2025年電池行業深度分析：龍頭恆強，二線改善（附下載）

PART 1：經營對比：龍頭全方位領先，二線底部改善明顯

25H1電池利潤佔比持續擴張，寧德時代貢獻絕大部分

25Q2電池板塊在產業鏈中利潤佔比進一步擴張，寧德貢獻絕大部分。Q2電池佔利潤比重42%（同環 +7/+4pct），整車33%（同環比-12/-4pct），中游材料9%（+3/+1pct），碳酸鋰2%（+0/-1pct）， 核心零部件10%（+2/+1pct）。其中Q2寧德貢獻電池板塊利潤近90%，由於寧德利潤確認極其保守，實 際利潤預計佔比近100%。

出貨量：龍頭持續穩定增長，部分二三線出貨高增

國產廠商出貨增速高於海外電池廠，其中部分二三線廠商出貨高增。25H1，國內廠商出貨整體維持高速 增長趨勢，寧德時代、億緯鋰能（維權）出貨量為270/50GWh，同比+32%/+45%；二三線廠商中，中創新航、 欣旺達（動儲）、國軒高科、瑞浦蘭鈞出貨量為45/16/40/32GWh，同比+80%/+93%/+48%/+100%； 正力新能出貨量7.8GWh，同比+30%；孚能科技出貨量降低，為6GWh，同比-19%。珠海冠宇、蔚藍鋰 芯出貨量為2/3億隻，同比+19%/+75%。

海外電池廠25H1出貨增速相對較低，份額持續萎縮。其中松下、LG新能源、SKI出貨量分別為 19/51/20GWh，同比+12%/+9%/+11%，三星SDI出貨量18GWh，同比-4%。

全球動力：寧德時代份額穩定，二線份額略有提升

寧德時代份額維持第一，二線廠商動力份額略有提升，日韓電池廠全球份額有所下滑。25H1寧德時代動力 出貨191GWh，份額為38%，維持第一；二線廠商億緯鋰能、國軒高科、中創新航H1動力出貨 14/18/22GWh，份額為3%/4%/5%，份額較24年+0.5pct/+1pct/-0.5pct。

日韓廠商中，松下、LGES、SKI出貨量提升，H1動力出貨19/47/20GWh，同比+13.9%/+4.4%/+10.7%， 份額為4%/9%/4%，同比-0.8pct/-2.9pct/-0.9pct，三星SDI H1出貨16GWh，同比-8%，份額為3%，同 比-1.5pct。

國內動力：寧德維持第一，二三線廠商份額分化

國內市場：龍頭市維持第一，二線三分化。25年H1，寧德時代為國內動力電池龍頭，市佔率第一，25年1-6月 裝機量128.6GWh，市佔率43%，同比-3.3pct， 由於經濟型車型放量影響寧德份額 ；比亞迪次之，25年1-6月 裝機量70.4GWh，市佔率23.5%，同比-1.6pct。二線電池廠中，中創新航動力電池裝機19.5GWh，市佔率 6.5%，同比-0.4pct。國軒、欣旺達、正力新能、瑞浦蘭鈞份額提升，25H1國內出貨15.5/9.1/6/6.6GWh，份 額為5.2%/3%/2%/2%，同比+1.6pct/0.1pct/0.4pct/0.4pct。

寧德時代在高端車型份額優勢顯著，25H2高端新車密集量產，寧德份額進一步提升。近期小米、華為等高端新 車密集發佈，寧德為主供，預計25H2高端車增速恢復，同時寧德下沉佈局經濟型車型，預計長期國內市佔率可 維持45%。

動力盈利：價格企穩、盈利改善，寧德全面領先

動力電池價格企穩，龍頭盈利保持領先，二線改善明顯。動力價格企穩，25H1寧德均價0.78元/wh（客户、產品結構優勢） 遠高於同行；盈利端，寧德穩定，單wh毛利0.15元（質保金計入成本導致下降，若不考慮折舊加速計提和質保金，盈利更 高），二線企業動力毛利率提升至15-20%，單wh毛利基本為0.07-0.1元/wh。

儲能出貨：寧德份額維持第一，二線放量顯著

25年1-6月全球儲能廠商整體出貨量翻倍增長，寧德維持高增，二線份額有所提升。25H1寧德時代維持第一， 近30%，受限產能不足，預計25H2產能釋放后，增長將進一步提速。25H1億緯鋰能、瑞浦能源市佔率分別為 11.1%/7.3% 。 25H1 比亞迪 、 海 辰 儲 能 、 中創新航 、 遠景能源 、 贛 鋒 鋰 電 市 佔 率 提 升 ， 分別為 11.4%/11.4%/8.8%/5.3%/2.8%，同比+4.3/4.7/2.1/2.4/1.1pct。

海外廠商除松下外，整體儲能出貨增長，但市佔率同比下滑。25年1-6月，LGES、三星SDI、松下、SKI儲能 出貨3.4/2.3/0.1/0.1GWh，同比+78%/+41%/-57%/+67%，市佔率同比-0.2pct/-0.4pct/-0.2pct/0pct。

儲能盈利：價格觸底，龍頭盈利穩定，二線維持底部

儲能價格見底，二線盈利底部，龍頭維持領先優勢。25H1行業電芯均價0.3元/wh已企穩，其中寧德 25H1單價較24年有所降低，但直流側和海外客户佔比高，價格為0.59元/Wh，仍遠高於同業。億緯鋰 能、中創新航、瑞浦蘭鈞單價均較24年有所下滑，分別為0.42、0.31、0.3元/Wh，已經見底。盈利端， 25H1，寧德時代毛利率維持26%、單wh毛利0.13元/wh（扣除質保金計入成本影響，略微下降），二 線電池儲能毛利率基本為12%，單wh毛利0.03-0.04元，基本微利。

海外電池企業：25Q2經營分化，總體有所改善

海外電池企業Q2營收水平有所提升，財務剔除IRA補貼后，平均營業利潤率-0.06%，與寧德時代差距較大。25年 Q2看，寧德時代/LGES/三星SDI/松下/SKI營業利潤率22.8%/8.8%/-14.6%/14.5%/-3.2%，剔除IRA補貼后， LGES/三星/松下/SKI營業利潤率分別為0.0%/-14.6%/3.1%/-16.1%，除三星外，同環比均處於上升水平。25年 Q2看，LGES通過成本控制、北美產能優化實現盈利（Q2約26億RMB，Q1約18億RMB），但剔除IRA補貼，Q2 仍處於微利狀態，而SKI虧損大幅縮窄（Q2約-3億RMB，Q1約-15億RMB），三星SDI虧損擴大（Q2約-22億 RMB，Q1約-22億RMB）。

25H1財務對比：龍頭現金流遙遙領先

經營性現金流方面，龍頭遙遙領先，二線分化。寧德時代維持龍頭優勢，上半年現金流達587億元，同比 +31%。上半年億緯鋰能現金流高增，系去年同期基數較小。瑞浦蘭鈞現金流同減，上半年為10億元， 同比-22%。國軒高科H1現金流為3億元，同比+80%。

自由現金流方面，二線存在缺口。寧德時代現金儲備充足，上半年達385億元，同比+25%。國軒高科、 瑞浦蘭鈞自由現金缺口減少，上半年分別為-36、-1億元，同比+5%、+80%。億緯鋰能現金流虧損擴大， 上半年為-21億元，同比-11%。

PART 2：需求展望：儲能需求持續性超預期，價格企穩回升

動力需求：26年全球電動車銷量同增16%

預計全球電動車25年銷量2061萬輛，同增21%，預計26年銷量2400萬輛，同增16%。25年國內銷量 （包含出口）預計增長25.4%，歐洲25%+增長，美國持平，其他國家35%增長。

動力需求：國內單車帶電量提升明顯

純電佔比提升，且混動帶電量提升，同時專用車快速增長，帶動行業單車帶電量上行。2025H1國內新能 源車單車帶電量為50.8kWh，提升3.92kWh。其中，乘用車單車帶電量為44.68kWh，較24H1提升 0.77kWh，純電乘用車單車帶電量維持在55.4kWh，同比小幅下滑1.8%，系A0/A00級車型出貨佔比回升； 插電乘用車單車帶電量為26.9kWh，同比+5.6%，呈穩步提升態勢，系插混車型電池容量優化及高續航車 型滲透率提高。

商用車領域，純電客車單車帶電量顯著領先，2025H1均值達207.9kWh，同比+6.1%；純電專用車表現亮 眼，H1單車帶電量高達165.0kWh，同比大幅+89.7%，系重卡、物流車等高電量車型快速放量。插電客 車單車帶電量下滑至79.8kWh，同比-11.6%；插電專用車為39.8kWh，同比+39.24%。

儲能需求：歐洲新興市場持續翻番，國內上修

預計25年全球儲能電池出貨量521gwh，同比增60%，26年預計全球儲能出貨量上修至36%增長。 分區域看，國內上修，歐洲和新興市場持續高增，美國25年搶裝明顯。國內預計25年42%增長，26年維持 30%增長。預計25年歐洲儲能出貨70%增長，其他地區110%增長；美國25年搶裝明顯，26-27年obbb法 案生效，預計增速放緩。

動儲需求：26年需求20-25%增長，持續性可期

全球25年動儲需求預計1877GWh，同增35%，同時26年預計動儲需求2309gwh，同比增23%，此后 依靠海外電動化提速和儲能持續高增，預計仍可維持15-20%複合增長。

儲能供需：儲能供給相對緊缺，普遍滿產

全球儲能供需格局看，需求端保持高增速，供給端產能雖快速擴張，但利用率維持高位，整體供給相對緊 缺。25年全球儲能裝機需求預計310.1GWh，同比增長47%；對應出貨量約521GWh，同比增長60%。同 期全球儲能產能約607GWh，產能利用率高達86%，26年新增產能釋放，行業總體產能利用率預計仍在 80%，頭部公司可達到85%-90%。

PART 3：產業趨勢：技術創新持續迭代，龍頭引領