芯片行業，風險越來越高

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人工智能泡沫隱藏了半導體行業的諸多問題。

當前的繁榮很容易讓人聯想到2000年破裂的互聯網泡沫。當時，隨着互聯網基礎設施的推出，數十億美元的資金湧入工廠和倉庫，思科等公司的估值創下歷史新高，並在2000年3月短暫超越微軟，成為全球市值最高的公司。

「人工智能或許是一條死衚衕，」市場分析公司 Future Horizos 的首席執行官馬爾科姆·佩恩 (Malcolm Penn) 在其最新報告中表示。「我們看到，瘋狂的支出水平和不明確的投資回報正在開始顯現裂痕。收入數字開始趨於平穩甚至下降，因此經濟不得不被視為脆弱的。我不相信這場人工智能盛宴會持續下去，所以我們應該為不可避免的后遺症做好準備。」

英國政府昨日宣佈了類似美國「星際之門」人工智能計劃的英國版本，時機恰到好處。與此同時，業內人士正強調人工智能泡沫的風險。領導這項人工智能投資的OpenAI首席執行官薩姆·奧特曼上個月就曾發出泡沫警告。

人工智能泡沫

「有人會損失一大筆錢，」奧特曼説。「我們不知道是誰。但很多人會賺得盆滿缽滿。」

OpenAI 主席 Brett Taylor 昨天重申了這一觀點。

「人工智能確實會改變經濟，而且我認為它也會像互聯網一樣，在未來創造巨大的經濟價值，」他説。「但我認為我們正處於泡沫之中，很多人會損失慘重。我認為這兩點絕對正確，而且有很多歷史先例可以證明這兩點同時發生。」

「必須極其謹慎地推進，」佩恩昨天表示。「目前還看不到任何曙光，我們一直祈禱人工智能市場不要崩潰。如果人工智能熱潮崩盤了怎麼辦？我可不想在那種情況下活在當下。那后果將非常可怕。」

他預測今年的增長率將達到16%，這得益於邏輯市場21%的增長，而邏輯市場又受AI芯片的推動。然而，即使存在AI泡沫，他也預測2026年的增長率為12%。「隨着AI發展放緩，2026年的增長預期為12%，但由於變量太多，最低預測增長率僅為6%。」他説道。

「我們通常不會預測可能發生或不可能發生的災難，但總體情緒仍在朝着積極的方向發展，」他説。「這是一個漸進的繁榮-蕭條復甦周期，但現在並非正常時期，因此，如果常態突然改變，我們必須做好準備迅速採取行動。」

他關注着對人工智能數據中心的數千億美元的投資，從美國的星際之門計劃到挪威的第一個 OpenAI 數據中心（耗資 2000 億美元），以及英國昨天宣佈的在該國東北部建立「人工智能增長區」的 300 億英鎊計劃和英國星際之門計劃。

投資者黑石集團已向布萊斯電池廠投入 100 億英鎊，該廠曾是失敗的電池超級工廠 BritishVolt 的所在地，預計將於 2028 年開業，很可能是在電池泡沫破裂之后。

人工智能成長區

AI 增長區有望吸引未來合作伙伴額外投資 200 億英鎊。這筆投資與黑石集團的投資無關，總部位於倫敦的 Nscale 公司正與 OpenAI 和英偉達合作開發「星際之門英國」。OpenAI 將在明年初部署多達 8,000 塊 GPU，並有可能逐步擴展到約 31,000 塊 GPU。

「這標誌着美英科技合作開啟了歷史性篇章，」英偉達首席執行官黃仁勛表示，此舉正值美國總統唐納德·特朗普本周對英國進行國事訪問之際。「我們正處於人工智能時代的‘大爆炸’時期，而英國正處於‘金發姑娘’的位置，匯聚了世界一流的人才、研究和產業。」

「簡直瘋了，」佩恩説。「我們就像在玩撲克牌。這些錢要去哪兒？回報幾何？總有一天，這些問題會被提出來。我不確定投資者是否明智地使用了這些錢。」

關鍵圖表是半導體銷售額的三個月移動平均線與 12 個月移動平均線的對比，顯示了增長市場的開始（「黃金交叉」）和下降市場的開始（「死亡交叉」）。

「我們正徘徊在金叉和死亡交叉之間。死亡交叉時代正在敲門，」他説。

死亡交叉時代即將來臨——未來展望

部分原因是人工智能終端市場的不確定性以及投入該市場的數十億美元資金的回報。

歐洲也未能免受這股熱潮的影響。半導體設備製造商 ASML 上周投資了法國人工智能公司 Mistral AI。此舉將使 ASML 探索將 Mistral 的模型應用於其光刻工具，將人工智能嵌入到尖端設備中。ASML 以 13 億美元領投 Mistral 的 C 輪融資，將獲得該公司 11% 的股份。

ASML 總裁兼首席執行官 Christophe Fouquet 表示：「Mistral AI 與 ASML 的合作旨在通過 AI 賦能的創新產品和解決方案，為 ASML 客户創造顯著效益，並將為聯合研究創造潛力，以應對未來機遇。我們相信，與 Mistral AI 建立的這一戰略合作伙伴關係超越了傳統的供應商-客户關係，是抓住這一重要機遇的最佳途徑。我們也相信，此次合作將為 Mistral AI 帶來價值提升。」

這是半導體設備製造商與領先人工智能公司之間首例合作，這又是泡沫的又一徵兆。這筆交易還使 ASML 在 Mistral AI 戰略委員會中獲得一席之地，值得注意的是，該職位將由 ASML 的首席財務官羅傑·達森 (Roger Dassen) 擔任，而非技術高管，這又是泡沫的另一個跡象。

泡沫破裂

就像互聯網在泡沫破滅后倖存下來一樣，這場危機不會扼殺人工智能。正如奧特曼指出的那樣，很多人會損失慘重，而另一些人則會以極低的價格收購資產。但這場危機也會對半導體行業造成衝擊。

即將到來的危機也將對半導體技術發展產生關鍵影響。佩恩指出，2納米工藝節點的開放，英特爾和Rapidus將加入臺積電和三星的行列，成為其供應商，這得益於AI芯片設計人員對更高性能和更低功耗的需求。

隨着 GPU 和 AI 芯片銷量下降，臺積電和其他供應商的產能將會釋放，給所有這些公司帶來巨大壓力。

與此同時，半導體市場的其他部分尚未從過剩庫存和長期協議的拖累中恢復過來，而這些因素阻礙了復甦。如果人工智能的衰退比預期更温和，那麼就有可能實現軟着陸。但鑑於20世紀80年代末DRAM泡沫和十年后互聯網泡沫的經驗，這種可能性很低。為未來的艱難時期做好準備吧。

參考鏈接

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