長城證券-匯頂科技-603160-25H1利潤同比高速增長，多品類產品持續放量-250919

（來源：研報虎）

　　事件：公司發佈2025年半年報，2025年上半年，公司實現營收22.51億元，同比下降0.20%；實現歸母淨利潤4.31億元，同比增長35.74%；實現扣非淨利潤3.40億元，同比增長23.80%。2025年Q2公司實現營業收入11.87億元，同比增長14.40%，環比增長11.52%；實現歸母淨利潤2.35億元，同比增長51.95%，環比增長20.43%；實現扣非淨利潤2.08億元，同比增長63.87%，環比增長57.40%。

　　25H1利潤同比快速增長，盈利能力進一步提升：2025年上半年，公司利潤同比增長，主要系公司創新產品如超聲波指紋、光線傳感器和安全解決方案，自2024年四季度首次商用后，2025年上半年商用規模持續擴大，出貨量穩健成長；IoT市場需求增加，公司中大尺寸觸控芯片和主動筆方案出貨量同比顯著提升。2025年上半年，公司整體毛利率為43.28%，同比+1.23pct；淨利率為19.13%，同比+5.07pct；受芯片採購成本下降、新產品量產及現有產品迭代等積極因素帶動，公司毛利率和淨利率同比增長，公司盈利能力進一步提升。費用方面，2025年上半年公司銷售、管理、研發及財務費用率分別為4.14%/4.36%/24.61%/-2.86%，同比變動分別為+0.09/+0.06/+2.55/-0.71pct。

　　新產品陸續推出，多品類產品持續放量：公司堅持自主創新，聚焦於自身技術優勢明顯且市場前景較大的研發項目，持續投入研發的同時管控成本、提升效率。2025年上半年，公司陸續推出多款新產品：1.全球首創玻塑混合封裝的全新光線傳感器，兼具高靈敏度、超短曝光等優勢的同時，顯著提升光學性能，目前已導入頭部品牌客户，下半年將量產商用；2.NFC增強型方案支持創新功能，將助力手機品牌客户更多價位段的機型量產；3.智能觸覺驅動器搭載自適應觸覺增強算法，觸覺靈敏、清脆無拖尾，用户體驗更真實，正處於商業推廣階段。在傳感產品方面，2025年上半年，新一代多模態模擬前端AFE已規模量產並商用於頭部品牌客户；新一代光學模擬前端AFE芯片進入量產狀態。在觸控產品方面，公司車規級觸摸按鍵芯片目前已在多家車企商用，上半年出貨量同比大幅增長；公司工業級觸摸屏芯片目前已商用於電視、醫療器械等場景。在音頻產品方面，公司的智能觸覺驅動器具備領先智能增強觸覺算法，以及完善的線性馬達（LRA）保護機制，目前已進入商業化推廣階段。在安全產品方面，公司NFC產品具備卓越的射頻性能和兼容性，成功商用於多款知名終端品牌機型；增強型NFC方案通過技術創新，助力手機品牌客户更多價位段的機型量產。在無線連接產品，2025年上半年，車規級低功耗藍牙GR5405系列已在頭部主機廠的多個數字鑰匙項目上量產出貨；公司攜手聯合汽車電子，深化數字車鑰匙方案合作；同時，圍繞數字車鑰匙、T-Box及車內互聯等場景，公司在積極推進與頭部主機廠、知名汽車品牌的多個定點項目開發。

　　智能手機市場逐漸回暖，超聲波指紋產品滲透率快速提升：2025年上半年，全球智能手機市場出貨量同比增長，核心驅動力源自創新設計與AI技術的深度融合。IDC數據顯示，第一季度全球出貨量3.049億部，同比增長1.5%；第二季度2.952億部，同比增長1.0%。儘管市場出現回暖跡象，但整體增長依然偏緩。隨着OLED屏手機滲透率持續提升，以及公司新產品導入更多客户項目，公司指紋識別、觸控方案、音頻方案、屏下光線傳感器、NFC/eSE等產品的商用空間將進一步拓展，有望獲得更大市場份額。隨着超聲波指紋在智能手機的滲透率快速提升，市場空間也將持續放大。公司超聲波指紋傳感器擁有自主知識產權，採用CMOSSensor架構及晶圓級聲學層加工，擁有更高信噪比，油濕手等狀態下亦可極速解鎖；全球首發滑動錄入功能，帶來更便捷的錄入體驗。該產品憑藉性能與成本優勢，已成為全球高端機型首選方案；同時公司正積極開發下一代產品，助力客户更多價位段的機型量產。

　　維持「增持」評級：公司憑藉創新產品解決方案服務全球客户：已與三星、谷歌、亞馬遜、戴爾、華為、vivo、OPPO、小米、榮耀、聯想、moto、傳音等終端品牌以及比亞迪、紅旗、吉利、廣汽、別克、本田、豐田、現代、日產、蔚來、小鵬等全球知名汽車品牌建立了長期深度合作，並在IoT市場樹立了廣泛的用户認知與信任度。我們認為，隨着多元化戰略的持續推進，公司產品應用覆蓋智能終端、IoT、汽車電子、工業、醫療等領域，有望進一步拓寬更廣泛的客户基礎，持續提升公司在全球市場的品牌影響力。我們預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別為8.21億元、10.21億元、12.49億元，EPS分別為1.78、2.21、2.70元/股，對應的PE分別為45X、36X、30X。

　　風險提示：下游需求不及預期，客户導入不及預期，產能釋放不及預期，行業競爭加劇。