民生證券-通信行業點評：海外需求旺盛，AI基建仍是AI敍事的「主戰場」-250921

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（來源：研報虎）

英偉達投資英國AIDC，海外開啟AI全面擴張。根據新浪財經2025年9月18日消息，英偉達將向Nscale投資5億英鎊(合6.83億美元)，並稱這家總部英國的公司將參與價值高達110億英鎊的人工智能基礎設施建設項目。

Oracle發佈市場指引，擴張雲業務。科技巨頭Oracle發佈業績指引，預計2026財年第二財季營收將實現14%~16%同比增長，調整后每股收益預計為1.61至1.65美元。這一增長主要由雲業務強勁表現驅動，其第一財季雲基礎設施營收達33億美元，同比增長55%。公司剩余履約義務(已簽約未確認收入)達4550億美元，同比激增359%，得益於與OpenAI等簽署的數十億美元級合同。為支撐增長，甲骨文計劃本財年資本支出增至350億美元，同比增長65%。

　　Nebius獲得微軟近200億美元訂單。Nebius與微軟公司達成了一項重大協議，交易金額最高接近200億美元。這筆交易將為該公司帶來174億美元，微軟還保留追加採購20億美元服務的選擇權，期限至2031年，因此最高可至194億美元。根據協議，Nebius Group將在其位於新澤西州Vineland的新數據中心為微軟提供專屬產能，將分多個階段在今年和明年部署，最早將於今年晚些時候開始提供服務

　　我們認為全球AI基礎設施投資正在提速。根據Omdia最新數據估計，2025年第二季度，全球雲基礎設施服務支出達到953億美元，同比增長22%。市場增長勢頭依然穩健，已連續四個季度保持超過20%的同比增幅。今年7月，微軟曾宣佈其年度AI資本支出將達1200億美元，較上年880億美元大幅增長，幾乎是2023年320億美元的四倍。Meta預計2025年全年支出將在660億美元至720億美元之間，主要用於擴展生成式AI所需的服務器、網絡和數據中心建設，預計下限為640億美元。Meta首席財務官蘇珊.李表示，公司預計明年的支出將進一步增加。開發領先的AI基礎設施將是開發最佳AI模型和產品體驗的核心優勢，將在2026年顯著加大投資以支持這項工作。谷歌方面，由於雲產品和服務的需求強勁且不斷增長，公司今年資本支出將增加13%，達到850億美元，預計2026年公司資本支出將進一步增加。

　　投資建議：我們認為當前AI基建海外關注點已從雲廠商開支側向AIDC雲計算中心側擴散，具備GPU卡先發優勢廠商如Oracle、Coreweave、Nebius、AppliedGigital、Iris Energy等擴散。回顧國內，我們認為當下AI敍事邏輯仍不變，重點聚焦AI基建側，建議關注AIDC鏈：潤澤科技、潤建股份；關注海內外同頻共振光模塊：德科立、仕佳光子、中際旭創、新易盛、天孚通信。

　　風險提示：AI發展不及預期；大廠資本開支不及預期；行業競爭加劇。