一周展望：小心PCE炸燬一切預期！黃金多頭強攻「技術完美目標」

華爾街結束了備受期待的美聯儲周，美國股市創下歷史新高，因為進一步降息的前景提振了企業盈利前景，風險偏好情緒高漲。儘管在標普500指數從4月低點反彈近15萬億美元后，出現了暫時喘息的呼聲，但多頭情緒仍佔上風。

標普500指數周五突破6660點，科技股領漲。一項小型公司指數從創紀錄水平下降。隨着5萬億美元的美股期權到期，交易量在收盤時飆升。美國交易所周五約有277億股股票易手，這是自2008年彭博社開始編制數據以來第三繁忙的一天。

美國國債繼續處於盤整模式，整體價格略有走低，收益率走高。掉期交易仍顯示，市場押注2025年還將有近兩次降息。但美聯儲暗示未來幾個月迅速降低借貸成本的緊迫性不大，美元小幅升值，接近五日高點，本周幾乎持平。考慮到在美聯儲決議前幾天美元面臨的拋售壓力，美指可能還有進一步反彈的空間。

不過，儘管美元走強和美國國債收益率上升，但周五黃金仍出現反彈，並連續第五周上漲，其中周三在美聯儲宣佈降息后還創下了3707.40美元/盎司的歷史新高，隨后在波動中回落。黃金市場注意力現在集中在美聯儲今年首次降息后的進一步線索上。

以下是新的一周里市場將重點關注的要點（均為北京時間）：

央行動態：美聯儲官員密集發聲在即， 黃金即將衝擊「技術完美目標」！

美聯儲：

周一21:45，FOMC永久票委、紐約聯儲主席威廉姆斯就貨幣政策和經濟前景發表講話；

周一22:00，2025年FOMC票委、聖路易聯儲主席穆薩萊姆就美國經濟前景和貨幣政策發表講話；

周二00:00，2026年FOMC票委、克利夫蘭聯儲主席哈瑪克就美國經濟發表講話；2027年FOMC票委、里奇蒙聯儲主席巴爾金就經濟形勢發表講話；

周二22:00，2027年FOMC票委、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克就經濟前景發表講話；

周四04:10，2027年FOMC票委、舊金山聯儲主席戴利發表講話；

周四20:20，2025年FOMC票委、芝加哥聯儲主席古爾斯比發表講話；

周四21:00，FOMC永久票委、紐約聯儲主席威廉姆斯在有關美元的國際角色的第四屆年會上致歡迎辭；

周五01:00，美聯儲理事巴爾就銀行壓力測試發表講；

周五03:30，2027年FOMC票委、舊金山聯儲主席戴利發表講話；

周五21:00，2027年FOMC票委、里奇蒙聯儲主席巴爾金發表講話；

周五22:00，美聯儲理事鮑曼發表講話

其他央行：

周一09:00，澳洲聯儲主席布洛克在眾議院經濟常設委員會作證詞陳述；

周二02:00，英國央行行長貝利發表講話；

周三02:30，加拿大央行行長麥克勒姆發表講話；

周四07:50，日本央行公佈7月貨幣政策會議紀要；

周四15:30，瑞士央行公佈利率決議

美聯儲周三將關鍵利率下調了25個基點，但通過對持續通脹的警告來緩和這一舉措，這讓人對未來寬松的步伐產生懷疑。新的一周將有多位美聯儲高官發表講話，立場分化之嚴重或更加凸顯。

備受關注的新任美聯儲理事米蘭告訴CNBC，他本周決定反對其他政策制定者降息25基點、支持降息50基點是因為他認為關税對通脹沒有重大影響。另外，明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利預計今年將再降息兩次。

雖然美聯儲如預期實施25基點降息，但最新公佈的點陣圖預示今年僅再降息兩次，標誌着寬松步伐將放緩。這與市場先前預期的激進寬松路徑形成鮮明對比。班諾克本全球外匯（Bannockburn Forex）的Marc Chandler指出，市場此前一直在為更鴿派的美聯儲定價，而相對緊縮的立場迫使市場重新調整策略。

黃金價格周五強勢反彈，觸發單日看漲反轉形態並確認周線級別突破行情。買方仍掌控市場走勢，周線圖確認突破上周3675美元高點形成的阻力位。本周收盤鞏固多頭動能，增強市場對長期突破趨勢的信心。

下一個關鍵目標位見於3734美元，這是基於最近一輪重要調整行情計算的161.8%斐波那契擴展位。但該目標位缺乏其他技術指標的協同驗證，暗示更重要的阻力區間實際位於更高位置。3782-3812美元目標區間匯聚至少五個不同技術參照點，其中包括8月29日突破對稱三角形態后衍生的測量移動目標，多重技術因素疊加使該區域成為強吸引力價格磁區。

儘管周五出現反彈，金價仍處於過去九個交易日以來的寬幅震盪區間。斐波那契共振阻力區持續發揮作用，抑制上行動能並表明需要更充分整理才能實現持續突破。不過近期整理形態呈現向上傾斜態勢，顯示市場需求保持堅挺，回調繼續吸引買盤介入。

儘管技術前景積極，仍需保持警惕。若跌破周四3628美元低點，將破壞周五形成的反轉信號並打開更深層次回調空間。此種情形下，首個下行目標將指向上周3576美元低點，該位置與3558美元的38.2%斐波那契回撤位高度重合。有效跌破該區域可能動搖多頭信心，並使市場焦點轉向調整階段。

黃金周線收於3675美元上方的動能維持能力，進一步強化了周五看漲反轉的技術效力，這將為下周市場定調關鍵基礎。若能持續穩守在3707美元上方，市場焦點將轉向3782-3812美元目標區間；反之若失守3628美元，則需警惕價格展開更深度回調的風險。

美聯儲剋制的表態促使美元空頭進行戰術性平倉，推動了連續三日的反彈行情。儘管美元指數的整體下行趨勢未改，當前走勢暗示短期動能可能持續向好，近期阻力位備受關注。分析師指出，98.082-98.238阻力區將成為多空決戰關鍵，若突破該區域或引發更大規模空頭踩踏。

50日移動均線所在的98.082與近兩個月波動區間50%斐波那契回撤位98.238共同構成強勁技術屏障，由此形成98.082-98.238的短期目標區間，該區域可能重新吸引空頭建倉。鑑於美聯儲政策指引抑制了快速寬松預期，且長期收益率持續上升，除非通脹或經濟增長數據意外上行，否則美元可能在阻力位下方整理后重啟跌勢。

重要數據：全球緊盯美聯儲最愛的通脹指標

周一22:00，歐元區9月消費者信心指數初值

周二，法國/德國/歐元區9月製造業PMI初值

周二16:30，英國9月製造業/服務業PMI初值

周二21:45，美國9月標普全球製造業/服務業PMI初值

周二22:00，美國9月里奇蒙德聯儲製造業指數

周四20:30，美國至9月20日當周初請失業金人數、美國第二季度實際GDP年化季率終值、美國第二季度實際個人消費支出季率終值、美國第二季度核心PCE物價指數年化季率終值、美國8月耐用品訂單月率

周五20:30，加拿大7月GDP月率、美國8月核心PCE物價指數年率/月率、美國8月個人支出月率

周五22:00，美國9月密歇根大學消費者信心指數終值、美國9月一年期通脹率預期終值

美聯儲決議后，市場焦點重回通脹數據，下周投資者的目光將完全轉向美聯儲青睞的通脹指標——個人消費支出價格指數（PCE）。

下周發佈的通脹數據可能印證美聯儲今年秋季降息的決策是否明智。經濟學家普遍預測，8月PCE將顯示通脹水平正重新抬頭。

「市場已形成年內必然降息的預期，但這可能構成隱患——因為現實數據或許無法支撐這種預期。」Mahoney Asset Management的首席執行官Ken Mahoney表示，「若通脹數據超預期走高，市場與現實之間的割裂將顯現。我們希望數據能與預期吻合。」

投資者認為，唯有真正超出預期的通脹飆升纔可能引發市場震盪。只要不影響美聯儲在10月和12月政策會議上降息的總體基調，華爾街或許能夠從容應對略有升溫的通脹數據。

根據FactSet對經濟學家的調查，預計8月PCE環比上漲0.32%，同比上漲2.8%，均高於前值0.2%和2.6%的增幅。剔除波動較大的食品和能源價格后，核心PCE同比增速預計達3%，環比漲幅預計從0.20%升至0.32%。華爾街預測同比增速將達3.0%，較7月的2.9%進一步攀升。

儘管Mahoney認為人工智能投資熱潮將繼續推升股市，但他也承認意外飆升的通脹數據仍是美股面臨的最大風險。畢竟標普500和納斯達克指數均處於歷史高位，估值昂貴，且在10月前的季節性疲軟期極易出現短期回調。

「雖然逆勢看空存在風險，但我們尚未擺脫季節性下跌規律的影響，下周市場尤其脆弱。」BTIG分析師Jonathan Krinsky周四指出，「當前市場內部動向更為關鍵。儘管美聯儲正在降息，但消費領域的多個細分板塊已顯現疲態。任何風吹草動都可能引發市場回調。」

巴克萊歐洲股票策略主管Emmanuel Cau周五表示：「股市逼近高點且利率市場仍定價未來一年約5次降息的情況下，股市能否繼續上漲將更多取決於宏觀數據的強勁程度，而非利率政策的鴿派轉向。」

公司財報：華爾街樂觀情緒爆棚！

不過，除了要警惕PCE超預期飆升外，華爾街普遍持樂觀態度。美國股市正處於歷史高位，財報季即將來臨，而市場對美國企業利潤增長的預期持續向好，這意味着股市漲勢有望延續。

數據顯示，在標普500指數成分股中，已發佈第三季度業績指引的公司里，超過22%預計將超出分析師預期——這一比例為一年來最高。此外，發佈低於預期利潤預測的公司佔比，也降至四個季度以來的最低水平。美國金融研究公司首席投資策略師SamStovall表示：「人們一直在為關税問題‘喊狼來了’，但狼始終沒有出現。真正的問題在於，這隻狼是被推迟出現了，還是徹底消失了？目前看來，企業似乎在承擔大部分關税成本。」

數據顯示，華爾街分析師預計，標普500成分股公司第三季度盈利增長率將達6.9%，高於5月底預測的6.7%。市場情緒的好轉，表明投資者對企業抵禦特朗普關税影響的能力更有信心。

另外，瑞銀全球財富管理公司的Ulrike Hoffmann-Burchardi表示：「從歷史上看，美聯儲在非衰退環境中的寬松周期有助於支撐股市，我們看到人工智能、盈利和消費支撐的進一步上漲。」

「美聯儲的降息為股市設定了看漲的節奏，最近的這些新高里程碑可能會成為本輪牛市的休息站，然后再繼續走高。」Piper Sandler的Craig Johnson表示，他預計將出現短暫的盤整。

Nationwide的Mark Hackett指出，雖然9月份歷來出現回調，但今年的市場卻違背了這種模式。「儘管如此，由於標普500指數的遠期市盈率為22倍，波動性受到抑制，盤整或波動期將是一個正常且健康的發展。」

摩根大通資產管理公司David Lebovitz表示，最大的問題是投資者是否應該對股指處於或接近歷史高點、利差接近歷史低點以及估值全面偏高感到緊張。「股票估值上升反映了基本面仍然穩健，」他説，「這讓我們對股票的適度增持感到滿意，而鑑於價格升值空間有限，目前的利差水平使我們對高收益債券保持中性態度。」

與此同時，以Michael Hartnett為首的美國銀行策略師表示，過去兩年美國大型科技股的上漲還有進一步的路要走，投資者應該為更多收益做好準備。

美國銀行策略師在一份援引EPFR Global數據的報告中表示，全球和美國股票基金均出現了自去年12月以來最大的一周資金流入。截至9月17日當周，投資者向全球股票基金分配了約684億美元，而577億美元則進入了美國股票基金。

有趣的是，在美國個人投資者協會（American Association of Individual Investors）的調查中，這已經是連續第七周空頭數量超過多頭。

休市提醒

周二（9月23日），日本-東京證券交易所因秋分節，休市一日。