體激動劑，據先為達生物的招股書介紹，與非偏向型GLP-1受體激動劑相比，偏向型產品無需觸發過度受體內吞，既能保留下游治療效果，以提升降糖、減重療效，又能通過更低給藥劑量實現同等的效果。

在全球範圍內，偏向型GLP-1受體激動劑臨牀進展較快的產品還包括禮來的瑞他魯肽（Retatrutide）與羅氏的CT-388，前者已進入三期臨牀階段，后者則處於二期臨牀階段。

目前，埃諾格魯肽已完成在中國的超重/肥胖症及2型糖尿病兩項適應症的生物製品許可申請，預計在2026將實現商業化上市。2024年5月，先為達生物已與HK inno.N Corporation公司達成合作，授權后者埃諾格魯肽在韓國地區的開發和商業化權益。

若埃諾格魯肽最終順利獲批上市，有望成為全球首款獲批的 cAMP偏向型GLP-1受體激動劑，但另一方面，該藥物上市后面對的商業化競爭同樣較為激烈。

截至目前，國內已有五款GLP-1類產品同時獲批減重和糖尿病適應症，包括諾和諾德的司美格魯肽、禮來的替爾泊肽、信達生物（01801.HK）的瑪仕度肽、華東醫藥（000963.SZ）的利拉魯肽以及仁會生物的貝那魯肽，前三款產品為長效製劑，后兩款產品為短效製劑。有行業機構預測，到2029年，可能會有多達16種新的GLP-1類減重藥物上市。

圖|國內已獲批的減肥創新葯及部分處於臨牀試驗階段的產品

隨着越來越多GLP-1產品的獲批上市，整個市場的競爭正不斷加劇且持續演進。這種態勢下，GLP-1藥物市場預計將從當前單純聚焦BMI（體質指數）指標，逐步轉向全方位以患者管理為中心的模式，這就要求藥企需要更加關注患者在用藥體驗、長期治療效果、藥物安全性及個體差異化需求等層面的訴求。

爲了提升產品的市場競爭力，目前，先為達生物正在開發埃諾格魯肽的口服劑型產品XW004，現正處於二期臨牀階段。今年1月，先為達生物已與英國Verdiva Bio達成協議，授予XW004等產品在除大中華區及韓國以外的全球獨家開發與商業化權利，潛在交易總額超24億美元（含近7000萬美元首付款)）。

此外，先為達生物的其他管線產品還包括GLP-1受體激動XW014（口服）、Amylin多肽類似物XW015（注射）、XW016（口服）等 ，開發適應症均以減重為主。

財務業績方面，由於尚無產品實現商業化上市，先為達生物還處於虧損階段。2023年-2025年上半年，其營收分別為0元、0元、9107萬元，期內虧損分別為6.20億元、4.86億元、1.08億元，兩年半的時間累計虧損超12億元。同期研發支出則分別為4.56億元、2.84億元及6500萬元。

另截至2025年6月30日，先為達生物持有的現金及現金等價物為7.8億元。

IPO前，先為達生物一共完成22億元融資，投后估值為48.68億元。

另值得關注的是，先為達生物的股東陣容中不乏知名機構。其中，騰訊投資合計持股12.83%，具體通過林芝永正持股8.51%、廣西騰訊持股4.32%，其旗下基金蘇州湃益亦持股1.02%；IDG 資本通過 Winner Delight（7.29%）與 Kingdom Team（2.52%）合計持股 9.81%；美團則通過漢海信息持股9.6%。