彪馬待價而沽，阿迪達斯、中資企業、國際私募或上演「三國殺」| 彪馬出售案追蹤

每經記者｜孫宇婷    每經編輯｜陳俊傑    

近日，關於法國皮諾家族可能出售所持彪馬（PUMA）股份的消息在資本市場持續發酵。儘管知情人士透露，「目前並非最佳出售時機」，但潛在買家的名單仍在不斷擴充。

除此前盛傳的安踏、李寧等亞洲競爭者之外，本周市場再度傳出更具戲劇性的猜測：與彪馬同根同源的「兄弟品牌」阿迪達斯（Adidas），是否會成為最終收購方？不過截至《每日經濟新聞》記者發稿，阿迪達斯與彪馬均未對此事作出迴應。

一場圍繞這家德國運動品牌的巨頭競購戰，已是暗流湧動。最新消息顯示，戰局再添變數：旗下運營鋭步的品牌管理巨頭Authentic Brands Group（ABG）與頂尖私募股權公司CVC資本，也傳出對皮諾家族持有的29%彪馬股份表現出收購興趣。產業資本與金融巨頭的同台競技，讓這場收購大戰愈發撲朔迷離。

資本市場的反應最為真實。9月16日，受「阿迪達斯或成為彪馬潛在收購方」的市場猜測影響，彪馬股價應聲上漲2.9%，終結多日低迷，17日彪馬更是放量大漲16.8%。

彪馬股價近一周走勢

根據彪馬最新股權結構，除Artémis（皮諾家族的控股公司）以29%的股份獨佔鰲頭外，其余機構投資者如巴克萊、黑石、T. Rowe Price、富達等均持3%的股份。

彪馬股權結構

如果CVC能拿下Artémis持有的這29%股份，其持股比例將超過彪馬所有現有機構投資者，一躍成為彪馬的最大單一股東。

而ABG以收購和振興陷入困境的品牌而聞名。從2010年創立以來，15年間，通過收購，Authentic已將50多個全球知名品牌收至麾下，包括鋭步（Reebok）、Champion、Brooks Brothers、Nautica等。

Authentic Brands Group（ABG）首席執行官Jamie Salter曾向媒體透露，2022年從阿迪達斯手中收購鋭步時，第一輪競標階段曾敗於CVC。后經多輪角逐，ABG以25億美元成功收購，並反向要求CVC出資成為ABG股東而非僅鋭步品牌合作方，最終CVC同意，現名列ABG股東名錄。

這一次，在又一個運動巨頭彪馬的收購競逐戰中，ABG與CVC再度狹路相逢。

今年以來，皮諾家族所持的彪馬股份市值大幅縮水。年初，為應對宏觀挑戰，彪馬宣佈全球裁員500人並關閉部分盈利不佳門店，公佈2024財年業績后，彪馬股價一度大跌23%，創2016年以來新低。受關税政策衝擊與持續業績壓力的雙重影響，4月，時任CEO阿恩•弗倫特突然離職，由阿迪達斯前高管火線接任。

「若管理層無法扭轉局面。當前情況下，彪馬最好的選擇是跟阿迪達斯合併。」美國投資公司Metronuclear聯合創始人羅伊·亞當斯（Roy Adams）近期公開表示。

《每日經濟新聞》記者根據公開信息梳理發現，截至2025年9月1日，彪馬5人管理委員會中，有2名核心高管來自阿迪達斯，分別是現任首席執行官亞瑟•霍爾德（Arthur Hoeld）與首席運營官安德烈亞斯•胡貝特（Andreas Hubert）。

根據彪馬的任命公告，霍爾德曾擔任阿迪達斯董事會成員，主導全球銷售業務，並主導經典系列「Originals」的轉型，創下超70億歐元銷售額的業績。胡貝特曾任阿迪達斯首席信息官，全面負責技術戰略、系統架構及IT服務運營。

不僅如此，記者注意到阿迪達斯現任CEO比約恩•古爾登出身於彪馬。

兩家企業高管層之間的這種「血脈交融」，不僅在人事層面形成交叉，也可能暗示着一種在戰略與文化底層互通的基因。

彪馬紐約門店 圖片來源 彪馬官網

而上一次兩家公司公開「同框」，或還是16年前的「國際和平日」，雙方員工首次一起踢足球——那是自創始人分道揚鑣后的首次聯合活動。

1948年，達斯勒兄弟決裂，將他們原本的公司——達斯勒兄弟製鞋廠一分為二，各立門户創立阿迪達斯和彪馬。數十年來，兩大品牌總部始終位於德國赫爾佐根奧拉赫，共享同一片土地與歷史，商業基因中刻着相似烙印。

此次，若阿迪達斯收購彪馬股份，不僅是一樁商業交易，更是一場充滿歷史隱喻的「家族重逢」。

但在耐克穩坐全球第一，安踏通過併購FILA、亞瑪芬體育等品牌快速崛起的背景下，運動品牌市場的行業格局正在出現全新變化。2024年，耐克營收達514億美元，阿迪達斯為236.8億歐元，彪馬營收88.17億歐元。若阿迪達斯收購彪馬，合併后營收規模將直逼耐克，更可通過雙品牌策略覆蓋從專業運動到潮流時尚的更廣泛客羣，形成對耐克的制衡之力。

但這樁交易仍面臨顯著障礙：歐盟反壟斷機構恐怕難以放行，尤其在足球贊助與歐洲市場等重疊領域，而調和兩家長達70年的競爭基因、避免品牌個性稀釋，亦是巨大挑戰。

儘管阿迪達斯與彪馬雙方均保持沉默，資本市場已開始押注——消息傳出后，彪馬股價兩個交易日累計上漲超19%。

無論最終買家是阿迪達斯、安踏還是私募資本，彪馬的命運都將撼動「兩超多強」的行業格局。