新能源汽車產業上半年盈利分佈圖：電池環節拿走90%利潤，進入「贏家通吃」時代

來源|時代商業研究院

作者|陳佳鑫

雖深受內卷困擾，但今年上半年新能源汽車產業上市公司「總利潤」仍創近五年新高。

時代商業研究院統計了101家新能源汽車產業上市公司，按申萬三級行業劃分，包含電池化學品、鋰電專用設備、鋰電池、電動乘用車（包含港股上市的電動車企）的上半年業績。上半年，101家企業合計實現淨利潤474.92億元，同比增長37.2%，創近五年新高。

整體利潤創新高的同時，產業內部的利潤分配卻十分割裂。其中，上半年19家車企利潤總和不如寧德時代（300750.SZ），車企淪為「電池打工仔」的論調引人注目。

統計數據顯示，近五年產業利潤確實逐漸向「電池環節」集中。今年上半年，電池環節佔據了約90%的產業利潤，而這90%的利潤又集中在寧德時代手中。今年上半年，寧德時代淨利潤高達323.65億元，另一巨頭比亞迪淨利潤達160.39億元，兩者拿走產業大部分利潤。

一方面，產業利潤創新高；另一方面，這些利潤又集中於少數巨頭手中。這表明，新能源汽車產業實際已進入「贏家通吃」的時代。

利潤向電池環節集中，整車環節首度盈利

2021—2025年各上半年度，新能源汽車產業101家上市公司合計淨利潤分別為194.35億元、349.85億元、318.9億元、346.11億元、474.92億元，其間儘管經歷過階段性產能過剩，但產業整體利潤仍震盪上升。

新能源汽車產業整體利潤穩定上升，但內部變化卻巨大。按申萬三級行業分類，新能源汽車產業可分為上游「電池化學品」「 鋰電專用設備」；中游「鋰電池」；下游「電動乘用車」。

2022年上半年，電池化學品環節淨利潤達311.67億元，產業89.1%的淨利潤集中於該環節，隨后利潤逐漸向電池環節轉移；2025年上半年，電池化學品環節淨利潤降至49.41億元，佔比降至10.4%；而電池環節淨利潤上升至365.1億元，佔比達76.9%。

電動乘用車則於2025年上半年扭虧為盈。2025年以前，電動乘用車一直是產業內唯一虧損的環節；2023年上半年、2024年上半年，電動乘用車環節虧損幅度逐漸縮小，並於2025年上半年首度盈利（近五年），合計實現淨利潤47.16億元。

作為重資產行業，電動乘用車規模效應帶來的降本效果顯著。7家電動乘用車企合計營收從2021年上半年的1333.41億元增長至2025年上半年的5887.5億元。規模效應疊加衝擊高端市場初見成效，帶動電動乘用車環節扭虧為盈。

淨利潤受營收規模影響，從盈利指標來看，賣鏟子的「鋰電專用設備」屬於悶聲發財的環節。2025年上半年，鋰電專用設備平均毛利率為26.2%，大幅領先其他環節。

鋰電專用設備環節高毛利率與其「定製化屬性」以及「技術門檻較高」有關，使該環節競爭烈度小於其他環節，尤其是產品同質化較高的化學品環節。但受限於規模，鋰電專用設備環節整體利潤規模仍相對較小。

利潤向兩大巨頭集中，盈利格局割裂

與其説產業利潤向電池環節集中，不如説利潤向兩大巨頭集中。

2025年上半年，鋰電池環節總淨利潤365.1億元，其中，寧德時代淨利潤為323.65億元，一家佔據鋰電池環節88.5%的淨利潤，佔據全產業68.1%淨利潤。

此外，2025年上半年，被列入電動乘用車環節的比亞迪，淨利潤達160.4億元，佔全產業淨利潤的34%。這意味着，若剔除兩大巨頭，其余企業整體處於虧損狀態，凸顯產業利潤集中於頭部企業。

寧德時代、比亞迪強勢盈利表現背后，是佔據優勢地位，且規模效應及對上下游議價能力的提升。比亞迪更通過上下游一體化佈局，強化了這一優勢。

整體來看，新能源汽車產業101家企業中，有67家2025年上半年淨利潤低於1億元，其中38家虧損，虧損率約38%，中小企業盈利水平普遍較低。

整體呈現出整車企業「虧損幅度大」，化學品及設備環節「虧損面大」的局面。

部分整車企業虧損幅度大，其中，2025年上半年，蔚來、北汽藍谷、小鵬汽車分別虧損117.45億元、32.9億元、11.42億元，虧損幅度排名全產業前三。

而電池化學品環節虧損面大，共有22家企業虧損，虧損率達50%；鋰電專用設備環節共9家企業虧損，虧損率達47.4%；此外，電動乘用車環節的虧損率亦達42.9%。電池環節虧損率則明顯較低（12.9%），展現出對上下游較強的議價能力。

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