銀行板塊已高位回調超11%，揭祕后續走勢

　　沒有銀行股行情的牛市是不完整的。

　　在「五連陰」之后，9月19日，銀行板塊終於翻紅，但全天僅微漲0.08%。

工商銀行A股盤中一度跌超2%，近一年來首次跌破半年線，全天跌1.23%；農業銀行A股跌1.77%，其股價於9月4日在盤中創下歷史高點7.55元/股后，如今又跌回到6.6元/股附近。

　　自7月10日以來，銀行股已連續回調2個月，截至9月19日，銀行板塊從最高點累計下跌11.46%（算術平均），而同期其他主要指數均顯著上漲，如滬深300漲超12.79%。

　　蘇商銀行特約研究員薛洪言認為，近兩個月A股銀行板塊持續回調，核心驅動因素在於市場風險偏好抬升與資金行為的共振。

　　「隨着6月下旬以來市場交易情緒全面回暖，科創、成長等板塊投資機會快速輪動，活躍資金從前期漲幅較大的銀行板塊撤離，轉向高彈性賽道，導致銀行板塊出現階段性資金流出壓力。疊加7月分紅季后套利資金集中撤出，進一步加劇銀行板塊短期調整壓力。」他説。

已調整2個月有余

　　今年上半年，銀行股漲勢如虹。Wind數據顯示，年初至7月10日之間，銀行板塊整體漲幅超過21%，跑贏滬深300，成為全市場關注的焦點。包括中國銀行、交通銀行、中信銀行、興業銀行、浦發銀行等在內的17只銀行股股價創下歷史新高。

　　如果從2024年初算起，銀行板塊在1年半多的時間里區間漲幅已超過66%，當上證指數還在窄幅震盪時，銀行板塊就已經走出了牛市行情。

　　在資本市場，銀行與券商一道，素有「牛市旗手」之稱，牛市的啟動，往往伴隨着銀行股的領漲。一方面，銀行與宏觀經濟緊密相連，經濟向好、牛市預期強烈時，銀行的業績也會水漲船高。另一方面，銀行板塊市值大，對大盤的拉動作用明顯，可以夯實牛市基礎。

　　比如，在2015年的牛市中，銀行股率先上漲，當時就有券商研報打出「沒有銀行股行情的牛市是不完整的」口號。

　　從資金流向來看，上半年，險資頻頻加倉銀行股，為板塊帶來大量增量資金。多家保險公司前7個月舉牌了6家上市銀行，包括杭州銀行、農業銀行、郵儲銀行、招商銀行、中信銀行、鄭州銀行等。

中國平安更是一路追着銀行股瘋狂掃貨。比如，1月8日增持郵儲銀行H股，達到股本的5%，5月9日達到了10%；1月10日增持招商銀行H股，達到招商銀行H股股本的5%，3月13日達到10%，6月17日又達到了15%；2月17日增持農業銀行H股，達到其股本的5%，5月12日達到10%。

　　同時，作為紅利資產的典型代表，銀行股也是散户們「攢股收息」的主要配置方向，銀行股的股息率普遍較高，目前有21家銀行的股息率超過4%，遠高於銀行存款利率，而且銀行分紅穩定，深受追求穩健收益的投資者喜愛。

　　不過，自7月11日以來，銀行板塊開始步入調整狀態。Wind數據顯示，股份行調整幅度最大，區間下跌超15%；其次是區域行，下跌超11%；國有行下跌超4%，顯示出較強的韌性。在個股方面，26家銀行區間下跌超10%，其中，光大銀行、北京銀行區間下跌超20%。

　　對於近段時間的下調，天風證券分析師劉傑認為，主要受三項因素影響：前期漲勢較強后的階段性調整，部分資金獲利了結動力較強；7月迎來上市銀行分紅高峰期，部分投資者或存在「分紅前買入、登記日后賣出」的短期套利行為，多隻銀行股分紅期重疊進一步加劇短期拋壓；以及部分銀行股東高位減持可能對市場情緒有一定影響。

股東、董監高真金白銀馳援

　　而近日，隨着銀行股的持續回調，多家銀行股東基於對公司未來發展的信心和價值成長的認可，宣佈出手增持自家股票。

　　9月11日，光大銀行公告光大集團以集中競價方式增持該行A股股份1397萬股，佔總股本的0.02%，增持金額5166.1萬元。

　　9月19日，成都銀行公告，第三大股東成都產業資本控股集團有限公司（下稱「成都產業資本集團」）於2025年8月27日至2025年9月19日期間，累計增持成都銀行股份1142.45萬股，佔成都銀行股份總數的比例為0.27%，累計增持金額為2億元。截至9月19日收盤，成都產業資本集團持有的成都銀行股份的比例由5.8431%增加至6.00%，權益變動觸及1%刻度。

　　同日，南京銀行公告，收到持股5%以上股東南京高科股份有限公司（下稱「南京高科」）告知函，基於對該公司未來發展的信心和價值成長的認可，南京高科於2025年8月7日至2025年9月18日期間，以自有資金增持1.23億股，佔公司總股本的0.99%，持股比例由9%增加至9.99%。

　　除了股東以外，銀行的董監高也出手增持。齊魯銀行9月15日公告稱，部分董事、監事、高級管理人員和總行部門、分行主要負責人等計劃以自有資金共計不低於人民幣350萬元自願增持公司股份。

蘇州銀行9月16日公告稱，包括董事長、行長在內的部分董監高已累計增持股份60萬股，佔總股本的0.0134%，增持金額合計496.04萬元。

　　展望后續行情，薛洪言認為，當前銀行股動態股息率已回升至較高水平，低估值特徵再度凸顯，若市場風險偏好回落或大盤出現明顯調整，具備防禦屬性的銀行板塊有望吸引避險資金迴流，發揮「穩定器」作用。

　　「中長期來看，銀行業正從規模驅動轉向質量優先的弱周期經營模式，資本使用效率提升與非息收入佔比改善將增強盈利韌性，高股息、低波動的銀行股仍是資產配置中平衡收益與風險的重要標的，疊加險資持續入市，銀行板塊中長期配置價值依然較高。」他説。

　　華福證券分析師張宇也認為，覆盤過往行情，銀行板塊除了在牛市初期易出現超額收益，往往在成長股行情演繹之后迎來第二輪補漲行情。並且，銀行中報整體表現向好，銀行業ROE觸底回升的預期有望逐步兑現。