興證國際：維持美麗田園醫療健康(02373)「買入」評級 目標價45港元

智通財經APP獲悉，興證國際發佈研報稱，維持對美麗田園醫療健康(02373)的財務預測，預計公司2025-2027年收入分別為30.5億元/34.1億元/37.6億元，歸母淨利潤分別為3.2億元/3.8億元/4.4億元。參考雍禾醫療(02279)和固生堂(02273)兩家終端醫療消費股的估值水平，給予公司2025年30倍PE，對應目標價45港元(前值為19.6港元)，維持「買入」評級。

興證國際主要觀點如下 ：

事件：公司2025H1經調淨利潤創歷史新高，現金流充沛，造血能力強勁。

經調淨利潤創歷史新高，現金流充沛

2025H1公司實現收入、淨利潤和經調淨利潤分別為14.6億元(人民幣，下同，列明除外)、1.7億元和1.9億元，分別同比增長28%、36%和38%。經營性現金流4.1億元，同比增長84%;現金及類現金資產20億元，同比增長28%。拆分業務看，美容和保健服務實現收入8.1億元，同比增長30%;醫療美容服務實現收入5億元，同比增長13%;亞健康醫療服務實現收入1.5億元，同比增長108%。2025H1亞健康醫療門診數量已拓展至11家。女性特護中心作為亞健康醫療業務中最重要的板塊，2025H1收入同比增長173%。其持續與醫療夥伴建立產研學的合作關係，成立「婦科指定臨牀培訓交流中心」和「婦科參研培訓標杆基地」，推進女性婦科抗衰領域的專業發展。

增持奈瑞兒至90%股權，收購后盈利能力提升

5月，公司宣佈增持奈瑞兒20%股權，持股比例提升至90%。收購后奈瑞兒盈利能力進一步提升，2025H1奈瑞兒實現收入2.8億元，經調淨利率從收購前的6.5%提升至10.4%，整合效果顯著。作為以中醫理論為基礎的智能美養品牌，奈瑞兒在今年18周年慶典之際，再次獲得弗若斯特沙利文授予的「中國智能美養第一品牌」認證。與此同時，集團首個AI數智化轉型標杆項目「智能美養2.0體系」將在奈瑞兒落地。

重視股東回報，三年累計分紅3億元

3月，公司正式提出「資本市場價值提升計劃」，核心包含三大舉措，旨在增強股東回報能力、優化資本結構並推動長期可持續發展。近三年，公司已累計宣佈分紅3億元。「股東回報計劃」中的第一筆分紅將於2025年9月26日前派發，股息為每股0.52元港幣。

風險提示：政策風險;門店擴張不及預期;銷售不及預期;行業競爭加劇等。