新股前瞻丨國潮珠寶龍頭尋求新引擎，出海能成為潮宏基的「解藥」？

近年來，隨着居民購買力持續提升與日常佩戴需求日益多元化，我國珠寶市場實現了穩健增長。從競爭格局來看，目前國內珠寶市場仍主要由外資品牌主導。這些品牌憑藉高品質、高辨識度、稀缺性以及深厚的歷史積澱，構建起多維度競爭優勢，市場地位較為穩固。

面對國際品牌的強勢競爭，本土珠寶企業突圍難度較大。在這一背景下，不少品牌轉而選擇「出海」來擴張市場。

為「出海」擴張備足「子彈」，在登陸深交所15年后，中國內地珠寶行業「國潮創新」典範潮宏基選擇再次上市，闖關港交所。近日，廣東潮宏基實業股份有限公司(簡稱「潮宏基」)正式向港交所主板遞交上市申請，中信證券為其獨家保薦人。

此次再登資本市場，潮宏基亮點幾何呢？

營收穩健，盈利波動

招股書顯示，潮宏基自1997年創立核心珠寶品牌「CHJ潮宏基」，並以此為基礎逐步擴展業務，推動品牌在時尚領域的影響力。公司以國家級非物質文化遺產花絲工藝為依託，推動傳統技藝的商業化轉型與文化符號創新，在設計及工藝方面多次獲得重要獎項。2023年，潮宏基作為中國內地唯一珠寶品牌入選《福布斯》「國潮創新品牌」。公司強調以「文化+設計雙輪驅動」突破傳統珠寶範式，定位自身不僅為珠寶製造商，亦致力於傳遞現代中國審美理念。

該品牌以「年輕與時尚」為核心定位，逐步構建起差異化的品牌形象與產品體系。目前，潮宏基已發展成為中國內地主要的時尚珠寶企業之一。據弗若斯特沙利文報告，按2024年銷售收益計算，公司在中國時尚珠寶市場中位列第一，市場佔有率為1.4%。公司專注於中高端市場，憑藉全面且風格鮮明的產品組合，確立了其市場領先地位，並躋身中國內地主流珠寶企業行列。

CHJ潮宏基連續21年入選「中國500最具價值品牌」，並於2024年獲世界品牌實驗室評為「亞洲500強品牌」。珠寶業務作為公司報告期內的核心業務，年均貢獻約90%的總收入。以CHJ潮宏基為主品牌，公司形成了多品牌協同發展戰略，通過CHJ潮宏基、潮宏基|Soufflé、CHJ‧ZHEN臻等不同定位品牌提供多樣化產品。此外，公司還推出專注於新興培育鑽石市場的子品牌Cëvol，以覆蓋更具差異化需求的消費羣體。為豐富產品矩陣，公司於2014年收購時尚手袋品牌FION菲安妮，該品牌主要面向年輕客羣。

於2025年6月30日，公司合共擁有1542家線下珠寶店。具體而言，公司的銷售網絡包括在全國200多個城市的201家自營店和1337家加盟店，另外設有四家海外門店，包括一家位於馬來西亞自營店、一家泰國加盟店，以及兩家柬埔寨加盟店。公司雙管齊下，同時以自營店和加盟店來建立銷售點，兼容幷蓄兩種運營策略的優勢，藉助此混合模式來拉動增長。

在這樣的策略下，潮宏基營收實現穩健增長。2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司實現收入分別約為43.64億元（人民幣，下同）、58.36億元、64.52億元、40.62億元。公司毛利也呈現整體上升趨勢，報告期內分別為12.78億元、14.74億元、4.58億元及9.36億元。

但在原材料價格波動、市場競爭加劇等多重因素的影響下，公司盈利能力呈現波動下行趨勢。期內，公司毛利率從2022年的29.3%下滑至2024年22.6%，2025上半年又微升至23.1%。與此同時，公司溢利也略顯波動。2022年-2024年溢利分別為2.05億元、3.30億元、1.69億元，盈利表現呈現波動下行趨勢，不過2025年上半年公司溢利實現回升3.33億元。

「紅海」市場憑何突圍？

智通財經APP瞭解到，公司於招股書中指出，原材料價格波動和供應不穩對其業務有所影響。報告期內，黃金在原材料成本中佔比最大，影響尤其深遠。期內公司採購的黃金分別佔原材料總採購額的94.4%、 96.6%、98.3%及97.3%。而根據弗若斯特沙利文的資料，於2020年至2024年期間，中國的9999金平均年度現貨價穩步上揚，由2020年的每克387.4元漲至2024年的每克557.2元。與此同時，公司的絕大部分存貨均由黃金組成或以黃金製成。報告期內，潮宏基的存貨水平則可謂居高難下，分別達到了22.16億元、22.47億元、26.03億元及25.92億元。雖説在黃金牛市行情中，強勢金價背景下黃金首飾往往不愁銷路，此時存貨周轉天數通常會大幅縮短。但一旦黃金行情「退熱」，高企的存貨就可能為企業埋下隱患。對此公司坦言，金價的大幅變動或會對公司的業務、經營業績及財務狀況造成重大不利影響。

不過結合行業現狀與未來發展趨勢來看，時尚珠寶市場仍是一個具有相當發展潛力的細分賽道。

2020年至2024年間，中國內地珠寶市場的總體規模從6100億元增長至7280億元，複合年增長率為4.5%。預計到2029年，整體市場規模將進一步擴大至9370億元，2024至2029年間的複合年增長率將提升至5.2%。這一增長主要得益於中國傳統文化與現代設計融合所帶來的「國潮」風興起，以及消費者對個性化與輕奢珠寶需求的持續上升。品牌方也積極佈局年輕化戰略，通過直播、社交電商和短視頻平臺增強數字化互動，拉近與消費者的距離，推動線上銷售顯著增長。在消費升級、品牌價值凸顯及線上線下渠道融合等多重因素的共同推動下，珠寶行業正逐步朝向高端化與差異化方向發展，為其長期增長奠定基礎。

而在潮宏基所專注的中國內地時尚珠寶市場方面，市場規模從2020年的2848億元下降至2024年的2038億元，複合年增長率為-8.0%。這一下滑主要受到黃金價格大幅上漲帶來的黃金類珠寶吸引力增強、投資屬性凸顯，以及鑽石首飾需求顯著萎縮的影響，加劇了該細分領域的競爭壓力。從2024年起，市場預計將逐步回暖，至2029年有望達到2450億元，期間複合年增長率預計為3.7%。推動復甦的因素包括輕奢風格配飾需求的增長、年輕消費羣體對個性與風格追求的提升，以及數字營銷和社交電商持續發揮的影響力。

值得關注的是，該市場競爭激烈。以2024年銷售收益計算，潮宏基雖在中國時尚珠寶市場中排名第一，但市場份額僅為1.4%，反映出行業高度分散、品牌集中度低的現狀。

爲了進一步搶佔市場，潮宏基選擇了「出海」。據智通財經APP瞭解，2024年，潮宏基公司首次將業務擴展至海外，先后在馬來西亞吉隆坡的IOI Citymall商場、泰國曼谷的ICONSIAM商場開設門店，正式進入東南亞市場。2025年以來，潮宏基珠寶已經在柬埔寨金邊永旺商場和西港Umall商場開設了兩間門店。

從募集資金用途來看，全球拓展正是公司此次上市的主要目的之一。據招股書顯示，公司所募集資金將用於海外擴張、興建新生產基地等，其中潮宏基計劃於2028年底前在海外開設20家自營店，以擴張國際銷售網絡。

在當前機遇與挑戰並存的行業背景下，潮宏基持續推進品牌年輕化與產品差異化戰略，積極拓展多品牌矩陣與線上線下融合的銷售渠道，並加速佈局東南亞等海外市場，展現出較強的市場適應性與增長潛力。未來，伴隨「國潮」深化與消費復甦，公司能否進一步提升品牌影響力、優化產品結構與成本控制，並在行業整合中把握先機？這需要市場的持續關注。