高盛：中國市場或迎「流動性盛宴」！建議在回調時加倉，看好騰訊、阿里、小米

年初至今，中國離岸/在岸股票市場的市值已累計增加了3萬億美元，滬深300指數/恆生指數已累計分別上漲14.7%和32.5%。

在這一背景下，中國股票市場的漲勢還會持續多久，成為眾多海外投資機構關注的話題。

高盛研究部的首席中國股票策略師劉勁津(Kinger Lau)及團隊在周四下午的報告中指出，在估值和流動性的驅動下，中國股票市場可能會迎來進一步的繁榮。因此，高盛維持對A股和H股的「增持」評級，分別預測其在12個月內的上漲空間為8%和3%，建議在回調時加倉。

流動性或為中國帶來「慢牛」？

對於中國股票市場今年的強勁行情，高盛認為，「再通脹」預期和人工智能可能是關鍵的推動因素。而未來，估值和流動性的改善可能將有助於中國股票市場進一步的繁榮。

事實上，由估值和流動性驅動的股市繁榮並非中國所獨有。根據摩根士丹利資本國際的數據，全球股市約70%的漲幅源於市盈率的重估，而非僅僅是盈利本身增長的驅動。中國市場被視為全球「流動性盛宴」的后來者，這可能意味着其參與這場盛宴的時間較晚，但后續增長潛力相對較大。

對於今年的牛市，高盛指出，企業盈利是市場持久發展的必要條件，但「流動性」則是所有牛市趨勢的必要前提。他們還指出，與之前相比，目前A股市場的「慢牛」格局似乎構建得更為穩固了。

對於中國股票市場的估值水平，高盛認為，從大多數衡量指標來看，大型股的估值並未過高。指數市盈率處於中等水平，這意味着在A股和H股中，上漲的流動性期權價值仍具有極具吸引力的定價。

如果採用高盛調整后的「A股投資者情緒指標」作為衡量在岸市場風險偏好的綜合指標。目前該指數為1.3，表明存在市場盤整風險，但尚未出現逆轉跡象。

中國家庭和機構會否貢獻更多流動性？

對於今年行情的主要推動者，雖然有説法稱是普通散户投資者驅動，但高盛的數據表明，中國和外國的機構投資者纔是此次上漲行情的主要資金支持者。

高盛指出，對於機構投資者來説，如果中國境內機構持股比例從目前的14%提高到50%（新興市場平均水平）/59%（發達市場平均水平），那麼境內股票的潛在增倉規模將達到32萬億至40萬億元人民幣。

更引人遐想的是，中國家庭能夠用於投資股票的資金規模龐大，其中儲蓄存款達160萬億元人民幣，房地產投資達330萬億元人民幣，但高盛也補充稱，資金配置的調整將會是漸進且持久的過程。

高盛還表示，他們看好中國「民營十巨頭（Prominent 10）」、「人工智能」、「抗周期性」以及「股東回報」等主題/投資組合。

高盛定義的中國「 Prominent 10」分別是騰訊控股、阿里巴巴、小米集團-W、比亞迪股份、美團-W、網易-S、美的、恆瑞醫藥、攜程集團-S和安踏。