大摩看好淡水河谷(VALE.US)2026年增長：鐵礦石與銅礦業務雙輪驅動

智通財經APP獲悉，摩根士丹利近日發佈淡水河谷(VALE.US)研報，該行與公司首席財務官馬塞洛・巴奇(MarceloBacci)先生召開了會議，討論聚焦於股東回報、鐵路運營現狀、鐵礦石靈活產品組合的開發、銅礦業務增長戰略以及鎳業務板塊面臨的挑戰等議題。

該行表示，巴奇先生稱若公司淨債務降至150億美元以下，可能會派發特別股息。管理層預計，短期內將持續重點關注巴西的鐵路特許權相關事宜，但對2020年簽署的協議仍保持信心。

鑑於2026年鐵礦石市場預計將趨緊，淡水河谷正着力提升其鐵礦石產品組合的靈活性。巴奇先生認為，銅礦業務產量提升至每年700千噸(ktpy)具備盈利空間，但在項目推進前，仍需完成待定的工程設計工作。

而鎳業務板塊雖實現成本下降，但仍未達到盈虧平衡，且公司暫無在加拿大擴張純鎳資產的計劃。

該行提到，特別股息存在派發可能性，但2025年大概率不會實施。巴奇先生認為，若鐵礦石價格維持高位且公司持續保持良好運營狀態，到2025年12月，公司淨債務或可降至150億美元以下，這將為2026年初派發特別股息創造條件。此外，若公司能達到2025年資本支出(capex)指引的下限，預計第四季度可能重啟股票回購。

管理層對巴西鐵路特許權相關事宜持樂觀態度。儘管此前與巴西政府就鐵路特許權條款重新談判未能達成一致，但管理層表示短期內將繼續重點推進該事項，尤其關注政府擬重新招標相關資產的傳聞。與此同時，管理層對2020年簽署的早期續約協議的合法性充滿信心——該協議確保公司對鐵路資產的控制權將持續至2057年，目前公司正致力於與政府溝通，以實現和平解決。

預計2026年鐵礦石市場將趨緊，未來五年市場將處於平衡狀態，鐵礦石價格將維持在每噸90美元以上。在此背景下，管理層正投資打造年產能3.6億噸(360mtpy)的靈活產品組合，並通過調整產品結構以滿足客户需求。

淡水河谷的戰略包括：在中國市場集中供應高硅礦石、推出新型中品位礦石產品，以及逐步將高硅礦石退出市場——這一系列舉措或可為公司新增數億美元收入。。

銅礦業務產量增長仍是公司重點關注方向。管理層指出，馬納拉(Manara)項目與淡水河谷將銅產量提升至每年 70 萬噸(相較於 2024 年的 3.48 萬噸)的戰略相契合，且產量增長主要依靠內部資源，而非併購。該公司確信這是能帶來盈利的增長，但在批准任何項目之前，尚未完成詳細的工程設計工作。

鎳業務部門有所改善，但仍未實現盈虧平衡。儘管鎳業務的整體成本有所降低，但管理層認為該部門仍有削減資本支出的潛力，尤其是在長期潛力較低的資產上。在近期形勢嚴峻的背景下，管理層沒有在加拿大擴張純鎳資產的計劃，而是更傾向於開發其多金屬礦，原因是副產品具有吸引力。