國信證券-醫藥生物行業2025年9月投資策略：創新葯產業鏈景氣度高，器械板塊有望估值修復-250920

（來源：研報虎）

　　n關注創新葯及創新產業鏈。創新葯板塊步入快速放量期，國內外商業化與對外授權齊發力，推動營收增長並加快盈利轉折。仿創結合企業創新葯佔比提升，仿製藥業務受益集採規則優化。CXO板塊業績迅速回暖，地緣政治的對股價的影響已經較為充分地體現，伴隨着新簽訂單、在手訂單的高增長，頭部CDMO公司的業績有望持續恢復和驗證。建議關注擁有差異化創新能力，產品具備全球商業化潛力的創新葯公司，以及新簽訂單、在手訂單高增長的頭部CDMO公司：科倫博泰生物、康方生物、信達生物、三生製藥、康諾亞、澤璟製藥、藥明康德等。

　　n器械板塊有望迎來「政策優化+景氣回升+業績復甦」下的估值修復機會。25年以來醫療設備招投標持續回暖，隨着庫存逐步消耗，部分企業25Q3業績有望反轉。高值耗材過往受集採和關税影響壓制業績和估值，集採反內卷和關税緩和背景下估值修復機會大，出海潛力足。體外診斷受醫保控費政策衝擊較大，集採有望加速進口替代和龍頭集中。家用器械中的熱門單品國內市場規模快速提升，國產龍頭出海佈局方興未艾，業績呈加速復甦態勢。推薦關注：邁瑞醫療、聯影醫療、開立醫療、惠泰醫療、春立醫療、新產業、艾德生物、華大智造、福瑞股份、魚躍醫療。

　　n投資策略：創新葯產業鏈景氣度高，器械板塊有望估值修復。2025年9月投資組合：A股：邁瑞醫療、藥明康德、愛爾眼科、新產業、惠泰醫療、開立醫療、澳華內鏡、艾德生物、愛博醫療、金域醫學、魚躍醫療；H股：康方生物、科倫博泰生物-B、和黃醫藥、康諾亞-B、三生製藥、藥明合聯、愛康醫療、固生堂。

　　n風險提示：研發失敗風險；商業化不及預期風險；地緣政治風險；政策超預期風險。