港股周報丨降息周期重啟！美聯儲如期降息25個基點；港股通年內淨流入突破1萬億港元

• 美聯儲如期降息25個基點，香港金管局降息25個基點
• 恆指公司：港股通年內淨流入突破1萬億港元
• 中美馬德里經貿會談成果公佈
• 百度月內累漲超47%創近兩年新高，機構指市場低估百度自研芯片崑崙芯
• 紫金黃金國際招股，若超額配股將成香港年內第二大IPO

一、一周大盤迴顧（9.15-9.19）

A股方面，本周上證指數​​跌​1.3%​​，報3820.09點​​ ；​​深證成指​​漲1.14%​​，報13070.86點​​ ；​​創業板指​​漲2.34%​​，報3091點​；

港股方面，本周恆生指數漲幅0.59%，報26545.1點；恆生科技指數漲幅5.09%，報6294.42點；國企指數漲幅1.15%，報9472.35點；

美股方面，本周道瓊斯指數漲幅1.05%，報46312.27點；納斯達克指數漲幅2.21%，報22631.48點；標普500指數漲幅1.22%，報6664.36點。

北水單周淨買入368億港元環比驟降約四成

據Wind數據顯示，本周南向資金累計淨流入約368.51億港元，環比上周大幅下滑約四成。此外，南向資金本周累計成交8650.92億港元，約佔同期恆指成交額的49%，佔比處於階段性低位。結合本周恆指累漲0.59%，中樞進一步上移的走勢來看。除南向資金外，來自其他方向的資金短線也在流入市場。

個股方面，近7天南向資金：大幅淨買入：阿里巴巴-W(09988.HK)244.15億港元；美團-W(03690.HK)39.70億港元；泡泡瑪特(09992.HK)27.86億港元。大幅淨賣出：騰訊控股(00700.HK)18.50億港元；小米集團-W(01810.HK)16.11億港元。

點擊查看詳情：南向資金追蹤｜本周淨買入約368億港元，繼續加倉阿里流出騰訊和小米

二、市場熱點回顧

美聯儲如期降息25個基點，香港金管局降息25個基點

北京時間周四凌晨兩點，美聯儲如期宣佈2025年首次降息。與市場預期一致，聯邦公開市場委員會將基金利率區間下調25個基點，調整至4.00%-4.25%。決議指出，近期指標顯示，今年上半年經濟活動的增長有所放緩。就業增長速度減慢，失業率小幅上升但仍處於低位。通脹有所上升，並保持在相對較高的水平。委員會關注雙重使命兩方面的風險，並判斷就業方面的下行風險有所增加。

美聯儲主席鮑威爾表示，降息50個基點今日未獲廣泛支持，認為無需迅速調整利率。可以把今天的舉動看作是風險管理式的降息。自上次美聯儲會議以來，勞動力市場面臨的風險已大不相同。勞動力市場正在降温，是時候在政策制定中考慮到這一點了。據CME「美聯儲觀察」：美聯儲10月維持利率不變的概率為12.3%，降息25個基點的概率為87.7%。美聯儲12月維持利率不變概率為1.1%，累計降息25個基點的概率為19.0%，累計降息50個基點的概率為79.9%。隨后，香港金管局將其基準利率從4.75%下調至4.5%。 香港的官方利率與美聯儲的利率同步變動，因為港元實施盯住美元的聯繫匯率制度。

恆指公司：港股通年內淨流入突破1萬億港元

恆指公司表示，港股通年初至今錄得逾1萬億元的資金淨流入，令2025年有望創下年度淨流入總額新高。自股票互聯互通於2014年11月啟動以來，香港交易所數據顯示，今年首8個月，港股通的平均每日成交金額(單邊)為608億元，相當於市場整體24.5%，與2015年不足3%相比，有關佔比呈現顯着升幅。過去10年，港股通的資金流入持續增加，由2014年僅131億元，上升超過6倍至2024年的8079億元。今年初至9月12日，港股通資金淨流入達到10729億元，較2024年全年高33%，有望創下年度新高。

另外，隨着交易所買賣基金(ETF)納入互聯互通，進一步為內地投資者提供了更多的港股投資渠道，亦帶動南向交易ETF的成交額創下新高。目前17只港股通合資格ETF當中，追蹤恆生指數系列的ETF達13只。恆指公司指出，過去兩年北水流入趨勢持續強勁。截至今年8月，香港股票市場已經錄得連續26個月的資金淨流入。8月單月淨流入達1122億元，位居有紀錄以來第9高。

中美馬德里經貿會談成果公佈

中國商務部國際貿易談判代表兼副部長李成鋼15日説，過去兩天，中美雙方在西班牙馬德里舉行會談。雙方積極落實中美兩國元首通話重要共識，充分發揮中美經貿磋商機制作用，在相互尊重、平等協商的基礎上，就TikTok等雙方關注的經貿問題進行了坦誠、深入、建設性的溝通。

李成鋼説，關於TikTok問題，中國一貫反對將科技和經貿問題政治化、工具化、武器化，絕不會以犧牲原則立場、企業利益和國際公平正義為代價，尋求達成任何協議。中方將堅決維護國家利益和中資企業合法權益，依法依規開展技術出口審批。同時，中國政府充分尊重企業意願，支持企業在符合市場原則基礎上，開展平等商業談判。

李成鋼説，本次會談，雙方圍繞TikTok及中方有關關切進行了坦誠、深入交流，就以合作方式妥善解決TikTok相關問題，減少投資障礙，促進有關經貿合作等達成了基本框架共識。

九部門：積極發展首發經濟，培育一批新型消費龍頭企業

9月16日，商務部等九部門發佈《關於擴大服務消費的若干政策措施》的通知，其中提出，開展消費新業態新模式新場景試點城市建設。積極發展首發經濟，推動創新和豐富服務消費場景，支持優質消費資源與知名IP跨界合作，打造一批商旅文體健融合的消費新場景，培育一批新型消費龍頭企業。鼓勵引進國外優秀體育賽事，支持地方舉辦大眾體育賽事，打造一批具有較高知名度的精品賽事、職業聯賽以及具有自主知識產權的體育競賽表演品牌。持續開展「跟着賽事去旅行」「體育賽事進景區、進街區、進商圈」「樂享精彩賽事尋味中華美食」等活動，發揮體育賽事和相關活動帶動效應。

• 芯片突發！商務部連續出手，對美發起反傾銷、反歧視調查！

9月13日，商務部公告對原產於美國4家生產商（德州儀器、ADI、博通、安森美）的進口相關模擬芯片發起反傾銷立案調查。德州儀器（TI）、亞德諾（ADI）等美企佔據全球約68%市場份額，主導汽車、工業等高端市場，但我國作為全球最大消費市場，正通過成熟製程工藝逐步優化國產芯片，再疊加反傾銷的推動，國產替代有望進一步加速。

十一國內機票預訂量同比增長28%

今年國慶中秋假期合併，八天的超長假期，也點燃了公眾的出行、出遊意願。機票方面，航旅縱橫大數據顯示，截至目前，今年國慶假期，國內航線機票預訂量已超593萬張，日均機票預訂量，較去年同期增長約28%。出入境航線機票預訂量超140萬張，日均較去年同期增長約16%。長航線熱度上升，國內像新疆、西北環線等的銷售情況比較可觀，部分熱門國際航線機票已經售罄。

據央視網報道，2025年國慶中秋假期合併，10月1日至10月8日放假八天，今年假期旅遊熱度高漲。花旗預計期間旅遊需求將強勁，長線遊及出境遊可更受惠。隨着中秋節和國慶節假期臨近，旅遊板塊關注假期催化。國證國際發佈研報稱，預計國慶假期國內旅遊收入/人次日均可比口徑同比增7.0%和8.3%。國慶假期核心指標仍是客單價恢復進度，若好於預期，有望帶動板塊樂觀情緒。

三、公司熱點回顧

百度周內大漲超14%，月內累漲超47%創近兩年新高，機構指市場低估百度自研芯片崑崙芯

百度股價周內大漲超14%，月內累漲超47%創近兩年新高。消息面上，根據崑崙芯科技官方微信公眾號，崑崙芯中標中國移動集採項目十億級訂單。在中國移動2025年至2026年人工智能通用計算設備（推理型）集中採購項目的「類CUDA生態」的標包1、標包2和標包3，基於崑崙芯的AI服務器產品中標份額分別為70%、70%和100%。此次，崑崙芯中標中國移動的集採項目，反映了其應用場景由科技公司內部自用為主逐漸拓展至電信等場景。中銀國際表示，在中移動採購AI推理服務器的招標中，崑崙芯P800 GPU拿下1、2、3包70%至100%的份額，顯示出崑崙芯在諸多方面已超越行業內不少頭部企業，尤其是在CUDA兼容方面。該行指出，之前因為主要只給百度用，而受限於百度大模型的能力，崑崙芯的實力不太為外人所知；應給予崑崙芯500億港幣的估值。　

多隻港股「入通」后劇烈波動，多重原因導致巨震，發生了什麼？

日前，多隻股票「入通」后漲勢加速，波動明顯加大。最為典型的是藥捷安康－B。數據顯示，該公司在被納入港股通標的后股價即加速上漲，9月8日當天大漲20.13%，在短短几個交易日里最高漲幅逾10倍。但自9月16日開始，藥捷安康－B股價開始劇烈調整，當天大跌53.73%。佰澤醫療在被納入港股通標的后，波動幅度也明顯加大，其中9月12日盤中一度大漲逾27%，全天振幅達26.52%，15日振幅進一步提升至67.79%。在上述股票之外，包括腦動極光-B等在內的多隻港股，在被納入港股通標的后也出現類似走勢。

對於近期不少港股「入通」后股價波動明顯加大，同時成交也激增的現象，市場看法不一，但普遍認為可能有以下幾個方面的原因。其一，近期一些指數成份股進行了調整，不少指數新納入成份股同時也是新晉港股通標的，催生追蹤指數的相關ETF對新納入標的被動買入。其二，相關股票被「入通」后，內地投資者也開始有機會買入上述股票，帶來了更多的資金「活水」，短期內亦明顯增加了買盤。其三，可能還存在投機資金借概念炒作的因素。

相關閲讀：多隻港股「入通」后劇烈波動，多重原因導致巨震，發生了什麼？

山高控股股價四個月大起大落！回購難擋單日大跌近70%，公司緊急迴應股權高度集中

在今年5月前，山高控股股價走勢還比較平淡，不過從5月20日起，公司股價開始一飛沖天從每股5.5港元的價格一路上漲，到8月19日便漲至了最高的18.95港元，短短三個月股價上漲了兩倍多。但是在9月16日，山高控股股價突然下跌24.22%，與此前的大好走勢，形成鮮明對比。面對較大的股價波動，山高控股立即發佈公告稱，不知道股價及成交量異動的原因，並決定在公開市場進行股份回購，計劃回購股份價格不超過每股17港元，回購總額不超過1億美元。在公司宣佈回購股份后，山高控股的股價在隨后的9月17日立即大漲17.37%。但好景不長，9月18日香港證監會突然一紙股權高度集中的公告將再次衝擊山高控股的股價，該股昨日大跌超76%。

相關閲讀：山高控股股價四個月大起大落！回購難擋單日大跌近70%，公司緊急迴應股權高度集中

騰訊：全面適配主流國產芯片

2025騰訊全球數字生態大會主峰會上，騰訊集團副總裁、騰訊雲總裁邱躍鵬宣佈，目前騰訊雲已經全面適配主流的國產芯片，並積極參與和回饋開源社區。與此同時，軟硬件協同全棧優化是騰訊雲的長期戰略投入，通過異構計算平臺的軟件能力，整合不同類型的芯片對外提供高性價比的AI算力。騰訊集團高級執行副總裁、雲與智慧產業事業羣CEO湯道生表示，騰訊已和多家芯片廠商合作適配，模型有很多種類，大的幾百B、上千B，也有幾十B、幾B的模型，不同場景需要不同配置的芯片，騰訊會持開放心態和各芯片廠商合作，一些合作涉及定製化適配。

深鐵年內向萬科累計借款近260億

9月16日，萬科A公告稱，公司第一大股東深鐵集團將再提供不超過20.64億元的股東借款，用於償還公司在公開市場發行的債券本金與利息，借款利率目前為2.34%。算上本次借款，今年以來，深鐵集團已累計向萬科提供借款259.41億元。

寧德時代：鈉新電池具備超500公里的純電續航能力，明年將批量供貨

寧德時代(03750)在互動平臺表示，鈉離子電池能量密度比鋰離子電池略低，但低温性能、碳足跡、安全性能均更有優勢。鈉新電池的能量密度達到175Wh/kg，具備超500公里的純電續航能力，可以覆蓋超4成的國內乘用車市場需求，具備廣闊的目標市場空間.目前，公司鈉新乘用車動力電池正在與客户推進開發、落地中，進展順利，明年將根據客户節奏實現批量供貨。

蔚來-SW周漲超20%，全新ES8上市在即，機構看好公司降本增效兑現前景

蔚來-SW周漲超20%。消息面上，9月20日，NIO Day 2025蔚來日將正式舉辦，屆時，全新ES8將正式上市。此前7月31日，蔚來純電大型SUV樂道L90正式上市，整車購買價格為26.58萬元起，採用電池租用方案購買價格為17.98萬元起。樂道L90上市首月交付10575台，是蔚來公司歷史上銷量破萬最快的車型。光大證券指出，樂道L90上市首日訂單破萬、全新ES8訂單已超樂道L90同期，訂單表現均超預期。看好2025E蔚來三大品牌發力開啟全新產品周期、智能化/換電優勢、以及降本增效的兑現前景。

三花智控周漲近20%創上市以來新高，特斯拉新運營目標催化T鏈主線，公司新業務有望帶來增量彈性

三花智控周漲近20%創上市以來新高。消息面上，近日，特斯拉董事會提議為馬斯克制定的天價薪酬方案引發廣泛關注。根據這份新的薪酬方案，馬斯克有望獲得特斯拉12%的股份獎勵，估值約1.03萬億美元。該計劃設立12項運營目標，馬斯克每完成一項，便可獲得約佔特斯拉市值1%的股票。

方正證券指出，特斯拉公佈明確12項運營目標，包括1200萬輛電動車、100萬台人工智能機器人銷售指引，疊加FSD與汽車板塊Beta復甦，產業鏈國產供應商將迎來實質性利好。特斯拉機器人+車+FSD三重共振催化，疊加汽車板塊Beta復甦，T鏈有望成為強勢主線。該行認為，公司短期業績具備較快增長支撐，並且人形機器人等新業務有望帶來未來增量彈性。

• 紫金黃金國際招股，若超額配股將成香港年內第二大IPO

紫金黃金國際是紫金礦業的所有黃金礦山（除中國之外）整合而成的全球領先黃金開採公司之一，公司在中亞、南美洲、大洋洲和非洲等黃金資源富集區持有8座黃金礦山的權益。

紫金黃金國際香港公開發售於2025年9月19日開始，預計於2025年9月24日結束。9月29日正式在香港聯交所掛牌並開始上市交易。每股發售價71.59港元，每手100股，入場費7231.19港元，最多募資約249.84億港元。按公告，倘后續悉數行使超額配股權，最終發售股數將達約4.01億股，募資或達約287.32億港元，將成為香港今年第二大IPO。據捷利交易寶的新股孖展數據，截至9月19日17時，紫金黃金國際首日的孖展總額約159.0億港元，孖展認購倍數約6.36倍。

碧桂園擬對旗下九隻公開市場債券進行重組

據澎湃，碧桂園擬對旗下九隻公開市場債券進行重組。9月19日，記者獲取的重組方案顯示，重組主體擬調整重組債券的本息償付安排，並提供重組方案其他選項，包括購回選項、碧桂園控股股票選項及一般債權選項。截至6月底，九隻債券余額為138.5828億元，包括H16碧園5、H19碧地3、H20碧地3、H20碧地4、H1碧地01、H1碧地02、H1碧地03、H1碧地04、H16騰越2。關於現金提前償付安排即同意費，方案顯示，對在持有人會議中全部議案投同意票的持有人，按持有張數的0.1%提前兑付並註銷債券，同時豁免全部利息。碧桂園為持有人提供現金購回選項，購回選項將由購回方採用申報登記的方式實施，購回方擬以不超過4.5億元的現金對標的債券開展購回，價格為債券面值的12%。按比例配售，不同標的債券最終獲配比例可能不同，未獲配部分可參與后續選項。

滬電股份：擬發行H股並在港交所上市

9月19日，滬電股份公告，公司正計劃在境外發行股份(H股)並在香港聯合交易所有限公司主板掛牌上市。截至目前，相關細節尚未最終確定。本次H股發行上市尚需提交公司董事會和股東會審議，並需取得中國證券監督管理委員會、香港聯交所和香港證券及期貨事務監察委員會等相關政府機構、監管機構備案、批准或覈准。

四、下周新股、財報預告及重要經濟數據

新股方面：

• 周二（9.23）：不同集團
• 周四（9.25）：奇瑞汽車

財報方面：

港股Q2財報季基本結束，下周僅有大行科工、玖龍紙業等

• 周三（9.24）：玖龍紙業
• 周五（9.26）：大行科工

經濟事件方面可關注：

周一（9.22）：

• 中國一年期貸款市場報價利率(%)

周三（9.24）：

• 阿里巴巴2025雲棲大會9月24日-26日在杭州召開

周五（9.26）：

1. 美國核心PCE物價指數月率(%)
2. 美國核心PCE物價指數年率(%)

以上就是本周港股覆盤，祝您周末愉快！

下周詳細預告請看：

一周財經日曆 | 10月再降息25基點？美國8月PCE數據來襲；奇瑞汽車、紫金黃金等3只新股火熱招股中

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閲相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。