日央行拋售ETF持倉惹爭議！投資者擔憂股市將受衝擊

智通財經APP獲悉，周五，日本央行維持基準利率為0.5%不變，為連續第五次會議按兵不動，符合市場預期。與此同時，日本央行宣佈將在市場上出售持有的交易型開放式指數基金(ETF)和日本房地產投資信託基金(J-REITS)。

具體來看，日本央行將以每年約3300億日元(賬面價值)的速度拋售ETF持倉，以每年約50億日元的速度拋售房地產投資信託基金。這是日本央行首次提及處置其ETF持倉的具體計劃。截至2025年3月底，日本央行持有的ETF賬面價值為37萬億日元，市值達70萬億日元。而根據摩根士丹利三菱日聯金融集團策略師計算，截至9月中旬，日本央行持有的ETF市值約79.5萬億日元，未實現收益約為43.8萬億日元。

日本央行行長植田和男表示，出售ETF的決定與股市水平無關，如果ETF和日本房地產投資信託基金的出售按照既定速度進行，將需要超過100年時間。植田和男表示，必要準備工作完成后，將開始出售ETF。他表示，不認為ETF持倉有很大缺點，所以可以慢慢減持ETF。此外，植田和男補充稱，ETF拋售計劃具有必要時停止的靈活性，在出現臨時市場波動的情況下，可能對計劃進行調整，目前並未考慮將回購ETF作為貨幣政策工具。

據悉，日本央行從2010年開始購買ETF，其ETF持倉在2013年寬松潮后急劇膨脹，並在去年3月貨幣政策轉向時宣佈結束買入。此后，日本央行一直在研究具體的出售方式。

出售ETF會如何影響市場?

減少龐大的ETF持倉將有助於日本央行開始表現得更像一個正常的中央銀行。此舉標誌着日本央行進入一個新階段——在經歷數十年的非常規貨幣政策(包括通過購買ETF來刺激經濟、對抗通縮)之后，日本央行正嘗試迴歸常態。

然而，拋售計劃也存在風險，在日本股市今年正創下歷史新高之際，可能削弱市場對日本股市的信心。數據顯示，日本央行通過ETF持有的股份相當於日本股市總市值的約7%。

在日本央行宣佈ETF拋售計劃當天，日經指數權重最高的股票——迅銷公司(優衣庫母公司)——股價收跌4.5%。作為日本央行敞口更大的板塊，大型科技股可能面臨拋售壓力。而日本股市疲軟將威脅到投資者對日本貨幣政策正常化努力的信心。

日本央行為何一開始要買入ETF?

日本央行自2010年開始購買ETF，以振興企業部門，通過增加資金供給降低資本成本，並鼓勵經濟中更多的風險投資活動。日本央行是唯一一家通過購買ETF向經濟注入現金的主要央行。而這類基金通常由機構和散户投資者持有。

日本央行最初大量投資日經225指數ETF，該指數包含日本的重量級公司。但在2021年，日本央行修改了指引，只購買跟蹤更廣泛東證指數(Topix)的ETF。

2013年黑田東彥就任日本央行行長后，資產購買規模迅速擴大，這推動日本股市上漲——當年日經指數飆升57%。不過，效果隨着時間推移逐漸減弱。2020年，大流行引發的市場波動導致日本央行將ETF購買規模推至峰值，之后規模逐步下降，2023年僅進行了三次購買。日本央行在2024年3月宣佈，將停止購買ETF，並同時終結全球最后的負利率政策。

日本央行的ETF持倉為何受到批評?

日本央行最初購買日經225指數ETF就頗具爭議，因為日經指數是價格加權指數，也就是説，一個公司的權重主要取決於單個股票的價格高低。批評者認為，日本央行的買入計劃偏向了少數在日經指數中權重較高的股票。

另一個主要批評是，日本央行龐大的ETF買入與持倉扭曲了市場。政策調整會引發過度波動，例如在2021年，日本央行從買入日經ETF轉向只買入東證ETF，引發日經指數在接下來的四個交易日下跌6%。此外，日本央行的大規模持倉減少了市場上可供投資者購買的流通股，並削弱了股東對公司治理的影響力。