熱門賽道ETF建倉放緩 部分基金開啟防守思維

　　證券時報記者 安仲文

　　儘管科技基金、醫藥基金仍排在業績榜單前列，但部分公募已開始逐步開啟防守思維。

　　證券時報記者注意到，多隻在9月19日、9月22日上市的熱門行業ETF，放緩了建倉速度。業內人士認為，基金在創新葯、科技等熱門賽道獲利豐厚之際，兑現收益並轉向防守的預期開始增強，新消費在盈利增長與充沛現金流的邏輯下，或具有更好的投資安全墊。

　　熱門主題ETF建倉趨緩

　　隨着股價熱度越來越高，熱門賽道ETF的建倉速度明顯慢了下來。

　　9月22日，南方國證港股通創新葯ETF即將上市交易，但其披露的信息顯示，在距離上市前僅一周的9月15日，該創新葯ETF持有的股票倉位僅約13%。科技類ETF方面，富國基金旗下的創業板軟件ETF將在9月22日上市，距離基金上市一周前的股票倉位僅為約10%。此外，富國機器人ETF在9月19日上市交易，但在距離上市還有一周時間的時候，該ETF的股票倉位也只有約17%。

　　業內人士認為，近期熱門主題類ETF建倉速度放緩，或與相關賽道基金漲幅過大有關。截至9月19日，今年以來科技類基金最強業績已達196%，醫藥類基金年內最強收益也超過170%。此前，行業主題類ETF的建倉速度快慢往往與當時賽道表現的快慢有關，行業漲幅相對較慢的時候，ETF建倉速度較快，當行業短期漲幅太快時，ETF上市交易前的建倉速度就放慢了。例如，在2025年6月底，當時創新葯基金獨享業績紅利，重倉算力、數字經濟的一些科技基金年內業績不佳，這為科技類ETF入市建倉提供了優勢。今年7月2日上市交易的匯添富恆生港股通中國科技ETF，在距離上市前一周，迅速將股票倉位買入至50%的比例。

　　此外，在2024年12月到2025年3月這段時間，在創新葯賽道股價尚未被充分挖掘時，相關ETF的建倉速度同樣很快。例如，在2024年12月27日上市的華泰柏瑞恆生創新葯ETF，在2024年12月20日股票倉位比例就已買至48%。

　　部分基金瞄準消費股

　　不僅熱門行業ETF放緩了建倉速度，一些重倉醫藥、科技的基金也在置換防守型品種。消費股IPO頻頻迎來公募基金認購以及批量出現在基金觀察倉位之中，或預示着基金經理接下來的佈局邏輯。

　　證券時報記者注意到，多隻醫藥主題基金開始瞄準消費股。例如，重倉創新葯的富國健康生活基金在其披露的隱形重倉股名單中，涵蓋了多隻新消費類個股，包括知名網紅餐廳綠茶集團、IP類潮玩企業布魯可、連鎖茶飲龍頭茶百道等港股標的。可以看出，這種醫藥主題基金開始買入消費股的情況，顯示出熱門主題基金在策略上有漸進式的變化。

　　值得關注的是，今年前五個月的港股市場，少有公募基金抱團參與消費股的IPO認購，但到了6月底，不少公募開始入場消費品公司。6月30日上市的椰子水龍頭IFBH（一家植根泰國的即飲飲料及即食食品公司）就迎來了多家公募基金、私募基金、外資基金的集體入局，包括南方基金、嘉實基金、廣發基金旗下廣發國際、瑞銀集團（UBS）、紅杉中國以及農夫山泉創始人鍾睒睒投資的私募基金等。作為一家市佔率很高的椰子水品牌，IFBH公司在多個國家和地區均實現了收入快速增長。

　　類似的是，6月底上市的港股新消費龍頭聖貝拉，亦迎來頭部公募基金入局。招股書顯示，華夏基金（香港）為聖貝拉的基石投資者，華夏基金（香港）為華夏基金的全資子公司，其認購聖貝拉477.05萬股，投資總額400萬美元。聖貝拉公司在中國連鎖高端月子中心領域具備競爭優勢，公司品牌包括62家自營中心及34家管理中心。

　　公募看好優質消費新增長點

　　消費成為公募基金防守的重要籌碼，不僅在於當前階段消費股相對低迷估值合理，也在於優質公司逐步展現新的業績驅動邏輯。

　　鵬華優選回報基金經理謝添元認為，今年三季度是行情分化的過程，年底的消費將更為理性，選擇好公司將更為重要。少數亮點公司的情緒外溢，拉動了一部分股票的走強，但這是過於樂觀的預期。隨着潮水階段性退去，部分前期主題化、概念化標的，可能會很長時間被冷落，而盈利持續增長的真成長股將繼續向前。

　　摩根士丹利基金相關人士判斷，新消費一方面新在更重視消費體驗而非單純的實物購買；另一方面則新在部分賽道的龍頭品牌「新」登資本市場，關注度高，引發了抱團效應，對於此類板塊可以持續跟蹤，但依然要權衡估值和基本面的狀態，理性更新投資框架。新消費以及部分消費股不但牢牢佔據國內市場主導地位，海外市場拓展也極為順利，成為上市公司業績新的增長點。

　　嘉實新消費股票基金經理譚麗認為，消費賽道下半年需求端的政策會更加明朗，有利於形成更加理性的市場競爭，消費行業也同樣會出現盈利的改善。疲弱的經濟環境往往能帶來競爭格局的改善，逼迫企業更加重視產品創新以及提高經營效率，這都是消費賽道未來盈利增長的根基。消費行業具有最廣闊的內需市場，部分企業甚至開始走向國際市場，同時不少消費品公司具有很好的盈利模式、充沛的現金流以及具有國際競爭力的產品，這些都逐步顯現出消費行業的投資機會。