【券商聚焦】國信證券維持百度(09888)「優於大市」評級 指公司在AI浪潮下正迎來價值重估

金吾財訊 | 國信證券發研報指，在AI浪潮下百度集團-SW(09888)的價值正迎來重估。百度集自研芯片(崑崙芯)、AI基礎設施服務與AI應用場景於一體。其崑崙芯技術實力逐步顯現，AI雲營收快速起量，自動駕駛業務憑藉成本優勢加速出海，百度文庫、網盤等應用付費潛力巨大，AI廣告變現模式逐步落地。這些業務有望在AI敍事下被重新定價。

該機構表示，國產AI芯片需求大幅放量背景下，該機構測算25年營收有望達到50億元級、26年營收有望達到百億元級，其中百度控股59%。崑崙芯三代P800的FP16算力達345TFLOPS，推理性能超過A800，支持萬卡集羣部署。客户除了百度內採，預計地方政府智算項目以及外部客户採購有相當佔比(如：中國移動、南方電網、比亞迪等)。同時，互聯網企業騰訊等互聯網公司亦可能成為崑崙芯的重要外部客户，驗證崑崙芯集羣實際效果、併爲崑崙芯提供實際應用場景打磨。25Q2收入65億元、同比+27%，2025全年收入預計達274億元(同比+26%)，2026年有望達350億元收入(同比+25%)，成為百度第二增長曲線，且利潤端有望持續改善。國內雲業務預計在AI需求帶動下從10%+加速至20%+同比增長。國內雲廠商巨頭24年Capex增長平均在40%以上，預估25年Capex增速進一步提升至平均50%+。

2025全年訂單量有望突破1000萬單。ApolloGo在25Q2向公眾提供了約超過220萬次乘車服務，同比增長148%，累計服務超1400萬次，武漢等城市已跑通盈利模型。百度robotaxi市場空間大，但商業化仍處於投入期，短期利潤貢獻有限。與文遠知行、小馬智行業務對比，百度ApolloGo在車隊規模與國內覆蓋程度上保持領先。

考慮到AI背景下雲需求持續增長，ApolloGo、崑崙芯亦有望貢獻業績增量，上調2025-2027年百度收入為1336/1437/1541億元(前值為1304/1354/1435億元)，調整幅度為2%/5%/7%，其中今年百度核心收入預計略超1000億元；預計2025-2027年經調整歸母淨利潤預期為210/244/280億元(前值為206/238/272億元)，調整幅度為1%/2%/2%。截至2025年6月30日，百度的淨現金為人民幣1551億元，為后續AI等業務發展奠定基礎。2025年回購6.77億元美元股票，測算股東回報率當前約1.5%，彰顯管理層對長期價值的信心。2025年9月17日收盤價對應2025-2027年PE估值為17x/15x/13x，維持「優於大市」評級。