天風證券-新巨豐-301296-加強與紛美包裝在業務、管理、技術等方面融合-250918

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（來源：研報虎）

公司發佈半年報

　　25Q2公司營收9億，同增132%，歸母淨利0.46億，同增37%。25H1營收13億同增52%，歸母淨利0.6億同減31%。

　　2025H1公司積極推進「50億包無菌包裝材料生產項目」的生產線建設，進一步積累在高端產品及灌裝設備市場的技術與經驗，注重成本控制與管理優化，致力於為客户提供高品質、高穩定性的無菌包裝產品。

　　25H1公司境外全資子公司景豐控股通過自願全面要約進一步收購紛美包裝已發行股份(要約人及其一致行動人持有股份除外)。

　　本次交易前，公司已成為紛美包裝第一大股東，通過本次交易進一步取得紛美包裝控股權，從而提高對紛美包裝控制力。截至25H1末，本次交易已實施完畢，在整合階段公司將深入分析雙方差異，加強與紛美包裝業務協同，促進雙方優勢的深度融合與互補。

　　在管理融合方面，一是保持紛美包裝港股上市地位，有利於加強紛美包裝業務國際形象，同時為紛美包裝保密吸引商業機會和投資渠道。二是相互借鑑對方先進管理模式和管理經驗，完善內部資源優化配置，在符合兩地資本市場監管要求的基礎上執行有效內部控制措施;

　　在團隊融合方面，公司尊重紛美包裝企業文化，充分認可紛美包裝的業務團隊，並着力保障團隊的穩定性。注重員工間交流合作，打通雙方員工的職業發展渠道，優化與市場相適應的員工激勵機制，增強員工對整合后公司認同感;

　　在技術融合方面，公司已與紛美包裝研發團隊在灌裝機研發、配件及售后技術服務等方面積極開展交流學習，進一步積累公司在高端產品及灌裝設備市場的技術與經驗，雙方將在產品結構與灌裝技術等方面形成合力，維護供應鏈自主可控和安全，提升國內無菌包裝企業的競爭力，從而擴大國產無菌包裝產品的市場份額。

調整盈利預測，維持「買入」評級

　　綜合考慮公司25H1業績表現，收購紛美后產生的協同效應以及目前市場和消費環境，我們調整盈利預測，預計25-27年歸母淨利潤分別為1.7/2.1/2.6億(25-26年前值為2.2/2.5億)，對應PE分別為25/20/16x。

風險提示：市場競爭加劇風險；原材料價格波動風險；客户份額下滑風險等