美錦能源擬赴港IPO 「煤炭+氫能」戰略前景待考

轉自：中國經營網

中經記者 李哲 北京報道

又一家A股上市公司計劃赴港上市。近日，美錦能源（000723.SZ）發佈公告，宣佈籌劃發行H股並在香港聯交所主板上市。《中國經營報》記者注意到，目前港股已匯聚中國神華（601088.SH、01088.HK）、兗礦煤業（600188.SH、01171.HK）、中煤能源（601898.SH、01898.HK）等多家煤炭上市公司，其中中煤能源自2006年上市后，近二十年來鮮有國內煤企登陸港股。

美錦能源是焦煤領域的龍頭企業，目前其採取「煤炭+氫能」雙軌發展戰略，一方面堅守煤炭主業，另一方面積極佈局氫能產業鏈。但從2025年半年報數據來看，受焦煤價格下行影響，其煤炭主業「增產不增收」；氫能業務的營收同比下滑62.25%，毛利率仍為負值。

籌劃港股IPO

根據美錦能源公告，其於9月11日召開十屆四十二次董事會會議和十屆十七次監事會會議，審議通過《關於聘請H股發行並上市審計機構的議案》，確定聘請北京興華鼎豐會計師事務所有限公司作為發行H股股票並在香港聯交所上市的審計機構。

此次決議是美錦能源8月15日發佈籌劃赴港上市提示性公告后的實質性進展。2025年以來，已有多家A股上市公司宣佈赴港上市。

公開資料顯示，美錦能源創立於1981年，是我國最大的獨立商品焦和煉焦煤生產商之一。美錦能源於2007年借殼上市，2015年完成重大資產重組，目前已形成「煤—焦—氣—化」完整產業鏈。雖然美錦能源自2017年佈局氫能業務，但煤炭仍是其絕對主力。2025年半年報顯示，該業務營收佔比達97.45%。

對於此次赴港上市的目的，美錦能源方面迴應記者採訪時表示，此舉是爲了推進公司全球化戰略佈局，打造國際化資本運作平臺，提升在國際市場的綜合競爭實力，同時增強境外融資能力，提高公司治理透明度和規範化水平。美錦能源方面稱，目前已啟動發行上市事宜，但根據監管要求，現階段不便透露更多赴港計劃細節，后續進展內容以公告信息爲準。

財務數據顯示，2025年上半年美錦能源實現營收82.45億元，同比下滑6.46%；淨利潤虧損6.74億元，同比增長1.29%。值得注意的是，2024年美錦能源淨利潤虧損13.3億元，為2016年以來首次虧損。

對此，美錦能源方面解釋稱，2024年公司整體業績承壓主要源於煤炭及焦炭兩大核心產品價格與成本的結構性失衡。具體而言，煤炭與焦炭的銷售價格降幅均超過同期銷售成本下降幅度，導致產品毛利率顯著收窄。

煤炭主業量增價跌

今年上半年，煤炭價格持續下行。

截至6月，國煤下水動力煤價格指數NCEI（5500大卡）中長期合同執行價格為669元/噸，較上年年末下降24元/噸；上半年中長期合同執行均價約682元/噸，同比下降22元/噸。同期秦皇島港5500大卡動力煤成交均價約685元/噸，同比下降約22.2%。焦煤價格也呈現出下滑態勢，截至6月30日，山西準一級干熄焦市場價收於1225元/噸，較1月初累計下降460元/噸，降幅27.3%；同比下降845元/噸，降幅達40.82%。

受煤炭價格整體下滑影響，包括中國神華、山西焦煤、平煤股份在內的多家煤炭上市公司的營收均呈現出不同程度的下滑態勢。在此背景下，美錦能源也未能獨善其身。

美錦能源方面在2025年半年報中提到，其目前擁有四座煤礦，經覈准產能630萬噸/年；焦炭生產能力1095萬噸/年，在產產能895萬噸/年。今年上半年，美錦能源的全焦產量為375.60萬噸，比上年增加26.53%；精煤產量179.37萬噸。但煤炭業務營收為80.35億元，同比下滑2.69%，呈現「量增價跌」的特徵。

事實上，煤炭價格的影響在2024年已經顯現。美錦能源方面表示，焦炭業務是其經營性虧損的主要來源。2024年焦炭市場呈現「跌多漲少」格局，價格下行主要源於終端需求疲軟以及成本支撐減弱。雖然進口煤持續湧入國內市場，焦炭原料成本被壓低，但成本降幅遠遠不及價格降幅。

值得注意的是，2025年4月，美錦能源宣佈終止一項重大資產重組計劃。美錦能源方面於2024年10月披露了該項計劃。彼時，美錦能源方面公告，擬通過發行股份的方式購買美錦能源集團有限公司持有的臨縣錦源煤礦有限公司51%股權、山西弘弛鼎盛投資有限公司持有的山西汾西正旺煤業有限責任公司49%股權、山西蘇揚鼎盛礦業投資有限公司持有的山西汾西正城煤業有限責任公司49%股權。

對於上述資產重組計劃的終止，美錦能源方面表示，交易各方對交易進行協商和談判后對相關商業條款未能達成一致，公司及交易對方擬終止本次交易。

氫能業務營收下滑

2017年，美錦能源通過先后受讓佛山市飛馳汽車製造有限公司（以下簡稱「飛馳汽車」）36.2%和15%股權，成為后者的控股股東、實際控制人。

通過上述交易，美錦能源開始佈局氫能源產業鏈。

美錦能源方面介紹稱，其依託傳統焦化產業鏈與氫能業務形成深度協同，煤炭焦化生產過程中產生的焦爐煤氣含氫量達55%，可通過先進技術提取99.999%的高純氫。

經過多年發展，美錦能源已構建「焦化—氫能」循環經濟模式。山西美錦氫能產業園聚焦燃料電池全產業鏈佈局，涵蓋制氫、加氫站、燃料電池核心部件等，與傳統業務共享物流、設備及管理資源，形成產業閉環。

美錦能源方面表示，規劃進一步延伸氫能產業鏈，加速氫燃料電池重卡、船舶等交通領域規模化應用，並探索與鋼鐵、化工等工業脱碳場景結合；同時推進風光制氫一體化項目，向綠氫延伸，助力區域氫能樞紐建設，打造「傳統能源+氫能」雙輪驅動的零碳轉型標杆。

2025年半年報顯示，在氫能供給端，美錦能源清徐美錦華盛一期 2000Nm3/h高純氫項目及貴州美錦5000Nm3/h高純氫項目已穩定運行。華盛二期項目建設正穩步推進，預計建成后產能提升至12000Nm3/h。另外，灤州美錦14000Nm3/h高純氫項目也在建設中。

截至6月底，美錦能源在全國範圍內部署建成加氫站（含撬裝站）20 余座，覆蓋山西、北京、山東、浙江、廣東等地。上半年，美錦能源的氫能車輛運營平臺共持有各類型燃料電池商用車1123輛。

此外，據美錦能源方面披露，山西省已發佈《山西省氫能產業發展中長期規劃（2022—2035年）》《山西省氫能產業鏈2025年行動方案》，在此框架下，美錦能源作為氫能產業鏈核心企業，正深度參與政策落地。

然而，氫能業務短期內仍難以對美錦能源的業績形成有力支撐。2025年半年報顯示，其氫能業務實現營收2.1億元，同比下滑62.25%；毛利率則為-15.85%，較上年同期下滑9.08%。