美聯儲政策路徑不確定性仍存 中期美債備受交易員青睞

智通財經APP獲悉，在貝萊德、PGIM(保德信投資管理公司)以及其他華爾街機構，債券基金經理們正堅持一些即便美聯儲政策路徑因經濟意外再度偏離也可能繼續獲利的交易策略。

美聯儲在9個月來首次降息之前的準備階段推動美國國債市場創下自疫情迫使美聯儲將貸款利率降至接近零以來的最大年度漲幅，這給市場參與者帶來了可觀的回報。但當美聯儲主席鮑威爾上周三終於宣佈備受期待的降息時，他強調需要在就業市場出現裂痕與通脹上行風險之間保持平衡。

這進一步強化了市場對一種行之有效的策略的信心：買入中期國債。這種策略可以提供利息支付，而且更不受經濟前景快速逆轉所導致的價格波動的影響。

桑伯格投資管理公司(Thornburg Investment Management)的投資組合經理Christian Hoffmann表示：「長期來看，經濟會走弱，利率大概率也會更低。」但他補充道，不確定性依然存在，因為「越來越難以從數據走勢推導出美聯儲的反應」。

過去幾個月，隨着美國企業準備應對美國總統特朗普發動的貿易戰的影響，招聘速度急劇放緩，這為美聯儲重新降息提供了支持。但與此同時，美國經濟的其他部分依然堅挺，特朗普政府的關税政策可能重新點燃通脹，而通脹目前已頑固地高於美聯儲2%的目標。

在上周三利率決議公佈后的新聞發佈會上，鮑威爾將此次25個基點的降息稱為「一次風險管理型降息」，並表示決策者將「逐次會議」地做決定，儘管他們的預測顯示，今年可能還會有兩次降息。鮑威爾的這番言論打擊了部分市場預期，推高了各期限債券的收益率，因為部分投資者本以為美聯儲會開啟一輪更激進的降息周期。

貝萊德全球固定收益副首席投資官Russell Brownback表示，市場動態有利於關注所謂「收益率曲線中段」，即大約5年期的國債。這部分債券是今年表現最好的區間之一，彭博5至7年期美債指數回報率約為7%，高於整體市場5.4%的漲幅。

PGIM固定收益部門的聯席首席投資官Greg Peters也表達了類似觀點。他指出，這類債券的固定利息支付水平足夠高，可以通過槓桿來獲利，即所謂「正向利差」。同時，隨着到期日臨近，它們還能帶來資本增值，「正向利差和滾動收益：這是債券投資者的夢想」。

這種策略在一定程度上能緩衝通脹跳升或經濟數據強於預期、從而迫使美聯儲改變政策路徑的風險。而美聯儲最新的利率預測已顯示出觀點分歧較大。

這種策略在一定程度上能緩衝通脹跳升或經濟數據強於預期，從而迫使美聯儲改變政策路徑的風險。而美聯儲最新的利率預測已顯示出觀點分歧較大。

總體而言，預測顯示美聯儲預計在2025年接下來的兩次會議中各降息25個基點，2026年和2027年各降息25個基點，這一幅度低於期貨市場的定價。在這一背景下，部分投資者開始平倉此前為迎接降息而建立的交易，比如法國Natixis SA策略團隊上周四就結束了對兩年期美國國債的做多建議。

摩根士丹利投資管理公司的投資組合經理Andrew Szczurowski表示，市場當前的定價可能比美聯儲的預測更準確。他認為，美聯儲傾向於保護勞動力市場，會繼續降低借貸成本，從而為債市延續漲勢提供空間。

Andrew Szczurowski管理的規模達120億美元的Eaton Vance戰略收益基金今年回報率達9.5%，表現優於98%的同行。他表示：「你們確實錯過了部分行情，但仍有上行空間。」「這是一個適合精選債券的市場。」