美國太陽能面臨的新風險

（來源：趕碳號）

　　《一攬子美麗法案》（OBBBA）、一項相關的行政命令以及其他政策發展給美國的太陽能和儲能行業帶來了新的風險。税法的變化影響着從住宅屋頂系統到公用事業規模項目的方方面面。

　　羅斯資本合夥公司的傑西·皮切爾和列夫·塞萊茲諾夫分析了美國近期政策公告中的關鍵條款及其可能對行業產生的影響。

摘自美國《光伏》雜誌 9 月 25 日

　　儘管美國阿拉斯加州共和黨參議員麗莎·穆爾科斯基為美國太陽能行業爭取到了顯著的優惠，但《OBBBA》對美國太陽能税收優惠政策進行了重大修改。

　　根據新法，在2026年年中之前開工的項目將有四年時間完工，以保留目前提供的100%投資税收抵免/生產税收抵免。這避免了此前預測的2028年大幅下降。該法案取消了此前提議的關注外國實體（FEOC）消費税，但並未取消FEOC本身的限制——所有權、物質援助和外國影響規則仍然適用。

主要條款

　　《OBBBA法案》規定，項目必須在2027年底前投入使用，才能享受48E/45Y税收抵免，但自2025年7月該法案頒佈之日起12個月內開工的項目，將有四年的完工期。這實際上將2026年年中開工的項目100%的ITC/PTC資格延長至2030年。

　　住宅租賃公司仍可享受48E税收抵免。該抵免最高可覆蓋購電協議下租賃或安裝系統成本的30%。房主可享受的第25D條税收抵免將於2025年底停止。

　　材料援助條款將於2026年1月1日起生效，這意味着2025年開工的項目可以在2029年之前申請全額抵免，且不受聯邦能源運營成本（FEOC）限制。2026年上半年開工的項目可以申請全額抵免，有效期至2030年，但會受到限制。2026年下半年開工的項目，必須在2027年底前投入使用，才能申請全額抵免。45X集成組件條款或逐步淘汰條款均未發生變化。儲能系統現已納入48E的國內內容升級計劃。

　　位於美國土地管理局 (BLM) 管理的聯邦土地上的項目還面臨一項附加條件：要獲得 48E 抵免的全部金額，項目總成本中至少 20% 必須歸因於現場發生的活動。此舉旨在防止開發商以極少的實物工作「掩蓋」項目，同時將支出轉移到場外。這項要求增加了合規的複雜性，尤其是在輸電和採購成本佔總預算很大一部分的情況下。對於某些擁有大量 BLM 投資組合/管道風險敞口的大型開發商來説，這可能是一個重大的負面影響。

行政命令

　　特朗普於7月7日發佈的一項行政命令將影響45Y和48E税收抵免的資格。該命令還要求實施《奧巴馬政府商業法案》（OBBBA）中包含的FEOC限制措施，這些措施將拒絕向使用某些中國設備的項目提供抵免。

　　2025年8月發佈的財政部指南指出，2025年9月2日之前開工的太陽能項目，只要啟動「重大性質的實物工程」，或承擔項目成本的5%，即可獲得抵免。對重大性質實物工程的認定將側重於工程性質，而非工程量或成本。對於太陽能項目而言，這可能意味着安裝支架或其他結構。

　　2025年9月2日后開工的項目，其税收抵免資格因容量而異。容量超過1.5兆瓦的項目必須在2026年7月4日之前完成大規模的實物工作纔有資格享受税收抵免；容量不超過1.5兆瓦的項目，則需在同一截止日期前承擔項目成本的5%方可享受税收抵免。該指南並未涉及FEOC限制的開工規則——據報道，在《光伏雜誌》付印之際，美國財政部正在起草FEOC的補充指南。

住宅市場

　　第25D條税收抵免政策（該政策最高可覆蓋住宅光伏系統30%的合格成本）將於2025年底到期。這意味着原計劃於2026年安裝的約500兆瓦項目將提前至2025年安裝，而另外500兆瓦項目則可能被取消。預計在高費率、短期回報的市場中，約有1吉瓦項目將不受影響。

　　住宅第三方所有 (TPO) 抵免的可轉讓税收抵免定價面臨供應過剩、政策波動以及破產風險的壓力。只有少數買家參與，他們看重的是豁免現行工資和學徒期規則、可定製的額度以及較低的投入使用風險，與其他抵免類型相比，這些因素允許他們獲得額外折扣。

　　鑑於税收權益和税收抵免佔TPO交易資本結構的一半以上，當前的市場狀況使得大規模從25D融資向TPO融資的遷移不太可能發生。此前估計的高達50%的遷移率現在看來過於樂觀，一些人估計實際數字接近10%。

　　在貸款市場，25D到期可能導致市場萎縮——可能約為50%——但對貸款定價的影響僅限於系統成本的2.5%左右。這是因為大多數借款人並未通過ITC全額提前償還貸款。由於長期儲蓄和沒有年度自動調整機制，貸款對許多客户來説可能仍然比TPO更具吸引力。

公用事業規模的損耗

　　近期市場數據顯示，美國公用事業規模太陽能項目面臨日益增長的長期壓力。中部地區電網運營商MISO的一份公開文件顯示，一家大型開發商撤回了79份互聯申請中的50份，另一家則撤回了35份中的30份。互聯流程第一階段的損耗率已升至近60%，而歷史平均水平為30%。許多撤回的項目預計將於2029年或2030年到期，恰逢投資税收抵免（ITC）和發電税收抵免（PTC）的到期日。

　　互聯互通進程緩慢且成本日益高昂，設備和建設成本不斷攀升，以及2029年后激勵政策的不確定性，這些因素共同導致開發商對2020年后期項目投入資金的意願降低。儘管近期管道項目仍受《輸電與配電法案》(OBBBA) 條款的支持，但這導致長期開發活動大幅回落。

太陽能展望

　　《OBBBA法案》為符合ITC/PTC資格的項目，特別是那些在2026年中期前開工的項目，提供了有意義的延長。然而，該行政命令引入了更嚴格的開工規則，並加快了FEOC的實施。

　　在住宅太陽能領域，25D 房主税收抵免到期可能會導致 2025 年需求暫時激增，但不太可能被 TPO 吸收完全抵消。貸款融資仍然相對穩健。在公用事業規模領域，資格延長將支撐短期活動，但結構性互聯互通和成本挑戰可能會在 2025 年后期縮減項目管道。

　　總體而言，近期經濟形勢保持穩定，但逆風將持續到2030年。政策清晰度和融資能力對於這兩個領域的持續增長至關重要。