安踏反腐風暴升級

《投資者網》謝瑩潔

74人被辭，46人移送司法，安踏集團內部反腐力度之大，在近年來民營企業中頗為罕見。

9月16日，「廉潔安踏」微信公眾號發佈消息稱，2025年以來，安踏圍繞「高風險領域」展開專項治理，內部審計、監察、稽覈三線並進，全年已查處並解除勞動合同74人，將46名員工及外部合作方移送司法機關，涉案金額從數萬元到上千萬元不等。

消息一出，資本市場迅速反應。投資者擔憂的並非僅是一次性聲譽折損，而是當運動服飾賽道進入存量博弈、利潤空間被持續壓縮之際，任何「非經營性損耗」都可能造成估值重構。 

安踏推進反腐

公開資料顯示，安踏創立於1991年，於2007年在中國香港上市。經過多年發展，安踏集團已成為千億規模的全球性企業。多年來，安踏集團採取的是多品牌矩陣策略，在過去15年時間里，公司累計收購了近10個品牌，今年以來併購力度有所提升。目前，安踏集團包含着安踏品牌、FILA、DESCENTE、KOLONSPORT、MAIA ACTIVE、狼爪，以及AmerSports旗下的始祖鳥、Salomon、PeakPerformance、Wilson等諸多品牌的超大集團。

在9月初開展的廉潔專項培訓中，安踏集團披露了一組數據：截至2025年8月，74名員工因嚴重舞弊觸犯紅線被辭退，46名內外部人員因涉嫌違法犯罪被移送司法機關處理，其中包括1名總裁級、14名總監級及4名經理級管理人員，更有3名離職人員因在職期間職務犯罪被追溯。

相較於其他民營企業的「內部警告式」反腐，安踏此次直接移送46人至司法，力度之大，在港股體育用品板塊尚無先例。

但制度再嚴密，也無法完全消解「高增長」神話破滅后的焦慮。2025年上半年，FILA收入141.82億元，同比增長8.6%，不過FILA經營溢利率下降0.9個百分點，降至27.7%，成為安踏三大業務線中唯一下滑的業務。

在FILA的「拖累下」，安踏總營業收入385.44億元，同比增長11.58%，保持增長態勢；但歸母淨利潤70.31億元，同比減少8.94%，盈利端出現明顯下滑。

據《新財富雜誌500創富榜》數據顯示，在2021年財富創下1169.7億元的新高后，創始人丁世忠、丁世家的財富逐年下滑。到2025年，他們的身家已跌至710.1億元，較高點縮水459.6億元。

而這背后，是運動服飾市場競爭日益激烈。2024年重啟針對中國市場的新品策略后，耐克和阿迪推出多款與年輕消費者偏好高度契合的產品。此外，Lululemon、昂跑、索康尼等專業運動新鋭品牌的崛起，也明顯分走了一定市場份額。

在全球化進程中，安踏雖通過收購國際知名品牌在海外市場取得一定突破，但自有主品牌安踏的海外認知度與耐克、阿迪達斯等全球巨頭仍有顯著差距，尚未在國際消費者心智中建立起清晰的品牌印記。

爲了保住市場份額，安踏不得不加大商場大店的補貼力度，而這類門店正是「高腐敗敏感區」：裝修成本動輒上千萬元，商場扣點、租金減免、廣告位置換條款複雜，為腐敗提供了新的温牀。

公開資料顯示，渠道支持費用歷來是運動品牌「灰色地帶」重災區，經銷商為拿到更好的商場位置、更大面積的門店補貼、更高比例的返點，往往與品牌方區域經理形成利益同盟。

廣告營銷採購則因預算體量大、供應商分散、驗收標準主觀，成為「圍獵」品牌方的集中區；零售運營環節，電商「小二」與線下店長聯手虛構團購、刷單套券、倒賣積分，早已是行業公開的祕密。

門店擴張放緩，反過來又加劇規模焦慮，形成「渠道收縮—增長承壓—費用剛性—利潤擠壓」的負循環。如何在「廉潔紅利」與「規模紅利」之間找到新平衡，是安踏管理層接下來最大的考題。 

民營企業反腐力度加大

資本市場仍在觀望。中信里昂近期發佈研報稱，維持安踏體育目標價116港元/股以及「跑贏大市」評級。其指出，安踏對於達到2025全年雙位數銷售增長很有信心，8月下旬以及9月到現在顯示出改善的跡象。其強勁主要受到多品牌矩陣的支持，日漸依賴於品牌以及服務，這迎合一些日益興起的小眾運動項目如户外，網球，高爾夫及瑜伽。公司成本控制也謹慎。海外業務將日益成為收入的貢獻者，安踏計劃三年內在東盟國家門店數量擴展至1000個，2025年上半年超過200個，管理層正以多品牌戰略以提升運營的優越性，中信里昂對安踏強勁的執行力保持樂觀。

也有投資者認為，安踏敢於「自曝家醜」，恰恰説明其現金流與渠道掌控力足夠強悍，能夠承受反腐帶來的陣痛。

從更宏觀的視角看，安踏此次「高強度反腐」只是中國製造業利潤擠壓時代的一個縮影。當人口紅利、地產紅利、流量紅利相繼退潮，企業必須向管理要利潤、向制度要效率。過去「高增長」掩蓋的冗余、腐敗、低效，在「低增長」階段都會變成吞噬現金流的「黑洞」。

事實上，今年以來，多家公司披露了員工違規處理情況。

1月16日，騰訊集團通報，2024年全年，騰訊反舞弊調查部共發現並查處觸犯「騰訊高壓線」案件百余起，百余人因觸犯「騰訊高壓線」被解聘，其中二十余人因涉嫌犯罪被移送公安機關處理。而在2023年，騰訊共發現並查處觸犯「騰訊高壓線」案件70余起，120余人因觸犯「騰訊高壓線」被解聘，近20人因涉嫌犯罪被移送公安機關處理。

字節跳動近期披露二季度員工違規處理情況。通報顯示，共有100名員工因觸犯公司紅線被辭退，其中18人因涉刑事犯罪、惡意損害公司利益等嚴重情節被實名通報，8人涉嫌刑事犯罪已移交司法機關，同步行業聯盟並取消期權。

7月1日，遊戲公司完美世界公告，多人在職期間嚴重違反公司制度及勞動合同約定，個別員工及供應商負責人涉嫌違法犯罪，已向公安機關報案。此次完美世界貪腐事件涉及百萬工作室、青雲工作室和硬核工作室等多個部門。

此次，安踏集團與「陽光誠信聯盟」「企業反舞弊聯盟」及晉江市民營企業誠正守護協會深度合作，共建跨行業涉腐「黑名單」共享平臺，聯合實施行業通報、永不錄用、終止合同或拒絕合作等懲戒措施。

具體到供應商，安踏表示，集團通過完善供應商合規管理體系、實施分級管理制度、簽訂廉潔協議、定期披露「永不合作主體清單」等舉措。

安踏用74張辭退單、46份起訴書告訴市場：反腐不再是國企的「專屬運動」，民營巨頭同樣要用司法手段為利潤表「止血」。（思維財經出品）■