周觀點 |AI編程驅動大模型Token調用量高增，看好遊戲全年主線推薦【建投傳媒互聯網】

登錄新浪財經APP 搜索【信披】查看更多考評等級

（來源：中信建投研究傳媒團隊）

重要提示：通過本訂閲號發佈的觀點和信息僅供中信建投證券股份有限公司（下稱「中信建投」）客户中符合《證券期貨投資者適當性管理辦法》規定的機構類專業投資者參考。因本訂閲號暫無法設置訪問限制，若您非中信建投客户中的機構類專業投資者，為控制投資風險，請您取消關注，請勿訂閲、接收或使用本訂閲號中的任何信息。對由此給您造成的不便表示歉意，感謝您的理解與配合！

首席分析師：楊艾莉

分析師：楊曉瑋、蔡佳成、馬曉婷

研究員：何智健

1、AI編程驅動大模型Token調用量環比高增。從OpenRouter平臺的大模型Token調用量看：9月前兩周Token調用量較8月同期增長43%，較8月最后兩周增長37%，增量主要來自8月底xAI新發布的編程模型Grok Code Fast，及Nano Banana出圈帶動Gemini 2.5調用量提升。從Token絕對值看，目前編程模型Grok Code Fast佔總調用量的24%，疊加Claude、Qwen3 Coder等其他模型，預估編程場景消耗佔比在30%以上。

2、遊戲全年主線推薦。回顧23年AI驅動遊戲整體到30x，今年其實是更落地的EPS上修+景氣度高+格局改善驅動的，龍頭如騰訊和中型公司今年是一起好，大盤子在擴張（1H國內自研網絡遊戲+20%，我們認為主要是arppu提升帶來）。而且中報后估值切換到明年，遊戲持續性很好。

【子板塊更新】

1、AI：AI編程驅動大模型Token調用量環比高增，AI助手和AI視頻用戶數據增勢亮眼

• AI編程驅動大模型Token調用量環比高增

• 從OpenRouter平臺的大模型Token調用量看：9月前兩周Token調用量較8月同期增長43%，較8月最后兩周增長37%，增量主要來自8月底xAI新發布的編程模型Grok Code Fast，及Nano Banana出圈帶動Gemini 2.5調用量提升。

• AI編程仍是落地最快場景。從OpenRouter平臺的Token調用絕對值看，目前編程模型Grok Code Fast佔總調用量的24%，疊加Claude、Qwen3 Coder等其他模型，預估編程場景消耗佔比在30%以上。從編程場景下各模型的使用率看，Grok快速提升至51%，Qwen3維持15%-20%。

• OpenAI和國內大廠均加速佈局AI編程。1）OpenAI：本周發佈編程模型GPT5-Codex，通過插件和網頁端均可調用。新模型token利用效率提升顯著，簡單查詢的計算資源消耗較GPT5減少90%以上，從而聚焦更多資源處理複雜問題。2）阿里：Qoder本周開啟商業化。Qoder成為阿里首個面向C端商業化的AI編程產品。入門版月訂閲20美元與Cursor一致，但同樣價格下，完成普通任務數多48%，複雜任務準確率高13%。3）騰訊：Codebuddy加速迭代。近期發佈命令行工具CLI這一新的產品形態，從此覆蓋插件/IDE/CLI三大形態，與阿里一致。騰訊也積極推進產品落地，對外已擁有百萬開發者，對內生成代碼佔騰訊新代碼的50%，較4月增加10pct。

• AI助手&AI視頻用户和商業化規模增勢亮眼

• Gemini App超越ChatGPT，首次登頂美國iOS免費榜首。此次登頂主要由Nano Banana出圈驅動，從谷歌搜索指數看，該模型的谷歌搜索熱度是3月底GPT-4o圖像生成功能出圈時的2倍，與去年12月Sora正式開放使用時接近。谷歌也成為第四家市值突破3萬億美元的上市公司，其余三家公司是英偉達、微軟和蘋果。

• ChatGPT周活7億，付費商業用户數500萬。據OpenAI官網，目前ChatGPT周活已達到7億，同比增長超過四倍；付費商業用户數量也從今年6月的300萬增至500萬，增幅超66%，表明企業和教育機構正在加速接納AI工具。分場景看，AI從單純的生產力工具向更多元化的用途擴展，工作無關的用途佔比從去年6月的53%提升到了今年的73%。

• 騰訊元寶穩居國內AI助手前列，ima使用率提升。本周騰訊公佈一系列C端應用數據，其中騰訊成爲了國內日活躍用户排名前三的AI原生應用，目前用户每日向騰訊元寶發起的提問量，已經達到了年初一整個月的提問總量。同時ima知識庫文件數量已經突破1億，QQ瀏覽器的AI月活數比4月增長了17.8倍。

• PixVerse最新周度網頁版訪問量環比4周前增長超70%，主要由V5新模型驅動。據SimilarWeb，PixVerse網頁版9月9-15日周度訪問量達260萬，絕對值已超過可靈和海螺；環比增長21%，較4周前增長超70%。近期發佈的PixVerse V5生成效果好，位居Artificial Analysis圖生視頻榜首。同時還完成超過6000萬美元B輪融資，由阿里巴巴領投，達晨財智、電廣傳媒、巨人網絡等跟投。

• 美股AI：10月Applovin將擴大自動化廣告投放工具的用户覆蓋範圍。AXON廣告管理平臺進行廣告自動上架、自助投放與實時管理，降低運作門檻和流程摩擦。平臺優勢在於1）支持信用卡支付；2）提供更便捷的Shopify集成，有望拓展大量電商客户；3）深化與歸因服務商的集成，為客户提供更準確的報告。去年四季度起已開啟小範圍測試，今年10月預計向推薦名單中的客户開放，新客户需由老客户推薦加入；明年上半年全球開放，有望迅速增加廣告主數量。

• 焦點科技：9月底推出買家側AI工具SourcingAI。

• SourcingAI核心功能是更精準匹配、推薦商品，優化買家的找品、找商、本地決策體驗。具體而言，買家檢索后，通過多輪對話方式精準瞭解需求，推薦商品，並結合供應商背調情況推薦供應商，推薦商品后支持自動化、智能化發起詢盤，目前需要手動詢盤。買家側SourcingAI+賣家側AI麥可，有望推動平臺在更高維度實現正循環。

• 從先驗指標看，H1現金收入同比+26.3%，高於收入15.8%，同時，MIC付費會員再創新高。

• 中長期：公司發佈「十大輕工」賦能計劃進展，輕工品類訂單小額高頻，對線上跨境支付的需求提升。

• 值得買：19日和華為的合作從全面合作伙伴升級為戰略合作伙伴

• 9月19日，2025華為全聯接大會召開期間，公司和華為正式簽署戰略合作協議，雙方合作升級。對比24年9月雙方在華為全聯接大會上簽署的合作協議，本次特別提到：公司可為華為雲定製AI營銷類的系統產品，提高推廣效率。雙方也將在過往華為雲、華為終端BG、市場聯合營銷及海外市場合作等方面的合作，並不斷強化。

• 9月初，「張大媽」app正式版全面上線。張大媽是購物領域的個人助手Agent，可實現多平臺比價、一鍵價保、物流查詢、低價監控、機票預訂等場景需求，核心優勢是垂類購物領域knowhow，及第三方獨立app便於提供跨平臺功能。

• 萬興科技

• 25年上半年移動產品及AI原生收入均翻倍增長。移動端收入增長主要系付費用户增長拉動，萬興喵影/Filmora移動端收入同比+超100%。1H AI原生應用收入超6000萬元（24年全年約6700萬元），同比+超2倍，其中AI人像生成編輯工具SelfyzAI單月收入屢創新高，收入環比高增；萬興喵影、萬興優轉的AI積分收入均快速增長，佔其產品收入比例均約6%。

• 天幕2.0和萬興超媒Agent今年8月正式上線，天幕面向普通創作者、專業創作者和企業用户，2.0性能較1.0平均提升90%，單條視頻生成0.35元/條5s視頻，首月視頻生成0.25元/條5s視頻，低於目前AI視頻模型生成單條視頻的均價；而Agent面向全球音視頻創作者。

• 銷售費率控制中，Q2環比下滑3.95pcts。

• 光雲科技

• 收入端，大商家SaaS放量中。1H核心大商家產品（ERP、美工機器人、客服機器人等）收入同比+22.73%，快麥小智收入同比增長17.89%，山東逸淘貢獻新業務增長點。

• 盈利端，1H、2Q毛利率同比+5.24、6.41pcts，主要系中小商家SaaS多平臺收入佔比上升，淘系平臺分成成本下降，其余多平臺費率較低，及公司逐步降低非核心低毛利業務的投入力度。1H、2Q研發費率分別同比-2.85、4.29pcts，主要系部分SaaS項目從過往3年的投入期正轉變為穩定回收期，部分成熟技術項目階段性收尾，銷售費率保持在較高的水平，主要系公司加大對大商家SaaS產品市場推廣，但Q2同環比均有所下滑。

• 騰訊：《三角洲行動》登頂iOS遊戲暢銷榜

• 《三角洲行動》 在2025年9月17日遊戲在更新「烈火沖天」賽季后，成功登頂中國iOS暢銷榜，這是其公測356天以來首次達到這一里程碑。9月21日開啟一周年活動，提供3900三角券及免費傳説武器。

• 《穿越火線槍戰王者》作為「國民級」FPS手遊，核心用户為30歲左右的老玩家，男性居多，上線十余年憑藉持續的情懷運營和傳統戰術競技玩法穩定輸出，並在25Q1流水創下歷史新高；《和平精英》深耕「吃雞」賽道，目標人羣為年輕羣體，成為國內百人空降生存競技爆品，推出的「地鐵逃生」模式實現將「搜打撤」玩法與原有戰術競技相結合，全年保持遊戲暢銷榜前三；《三角洲行動》側重「搜打撤」賽道，其硬核的畫風吸引了較多的男性用户，Q2實現用户、收入雙線高速增長，躋身國內手遊DAU前五，流水進入行業前三；《無畏契約：源能行動》則是英雄戰術射擊型手遊，將角色技能與槍法相結合，並通過輕量化處理適應玩家的碎片化時間，目標年輕羣體。

• 快手：

• 快手近期正式灰測【靈動畫布】功能，網頁端可以測試體驗。

  1）整合視頻創作的全工作流：之前要在文生圖、視頻、音效等幾個工具之間來回切換，所謂「工具孤島」的問題。畫布像是一個沙盤，把上述所有模塊，通過節點連線、拖拽統籌在一個工作流中，而創作者投身在創意本身。

  2）多人協作模式：目前支持5名成員在同一個畫布上實時操作，光標和視圖完全同步。

• 雖然節點/拖拽式的工作流，ComfyUI和Lovart等繪圖設計工具已經有了，但【視頻生成領域】，靈動畫布是第一個整合工作流+拖拽節點創意的工具，看好該功能對可靈中長期，付費用户數的提振，尤其是多人協作模式，有望形成類似Figma的自傳播屬性。

• 嗶哩嗶哩：《三國：百將牌》開啟預約

• AI人才加盟。據媒體9.9報道，快手前副總裁、可靈AI事業部技術部原負責人張迪，已於近期加盟嗶哩嗶哩，出任技術條線負責人。2025投資者交流日公司強調AI對主站運營、廣告變現的賦能。

• 三國IP卡牌遊戲《三國：百將牌》宣佈開啟預約，10月將測試。《三國：百將牌》（三國Ncard）為非對稱競技卡牌遊戲，10月開啟「牌一把」測試。該遊戲將承接三謀長草玩家，有望在Q4-明年初上線，目標3年打造B站最大DAU遊戲。

• 泡泡瑪特

• 近期討論較多迷你Labubu二手價格問題。

• 歷史上最近兩次補貨后，公司股價都創了新高，比如24年12月底labubu一代二代補貨和25年6月底三代補貨。

• 中短期節點：1）10月下旬公佈第三季度收入增速；2）今年新品還有Crybaby、sp新毛絨，明年還有新IP KeyA和Labubu 4.0；4）11~12月海外聖誕黑五，國內雙11高頻數據。

• 美圖

• 與阿里合作有序推進。近期上線AI電商應用WearWow。

• 模型合作：基於通義千問、萬象等基礎模型，提升垂類模型效果。阿里提供訓練框架選擇、數據處理、參數等方面的建議，從而縮短產品迭代用時。

• 電商合作：1）AI試衣：結合美圖試衣技術和阿里商家資源，提升線上購物體驗，AI試衣會有商品鏈接，實現銷售轉化；2）AI商品圖：進入淘天商家后臺。

  雲服務合作。

• 8月下載量穩定。據點點數據，8月美圖秀秀/美顏相機/Wink國內合計月度收入同比增長37%，環比增長1%；美圖秀秀/美顏相機/Wink海外合計月度收入同比增長38%，環比增長2%；全球收入合計同比增長37%，環比增長1%。

• 大麥娛樂

• 大麥業務：

• 香港啟德票務系統一期交付，鄧紫棋演唱會已由大麥系統出票；此前已為澳門銀河場館建立票務系統。未來大麥國際將逐步佈局港澳，及東南亞、日韓市場。

• 大麥在國內的高市佔龍頭地位，就是建立在場館票務系統建設、場館贊助等基礎上的，提升從主辦方獲取票源的議價能力。（同時也建立在長期穩定的主辦方合作、全娛樂票務平臺定位、成熟的線下演出綜合配套服務）

• IP業務：Chiikawa上海旗艦店開業預約已開啟。據官方小紅書賬號，Chiikawa位於上海南京東路的國內首家旗艦店將於9月27日正式開業，將有多款包點、大閘蟹、舞獅等主題的上海限定和中國限定產品發售。官方於9月21日上午10:00在小程序開啟首周的入場預約，但由於預約火爆導致小程序異常，官方關閉了預約通道，預約重開時間將稍后公告。

3、遊戲：

• 在歷經2021~2024年的自我梳理與外部變化后，遊戲行業在2025年重新煥發生機，今年上半年，國內自研網絡遊戲市場規模同比增長19%，在我們統計的17家A+H股核心公司中，Q2收入增速的中位數為18%，頭部公司與中型公司趨勢共同向好，騰訊《三角洲行動》，巨人《超自然行動組》、點點《無盡冬日》《Kingshot》，吉比特《仗劍傳説》在各自的優勢賽道上獲得亮眼的流水錶現。

• 我們認為，這一輪遊戲景氣變化的核心是，供給、需求雙旺盛帶動的遊戲總時長提升和大盤擴容，並且競爭格局明顯趨緩，頭部公司發力長青遊戲，中型公司佈局垂類優勢賽道。此外，今年營銷範式轉移（輕買量、重內容營銷），渠道變革（輕安卓聯運、重自有渠道）帶來銷售費用、渠道分成壓力的減輕，與此同時遊戲社區與直播平臺受益。此外，AI對管線的賦能和產能提升，也逐漸體現在報表端（申萬遊戲整體研發費用率從1Q23的48%降低到2Q25的29%），板塊整體利潤率的上行趨勢明顯。

• 展望未來，我們認為這是一輪以年為單位的產品創新周期，短期看Q3遊戲業績快速增長，中期看國慶檔、春節檔的新品上線潮，長期觀察AI對情感陪伴遊戲、UGC遊戲平臺等原生玩法的催生

• 巨人網絡

• 本周四新皮膚「繡春逍影」上線，今日遊戲暢銷排名又回到top12。

• 關注遊戲在男性用户中破圈的節奏。雖然目前女高女大的佔比高，但參照泡泡瑪特，通過Labubu和小野等IP也拓展了一羣核心的男性用户。

• 回顧23年AI驅動遊戲整體到30x，今年其實是更落地的EPS上修+景氣度高+格局改善驅動的。

• 業績節奏，Q3會是更好的一個季度（暑期流水爆發），后續還有騰訊《無畏契約m》，巨人《名將殺》，吉比特《九牧之野》，心動《伊瑟》國服，完美《異環》。

• 今年遊戲板塊費用節省多，利潤上修有空間，taptap與小紅書等新型內容社區崛起，CP對ROI考覈嚴格，傳統買量式微，AI對中型公司產能提升大。

• 巨人網絡 根據SensorTower《超自然行動組》8月流水接近翻倍。

• 吉比特 關注《杖劍傳説》留存情況。目前國服上線已經第四個月，遊戲暢銷排名仍在Top35；港澳臺暢銷Top5，日本第31名。小遊戲《道友來挖寶》近一個月平均暢銷第5名。

• 愷英網絡 貪玩與掌玩分別與傳奇盒子達成2億、1.5億授權費合作，有望從今年開始確認。年底開始《盜墓筆記》《斗羅大陸》等重點遊戲逐步上線。

4、IP：影視、遊戲、IP密集上線，有望帶動各公司基本面上行。

• 閲文集團：影視受益「廣電21條」，遊戲進入產品周期。

• 授權遊戲進入密集上線周期。3D格鬥競技遊戲《異人之下》預計年末上線，由騰訊魔方工作室開發。儲備的其他已獲版號遊戲包括《大奉打更人》預計10月，武俠搜打撤MMO，中國儒意旗下景秀遊戲開發，《斗羅大陸：誅邪傳説》預計明年春節，愷英&貪玩開發，《詭祕之主》RPG手遊，快手關聯公司彈指宇宙工作室開發。

• IP衍生高景氣。上半年IP衍生品業務GMV達4.8億元，接近去年全年5億元。8月14日，閲文與《王者榮耀》啟動「國創內容戰略合作計劃」，上線與《詭祕之主》的聯動皮膚、周邊、二創活動等。

• 上海電影

• 電影已超預期。出品動畫電影《浪浪山小妖怪》超預期，目前票房已超16億元，遠超上映首日貓眼預測的4+億最終票房。

• 影視作品豐富，利好IP長線運營。據公告，《浪浪山小妖怪》與40+家公司和品牌達成合作，IP衍生SKU達800+個。后續動畫《中國奇譚2》將上線B站。

• 光線傳媒：《哪吒之魔童鬧海》長尾效應明顯。公司發佈半年報明確「IP的創造者和運營商」佈局推進中。公司在IP運營團隊建設、線上線下零售渠道建設、遊戲、卡牌、主題樂園等方面都在穩步推進產品和項目落地。展望下半年影視內容，影視儲備多。國慶定檔《三國的星空》；古裝武俠劇《山河枕》預計年內播出。儲備《「小」人物》《她的小梨渦》等超6部電影待上映。

• 貓眼娛樂：半年報首次大篇幅提及IP業務佈局。

• 據公告，公司將深度參與頂流遊戲IP電影、頂流國漫IP電影等項目，動漫IP、明星IP、影視周邊等IP內容豐富。

• 上半年落地《羅小黑戰記2》合作。開展電影宣發+IP衍生聯動，舉辦快閃主題首映禮，同步上千家影城落地快閃店，線上商城售賣。

5、影視：拐點顯現，產品周期、資產重整，成為行業未來能否有力底部上行的重要支撐

• 電影：關注國慶、跨年等核心檔期宣發進展。暑期檔進口片表現亮眼。《侏羅紀世界：重生》《F1：狂飆飛車》《名偵探柯南28》《碟中諜8》《死神來了6》均獲過億票房。展望下半年，國慶、跨年等核心檔期已有多部電影定檔。9月重磅新片有《731》，國慶已定檔6部電影，包括《刺殺小説家2》《熊貓計劃2》《三國的星空第一部》《豬豬俠·一隻老豬的逆襲》等。

• 劇集：廣電總局近期發佈「廣電21條」，行業拐點或已來臨。國家廣播電視總局印發《進一步豐富電視大屏內容 促進廣電視聽內容供給的若干舉措》，細則包括1）改進電視劇集數和季播劇播出間隔時長等管理政策，2）改進電視劇內容審查工作，優化機制、提高效率，3）鼓勵支持優秀微短劇進入電視播出，4）推動優秀境外節目引進播出等。

• 芒果超媒

• 《聲鳴遠揚》：目前線下試音結束，后續會預選、決賽。公司此前打造出爆款素人音綜——快男、超女。

• Q4儲備內容。綜藝：除《聲鳴遠揚》外，關注《再見愛人5》《聲生不息2025》等。劇集：《水龍吟》暫定10.28播出，關注反腐題材《國家行動》、年代劇《好好的時代》等定檔情況。

• 廣電21條利好長劇供給釋放，持續關注后續細則及落地情況。從落地進度看，我們判斷最快的可能是庫存劇陸續過審、播出，審查周期、內容審查有望放松。取消集數限制、季播劇間隔時間限制等，利於保持長劇內容敍事完整度，內容質量有望提升。近幾年長劇呈現提質減量的趨勢，據第12屆中國網絡視聽大會，2022-24年獲得廣電總局發放的發行許可證的電視劇為160/156/115部，較19年的254部減少了55%。新政落地后，長劇內容供給有望迎來向上的拐點。

• 短劇：盈利模式轉變中，出品公司有望受益。關注盈利模式從付費短劇轉向免費短劇，出品公司與平臺合作，共擔宣發壓力，利好出品公司，因為過去由於買量成本高、投資風險高導致出品公司盈利能力弱的行業特點有望改善。

6、出版：關注兼具穩業績和分紅的國有教育出版

• 持續關注AI教育業務推進和政策變化。4月16日，教育部等九部門發佈關於加快推進教育數字化的意見，探索「AI+教育」應用場景新範式。意見提到要加強人工智能等前瞻佈局。1）加快建設人工智能教育大模型。2）完善教育領域多模態語料庫，構建高質量自主可控數據集。

7、營銷：

• 分眾傳媒

• 雖然經歷了市場監管總局約談，即時零售平臺先后承諾將「規範促銷」，但行業競爭仍處於較為激烈的階段。

• 梯媒+支付寶碰一下：當前分眾+碰一下單位鋪設數量超過40w，截至年底有望達到百萬級，公司已開啟和品牌、平臺的合作測試。

• 新潮24年扭虧，收購整合完成有望貢獻利潤增量。據增發預案修訂稿，新潮24年淨利潤3301.68萬元，25年Q1淨利潤337.28萬元，淨利率分別為1.66%、0.78%。24年分眾單媒體收入約4600元（包括電視和海報梯媒），新潮單智能屏收入約2651元。

• 易點天下：9月13日，公司發佈AI Drive 2.0。

• AI Drive 2.0是新一代數智營銷解決方案，實現全鏈路營銷AI自動化閉環，AI佈局再深化。以自研的EC MCP Server智能中樞為核心調度平臺，整合創意生成、智能投放、洞察分析三大AI Toolbox，通過FunsData、KreadoAI、CyberGrow、AdsGo.ai、Cycor等AI產品矩陣，調度多AI Agent能力。此前（25年7月），公司發佈的全自動AI廣告投放系統AdsGo.ai，服務於全球初創及成長期企業。

• 25年上半年收入保持高速增長，同比+59.95%，Q2收入同比+33.52%，主要系效果廣告拉動，H1效果廣告收入同比+60.2%。其中，程序化廣告推理效率提升。基於公司程序化廣告的算法升級，推理效率提升了7倍，任務執行時間總耗時降低30%以上，廣告精準度的有效提升，同時計算資源成本降低約 25%。此外，公司與Adjust（營銷行業廣告監測平臺）達成戰略合作意向，推進程序化廣告數分與歸因建設。Applovin的季度業績表現印證了AI對程序化廣告的賦能，此外公司與applovin在大中華區的電商行業拓展達成合作，關注后續進展。

1、AI：本周板塊分化

• 本周（9/15-9/19）我們跟蹤的44家AI應用公司平均上漲0.29%，春節后至今上漲28.86%。

• 漲幅靠前的公司包括完美世界（+14.55%）、愷英網絡（+11.25%）、巨人網絡（+7.14%）、第四範式（+6.62%）、華策影視（+5.46%）。

• 漲幅靠后的公司包括果麥文化（-10.41%）、九方智投控股（-6.87%）、創新奇智（-4.29%）、美圖公司（-3.83%）、中信出版（-3.49%）。

2、恆生科技：恆生科技指數上漲

• 本周恆生科技指數上漲5.1%，年初至今指數上漲40.9%

• 漲幅靠前的公司包括 百度集團(+14.3%)、美團(+10.1%)、同程旅行(+7.4%)、嗶哩嗶哩(+6.6%)、京東集團（+5.4%）、阿里巴巴（+5.3%）

• 跌幅靠前的公司阿里健康(-5.3%)、騰訊音樂（-2.9%）

3、在港股/非恆生科技指數之中

• 本周漲幅靠前的公司：祖龍娛樂（+12.4%）、第四範式（+6.6%）、赤子城科技（+6.3%）

• 本周跌幅靠前的公司：百奧家庭互動（-6.7%）、網易雲音樂（-6.6%）

4、遊戲：指數繼續上漲

• 本周申萬遊戲Ⅱ指數上漲3.5%，年初至今上漲78.4%

• 漲幅靠前包括星輝娛樂(+26.0%)、完美世界(+14.6%)、愷英網絡(+11.3%)、三七互娛（+8.6%）、巨人網絡（+7.1%）、吉比特（+4.5%）、神州泰岳（+4.3%）

• 跌幅靠前包括浙數文化(-2.8%)

5、影視院線：漲幅略弱於傳媒指數

• 本周影視院線（申萬）指數上漲0.64%，略弱於傳媒（申萬）指數的上漲0.92%。

• 從個股來看，影視院線（申萬）指數中，本周漲跌幅最高的三家公司分別是萬達電影（+7.37%）、華策影視（+5.46%）、博納影業（+4.34%）。

• 影視院線（申萬）指數中，本周漲跌幅靠后的三家公司分別為幸福藍海（-9.28%）、北京文化（-5.87%）、歡瑞世紀（-5.41%）。

6、出版：漲幅弱於傳媒指數

• 本周出版（申萬）指數下跌2.92%，弱於傳媒（申萬）指數的上漲0.92%。

• 從個股來看，本周漲跌幅最高的三家公司分別是中文傳媒（+1.86%）、皖新傳媒（-0.89%）、新經典（-0.93%）。

• 本周漲跌幅靠后的公司分別為粵傳媒（-14.43%）、果麥文化（-10.41%）、出版傳媒（-5.77%）。

7、營銷：廣告營銷板塊小幅下跌

• 本周廣告營銷（申萬）指數-0.26% ，漲跌幅低於傳媒（申萬）指數的0.92%。

• 漲跌幅前五的公司分別為：易點天下（+2.32%）、分眾傳媒（+2.08%）、電聲股份（+2.01%）、省廣集團（+0.94%）、遙望科技（+0.32%）。

• 漲跌幅后五的公司分別為：紫天退（-81.75%）、元隆雅圖（-10.00%）、福石控股（-5.99%）、華媒控股（-5.83%）、兆訊傳媒（-5.10%）。

證券研究報告名稱：《傳媒周觀點：AI編程驅動大模型Token調用量高增，看好遊戲全年主線推薦》

對外發布時間：2025年9月21日

報告發布機構：中信建投證券股份有限公司

本報告分析師：

SAC編號：S1440519060002

SFC編號：BQI330

SAC編號：S1440523110001

SAC編號：S1440524080008

SAC編號：S1440525070013

本訂閲號不是中信建投研究報告的發佈平臺，所載內容均來自於中信建投已正式發佈的研究報告或對報告進行的跟蹤與解讀，任何完整的研究觀點應以中信建投正式發佈的研究報告爲準。訂閲者若使用本訂閲號所載內容，有可能會因缺乏對完整報告的瞭解而對其中關鍵假設、評級、目標價等產生誤解。提示訂閲者應參閱中信建投已發佈的完整證券研究報告，仔細閲讀其所附各項説明、聲明、信息披露事項及風險提示，關注相關的分析、預測能夠成立的關鍵假設條件，關注投資評級和證券目標價格的預測時間周期，並準確理解投資評級的含義。

本訂閲號發佈的內容並非投資決策服務，在任何情形下都不構成對接收本訂閲號內容受眾的任何投資建議。本訂閲號所載內容、意見僅供參考，亦不構成任何保證，訂閲者不應單純依靠本訂閲號的信息而取代自身的獨立判斷，訂閲者應當充分了解各類投資風險，根據自身情況自主做出投資決策並自行承擔投資風險。在任何情況下，中信建投不對任何人因使用本訂閲號中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，訂閲者根據本訂閲號所載內容做出的任何決策與中信建投或相關作者無關。